一直積極變賣資產(chǎn)降低負(fù)債的天邦食品，在日前主動(dòng)申請(qǐng)破產(chǎn)重整。它也成為正邦科技、傲農(nóng)生物之后的第三家重整的上市豬企。

布瑞克·農(nóng)產(chǎn)品集購(gòu)網(wǎng)高級(jí)分析師徐洪志告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，盡管近期豬價(jià)有所回暖，但多數(shù)企業(yè)仍未實(shí)質(zhì)性盈利，應(yīng)持續(xù)關(guān)注自身資金狀況。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次行業(yè)磨底時(shí)間超過(guò)過(guò)去的豬周期。隨著市場(chǎng)集中度的提升，過(guò)往生豬價(jià)格波動(dòng)對(duì)于產(chǎn)能增減的影響正在減弱。尤其是規(guī)模豬企對(duì)于低價(jià)的敏感度逐漸降低，導(dǎo)致產(chǎn)能出清緩慢，行業(yè)長(zhǎng)期處于磨底期。周期底部的現(xiàn)金流壓力加劇成為這輪豬周期能繁母豬產(chǎn)能去化的核心驅(qū)動(dòng)。

“需要推動(dòng)行業(yè)發(fā)展回歸理性。企業(yè)要尊重產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，避免低質(zhì)量擴(kuò)張，將發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向規(guī)模效率和規(guī)模效益的維度上?！敝袊?guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇告訴記者。

天邦食品申請(qǐng)重整

成立于1996年的天邦食品，最早做飼料業(yè)務(wù)起家。后在2013年前后通過(guò)收購(gòu)艾格菲實(shí)業(yè)中國(guó)資產(chǎn)，正式進(jìn)入養(yǎng)豬環(huán)節(jié)。受生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)波動(dòng)影響，天邦食品在2021年、2022年的凈利潤(rùn)分別為-44.62億元、4.90億元。這讓天邦食品的負(fù)債率在這一輪豬周期中上升。

記者以投資者身份致電天邦食品方面。其證券部工作人員表示，自2023年起，天邦就把?，F(xiàn)金流放在首位。包括定增和出售相關(guān)資產(chǎn)等。

在2024年3月份，天邦食品曾三次出售旗下種豬資產(chǎn)，預(yù)計(jì)將為公司帶來(lái)總計(jì)超過(guò)18億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。此外，天邦食品在今年1月還完成了一筆接近12億元的定向增發(fā)融資。

上述工作人員表示，銀行方面關(guān)注到傲農(nóng)生物在2月份重整一事，認(rèn)為同類型企業(yè)會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)，此后與天邦食品進(jìn)行過(guò)溝通。過(guò)去公司續(xù)貸等工作比較順利，現(xiàn)在會(huì)有這種壓力。這導(dǎo)致2月份之后，天邦食品的短期償債壓力突然間變大。

“公司采取重整，就是應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力，盡量保證日常運(yùn)營(yíng)不受影響。公司努力保證養(yǎng)殖端的正常經(jīng)營(yíng)。目前在生豬養(yǎng)殖、代養(yǎng)戶費(fèi)用發(fā)放等問(wèn)題都是正常狀態(tài)。”該工作人員表示。

記者注意到，天邦食品在這一輪周期中，生豬出欄量擴(kuò)張明顯，但自身養(yǎng)殖成本并不占優(yōu)。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，天邦食品的生豬出欄量由2020年的307.78萬(wàn)頭增加至2023年的711.99萬(wàn)頭。在成本端，天邦食品在2022年育肥完全成本為18.44元/公斤。徐洪志預(yù)測(cè)，該公司在2023年的平均成本為18元/公斤。

相比之下，牧原股份在2023年的成本在15元/公斤，2022年為15.7元/公斤。而溫氏股份在2023年成本約為16.6—16.8元/公斤，2022年為17.2元/公斤。

在屠宰端，天邦食品在安徽擁有亞洲單體最大產(chǎn)能達(dá) 500 萬(wàn)頭的生豬屠宰場(chǎng)。在2023年，天邦食品旗下屠宰業(yè)務(wù)總量只有150余萬(wàn)頭，產(chǎn)能利用率在30%左右。

上述工作人員表示，在2021年，公司創(chuàng)始人退出管理層，由職業(yè)經(jīng)理人掌舵。其間，制定了激進(jìn)的擴(kuò)張政策，使得這幾年一直在消化擴(kuò)張帶來(lái)的不良影響。所以這幾年，公司的成本居高，養(yǎng)殖效率受到影響。

行業(yè)重視資金安全

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)下部分集團(tuán)豬場(chǎng)尤其運(yùn)營(yíng)不佳的主體，現(xiàn)金流壓力已明顯加強(qiáng)。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至2023年9月底，多家上市豬企的資產(chǎn)負(fù)債率均超過(guò)70%。不過(guò)，從2021年起，已經(jīng)有多家大型養(yǎng)豬企業(yè)開始通過(guò)融資、出售資產(chǎn)、減少開支等形式保證資金鏈的安全。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，包括傲農(nóng)生物、天邦食品、大北農(nóng)、新希望、天康生物等從2022年陸續(xù)發(fā)行定增預(yù)案。傲農(nóng)生物、天邦食品、新希望還借助股權(quán)轉(zhuǎn)讓、處理閑置豬場(chǎng)、引入戰(zhàn)投等方式獲得資金注入。

另外，多家巨頭開始放緩產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏，修正出欄數(shù)據(jù)。

