繼71億美元收購(gòu)美國(guó)食品巨頭史密斯菲爾德后，萬(wàn)洲國(guó)際的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也逐步解除。

日前，萬(wàn)洲國(guó)際發(fā)布2016年年報(bào)，公司去年?duì)I業(yè)收入215.34億美元，同比增加1.5%。凈利潤(rùn)17.88億美元，同比增加14.8%。其中，在生鮮豬肉業(yè)務(wù)方面，其實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)顯著增加，增長(zhǎng)141.2%至5.45億美元。

對(duì)此，萬(wàn)洲國(guó)際主席兼行政總裁萬(wàn)隆表示：“盡管宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，2016年業(yè)績(jī)理想得益各項(xiàng)戰(zhàn)略計(jì)劃的持續(xù)推進(jìn)。中國(guó)方面，通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及改進(jìn)產(chǎn)品組合，隨著史密斯菲爾德品牌肉制品于中國(guó)上市，中國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙品牌運(yùn)營(yíng);美國(guó)方面，則致力于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)及優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，以提升整體效益，在生鮮肉業(yè)務(wù)及肉制品方面實(shí)現(xiàn)了可觀的增長(zhǎng)?！?

對(duì)沖經(jīng)營(yíng)

自2013年萬(wàn)洲國(guó)際以“蛇吞象”的方式完成對(duì)美國(guó)食品巨頭史密斯菲爾德的收購(gòu)以來(lái)，其一直采取對(duì)沖經(jīng)營(yíng)的方式來(lái)降低上游生豬肉供應(yīng)成本。得益于美國(guó)市場(chǎng)生豬價(jià)格同比下降7.6%，2016年萬(wàn)洲國(guó)際通過(guò)對(duì)沖經(jīng)營(yíng)的方式取得了1.6億美元的收益。

根據(jù)上述公告，萬(wàn)洲國(guó)際去年中國(guó)業(yè)務(wù)占總營(yíng)業(yè)收入的36%，美國(guó)占57%，歐洲占6.6%;而在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)方面，美國(guó)占49.7%。中國(guó)占46%，歐洲占4.3%。

從國(guó)內(nèi)豬肉加工市場(chǎng)的整體環(huán)境來(lái)看，2016年萬(wàn)洲國(guó)際中國(guó)業(yè)務(wù)遭遇強(qiáng)豬肉周期，原料成本同比增長(zhǎng)22%，“這直接導(dǎo)致生產(chǎn)成本陡增40多億，更進(jìn)一步高豬價(jià)帶來(lái)高肉價(jià)，也影響肉制品消費(fèi)?！比f(wàn)洲國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在肉食加工行業(yè)因?yàn)樨i肉價(jià)格高企而面臨壓力時(shí)，集團(tuán)子公司雙匯發(fā)展則得益于美國(guó)市場(chǎng)上生豬肉相對(duì)低廉的進(jìn)價(jià)，將中國(guó)的業(yè)務(wù)做到了歷史平穩(wěn)的增長(zhǎng)。

資料顯示，2016年中國(guó)平均生豬價(jià)格為每千克人民幣18.6元(約2.8美元)，較去年大幅提升22.1%。去年上半年國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格高企主要由于供應(yīng)失衡，下半年已有所回落。

而美國(guó)作為全球最大的豬肉出口國(guó)，去年平均生豬價(jià)格為每千克1.1美元，較2015年下降7.6%。如此一漲一跌之間，萬(wàn)洲國(guó)際在豬肉加工一端的對(duì)沖經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)了出來(lái)。

“為抵御外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，從2013年完成合并后，2014年就開(kāi)始了美國(guó)、歐洲肉制品的進(jìn)口。去年達(dá)到了31萬(wàn)噸的進(jìn)口，我們預(yù)計(jì)今年會(huì)比去年的31萬(wàn)噸高得多，中美肉價(jià)還會(huì)高出一段時(shí)間，歐洲價(jià)差還是有的，歐洲的豬肉我們也會(huì)進(jìn)口?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人告訴記者，未來(lái)中國(guó)協(xié)同效應(yīng)和貿(mào)易量還會(huì)不斷提高，但會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的具體情況再做決定。

國(guó)家發(fā)改委特邀研究員郭凡禮也表示：“隨著美國(guó)巨頭史密斯菲爾德的快速整合，萬(wàn)洲國(guó)際的經(jīng)營(yíng)狀況有了明顯好轉(zhuǎn)，集團(tuán)公司內(nèi)部業(yè)務(wù)之間的協(xié)作性更強(qiáng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力全面提升?！?

