核心觀點(diǎn)

公司是動(dòng)物疫苗行業(yè)創(chuàng)新應(yīng)用開拓者，研發(fā)實(shí)力雄厚，在16年推出的禽類轉(zhuǎn)基因疫苗大賣之后，17年即將推出的豬用疫苗系列產(chǎn)品同樣值得期待。同時(shí)，公司跟我國(guó)口蹄疫高端疫苗龍頭生物股份合作，研發(fā)口蹄疫基因工程疫苗（病毒樣顆粒），預(yù)計(jì)18年上市之后會(huì)成為行業(yè)革命性的產(chǎn)品之一。此外，為切實(shí)提高養(yǎng)殖端的服務(wù)水平，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司聚攏優(yōu)勢(shì)資源，打造以中科基因?yàn)楹诵牡脑\斷檢測(cè)團(tuán)隊(duì)，布局動(dòng)物診斷檢測(cè)。

三期交匯，動(dòng)物疫苗行業(yè)擴(kuò)容迎機(jī)遇

當(dāng)前我國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)處于政策紅利釋放期、高端苗滲透加速期以及技術(shù)成果井噴期，三期交匯開啟動(dòng)物疫苗最好的時(shí)代。當(dāng)前我國(guó)動(dòng)物防疫采取“雙軌制”，即計(jì)劃一部分，市場(chǎng)一部分，對(duì)應(yīng)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)的變化可以簡(jiǎn)括為兩個(gè)進(jìn)程，1）計(jì)劃部分市場(chǎng)化；2）市場(chǎng)部分升級(jí)。在兩個(gè)進(jìn)程不斷推進(jìn)的過程中，高端疫苗的滲透情況以及產(chǎn)品效價(jià)升級(jí)特別值得關(guān)注。從行業(yè)潛在規(guī)模上看，我國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)（經(jīng)濟(jì)類）擁有400億元左右的市場(chǎng)容量，其中豬用疫苗貢獻(xiàn)210億元，禽用疫苗貢獻(xiàn)104.4億元，牛羊用疫苗貢獻(xiàn)85億元。

市場(chǎng)競(jìng)品釋放有致，公司增長(zhǎng)積能蓄勢(shì)

生物制品方面，公司主打兩個(gè)系列的產(chǎn)品，即禽用疫苗系列和豬用疫苗系列。其中禽苗系列產(chǎn)品上，公司16年相繼上市兩款禽用疫苗市場(chǎng)競(jìng)品，草根了解到，禽流感三聯(lián)基因工程疫苗上市不足5個(gè)月銷售規(guī)模就已達(dá)到1000萬元左右，預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)通過采取對(duì)禽類病毒的基因改造和聯(lián)苗等技術(shù)構(gòu)建以禽流感病毒為主病毒的其他基因工程升級(jí)產(chǎn)品。豬苗系列產(chǎn)品上，未來兩年均有革命性產(chǎn)品上市，17年的豬圓環(huán)系列產(chǎn)品以及18年的豬偽狂犬、口蹄疫基因工程疫苗均具備億元級(jí)別開發(fā)潛力。

聚攏優(yōu)勢(shì)資源，高起點(diǎn)布局動(dòng)物診斷檢測(cè)

動(dòng)物疫病診斷監(jiān)測(cè)和疫情預(yù)警是動(dòng)物疫病防控的基礎(chǔ)性工作，是控制和根除動(dòng)物疫病的主要技術(shù)手段。目前，全球獸醫(yī)診斷市場(chǎng)規(guī)模在30億美元左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)診斷檢測(cè)市場(chǎng)銷售規(guī)模在10億元左右。公司通過把控產(chǎn)品的研發(fā)端與銷售服務(wù)端迅速切入動(dòng)物診斷檢測(cè)領(lǐng)域，采用“診斷試劑產(chǎn)品+獸醫(yī)診斷檢測(cè)服務(wù)”的模式，布局動(dòng)物診斷檢測(cè)，打造動(dòng)物健康管理生態(tài)圈。

疫苗升級(jí)、診斷布局雙驅(qū)動(dòng)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司17年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.65億元，綜合考慮動(dòng)保板塊估值水平以及公司創(chuàng)造性布局趨勢(shì)性動(dòng)物檢測(cè)業(yè)務(wù)，給予公司17年35~40倍估值，對(duì)應(yīng)17年目標(biāo)價(jià)29.05~33.20元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。