溫氏股份將2024年的出欄量目標(biāo)從3300萬(wàn)頭下調(diào)至3000萬(wàn)—3300萬(wàn)頭；新希望的2024年出欄目標(biāo)從2350萬(wàn)頭調(diào)整為“不追求規(guī)模擴(kuò)張”；牧原股份則表示，短期內(nèi)能繁母豬存欄不會(huì)明顯增加。

“隨著后期豬價(jià)向好，企業(yè)負(fù)債壓力或?qū)⒅鸩骄徑?，但一些前期非理性擴(kuò)張、成本較高的企業(yè)，可能還會(huì)面臨一段時(shí)間的壓力。”朱增勇說(shuō)。

而從市場(chǎng)行情來(lái)看，行業(yè)在供給端仍處飽和狀態(tài)。我國(guó)生豬累計(jì)出欄72662萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)3.8%。其中各個(gè)季度分別出欄19899萬(wàn)頭、17649萬(wàn)頭、16175萬(wàn)頭和18939萬(wàn)頭，分別同比增長(zhǎng)1.7%、3.7%、4.7%和5.4%。

需要注意的是，當(dāng)下生豬產(chǎn)能是由10月前的能繁母豬數(shù)量決定的。記者注意到，從2023年1月開始，我國(guó)能繁母豬存欄量逐步回落。截至2023年12月末，我國(guó)能繁母豬存欄量達(dá)到4142萬(wàn)頭，較2022年年末減少了248萬(wàn)頭，下降了5.6%；較《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（暫行）》中提出的正常保有量4100萬(wàn)頭依然高出1%。

朱增勇告訴記者，今年2月份，我國(guó)能繁母豬產(chǎn)能降至4042萬(wàn)頭。按照10個(gè)月的生產(chǎn)周期來(lái)看，二季度供給寬松的局面將會(huì)逐漸改善，因此后期豬價(jià)將會(huì)逐漸向好。

改變的豬周期

按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，豬周期一般為四年一輪。而本輪豬周期在底部時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)超兩年時(shí)間。

在朱增勇看來(lái)，豬價(jià)周期變化大體原因可以歸納為：市場(chǎng)參與主體結(jié)構(gòu)、生豬養(yǎng)殖要素對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張和收縮影響權(quán)重發(fā)生變化；養(yǎng)殖效率和方式變化；豬肉消費(fèi)方式變化；疫情不確定性和信息獲取渠道多樣性。

朱增勇提供給記者的數(shù)據(jù)顯示，2023年年出欄500頭以上養(yǎng)殖場(chǎng)戶出欄比重達(dá)到68%，前20家龍頭養(yǎng)殖企業(yè)出欄比重27%，生豬養(yǎng)殖主體結(jié)構(gòu)變化帶動(dòng)影響權(quán)重發(fā)生變化，進(jìn)而影響產(chǎn)能擴(kuò)張和收縮速度。

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)養(yǎng)豬市場(chǎng)分散，并無(wú)絕對(duì)頭部企業(yè)。在該背景下，養(yǎng)殖戶的產(chǎn)能進(jìn)出更多取決于盈利情況。

但是，在行業(yè)集中度不斷提升的過(guò)程中，頭部豬企的產(chǎn)能調(diào)整受到更多因素影響，其對(duì)豬價(jià)的敏感度正在降低。

根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年以來(lái)，我國(guó)規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)去化速度緩慢，2023年1月至2024年1月，規(guī)模廠累計(jì)去化5.9%，平均月度去化0.5%。相比之下，中小散則去化較快，該年累積去化22%，平均月度去化1.8%。

也正因如此，產(chǎn)能去化的傳統(tǒng)傳導(dǎo)鏈條被逐步瓦解，整個(gè)豬周期呈現(xiàn)出諸多新變化。

“豬價(jià)進(jìn)入下行周期，成本是安全度過(guò)周期低估的關(guān)鍵。從成本管控來(lái)看，飼料成本、仔豬成本、疫病防控效率都是直接影響成本的要素。從管理來(lái)看，提高企業(yè)垂直管理效率，有利于降低一些機(jī)會(huì)成本，提升勞動(dòng)力效率。”朱增勇說(shuō)。

記者注意到，多家頭部企業(yè)開始精打細(xì)算，關(guān)注降本增效。

牧原股份嘗試從育種、飼料、疾病凈化等方面尋求降本增效。以飼料為例，該公司使用生物發(fā)酵生產(chǎn)氨基酸替代大豆，實(shí)現(xiàn)無(wú)豆養(yǎng)豬。這在未來(lái)將能帶動(dòng)上百萬(wàn)噸其他氨基酸的應(yīng)用，最少能減少2000萬(wàn)噸大豆消耗，節(jié)省1.5億畝大豆種植土地，降低養(yǎng)豬對(duì)外依存度。

另有新希望、溫氏股份、揚(yáng)翔股份等頭部企業(yè)開始通過(guò)數(shù)智化、樓房養(yǎng)豬等形式，實(shí)現(xiàn)對(duì)成本的控制，確保企業(yè)保持高質(zhì)量發(fā)展。

上述業(yè)內(nèi)人士均提到，個(gè)別企業(yè)的波動(dòng)對(duì)全國(guó)供需關(guān)系影響很小。從行業(yè)來(lái)看，要想推動(dòng)產(chǎn)業(yè)回歸理性發(fā)展，需提醒企業(yè)尊重產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，避免低質(zhì)量擴(kuò)張，多發(fā)展優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，將發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向規(guī)模效率和規(guī)模效應(yīng)上。