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整

從萬(wàn)洲國(guó)際的盈利貢獻(xiàn)占比來(lái)看，肉制品占盈利總額的82%，而生鮮肉僅占30%。鑒于此，目前來(lái)說(shuō)肉制品對(duì)于公司盈利更為重要。但最近兩三年肉制品發(fā)展乏力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨多元化。為此，萬(wàn)洲國(guó)際在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行了調(diào)整，針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)逐步開(kāi)發(fā)區(qū)域性產(chǎn)品。

“屠宰業(yè)在去年遭遇低谷期，從20多元一路降到16元。因此，我們?cè)诎l(fā)展全國(guó)性的產(chǎn)品的同時(shí)，也兼顧開(kāi)發(fā)一些地方性的產(chǎn)品和西式、美式產(chǎn)品。”上述負(fù)責(zé)人表示，2016年新產(chǎn)品銷售占比達(dá)到10%以上，而今年上半年集團(tuán)將上市50個(gè)左右的新產(chǎn)品。

肉制品在過(guò)去十年經(jīng)歷了由高溫向低溫的轉(zhuǎn)變。根據(jù)齊魯證券的研報(bào)顯示，目前國(guó)內(nèi)肉制品消費(fèi)中以高溫肉制品為主導(dǎo)，占比都遠(yuǎn)低于國(guó)際水平，且高溫肉制品行業(yè)格局已定增速較慢;而低溫肉制品企業(yè)多為區(qū)域龍頭，正在由分散趨于集中，目前前五強(qiáng)占比小于25%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年增速10.79%，在行業(yè)逐步聚集過(guò)程中存在巨大商機(jī)。

在這一背景下，萬(wàn)洲國(guó)際在2016年將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為高低溫占比6：4，“而從長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)來(lái)說(shuō)，將進(jìn)一步發(fā)展低溫制品搶占市場(chǎng)藍(lán)海，最終將高低溫占比控制在5：5的范圍內(nèi)?！睋?jù)上述負(fù)責(zé)人透露，萬(wàn)洲國(guó)際正和美國(guó)的大學(xué)合作推出肉蛋奶相結(jié)合的產(chǎn)品，今年對(duì)成本的控制、對(duì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會(huì)逐步提高。

債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

在并購(gòu)史密斯菲爾德前期，因史密斯菲爾德經(jīng)營(yíng)狀況不太良好，且萬(wàn)洲國(guó)際債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)徒增，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為史密斯菲爾德可能拖累萬(wàn)洲國(guó)際整體財(cái)報(bào)。

“但在目前來(lái)看萬(wàn)洲國(guó)際整合速度、發(fā)展速度遠(yuǎn)超預(yù)期。萬(wàn)洲國(guó)際在香港上市，雙匯發(fā)展在A股上市，借助股市融資的能力緩解了其償債壓力。”郭凡禮表示，萬(wàn)洲國(guó)際的借款成本并沒(méi)有想象中那么高，并購(gòu)借款的利率并沒(méi)有高出市場(chǎng)平均貸款利率，有公司穩(wěn)定的業(yè)務(wù)、良好的現(xiàn)金流作支撐，如今看來(lái)，其償債壓力并不如當(dāng)初所擔(dān)心的那般巨大。

事實(shí)上，在過(guò)去的4年里，萬(wàn)洲國(guó)際一直試圖降低負(fù)債比例，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。上述年報(bào)顯示，其有息負(fù)債由2015年底39億美元下降到2016年底28.8億美元，杠桿率由2014年0.77倍下降到2016年的0.4倍，凈負(fù)債權(quán)益比率下降16.7個(gè)百分點(diǎn)至24.7%。

上述負(fù)責(zé)人告訴記者：“萬(wàn)洲國(guó)際在過(guò)去的四年里債務(wù)降低了近60%，由80億美元降低到不到30億。我們剛剛做了債務(wù)替換，總的債務(wù)在持續(xù)降低，未來(lái)沒(méi)有大的投資和并購(gòu)的話，債務(wù)仍將進(jìn)一步下降。”