雙匯2013年以71億美元“蛇吞象”買下全球最大的養(yǎng)豬及豬肉生產(chǎn)企業(yè)美國(guó)史密斯菲爾德，開始全面轉(zhuǎn)型。但是，高溫肉制品市場(chǎng)接近天花板增長(zhǎng)乏力，以及低溫肉制品開發(fā)不及預(yù)期，兩大難題雙匯在4年后仍未得到明顯解決。

高溫肉制品增長(zhǎng)乏力 生鮮凍肉止步不前

以火腿腸為主的高溫肉制品一直是雙匯集團(tuán)的主打產(chǎn)品之一，而近年來(lái)大力發(fā)展的低溫肉制品以及生鮮凍肉（冷鮮肉），也構(gòu)成雙匯集團(tuán)的主要收入，三者占公司總營(yíng)收的95%以上。

由于肉類快消品品類分化，可替代品增加，加之互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)外賣行業(yè)火爆，消費(fèi)習(xí)慣出現(xiàn)變化，分流了部分消費(fèi)者。此外，人口紅利基本停滯，消費(fèi)升級(jí)明顯，低端消費(fèi)品普遍陷入衰退狀態(tài)。受上述因素影響，雙匯高溫肉制品業(yè)務(wù)自2013年收入連續(xù)四年下降，累計(jì)降幅約11%。

從雙匯的營(yíng)收占比來(lái)看，高溫肉制品已從2010年的34%降至2016年的27%。

2017年上半年，雙匯高溫肉制品營(yíng)業(yè)收入達(dá)68.22億元，占上半年?duì)I業(yè)收入239.97億元的28%。高溫肉制品毛利率則下降2.34個(gè)百分點(diǎn)至30.5%。但與公司其它業(yè)務(wù)相比，這已是毛利率最高的產(chǎn)品。低溫肉制品毛利率為29.19%，生鮮凍肉毛利率為0.06%。

自2012年后，因高溫肉制品普遍提價(jià)，其毛利率從10%－15%勁升至30%左右。盡管毛利上升，但年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，高溫肉制品營(yíng)業(yè)收入?yún)s開始逐年下滑，而出現(xiàn)該情況的原因之一即是銷量的萎縮。

消費(fèi)習(xí)慣改變和消費(fèi)升級(jí)的同時(shí)，雙匯集團(tuán)卻并未及時(shí)做出產(chǎn)品調(diào)整和升級(jí)，步伐緩慢導(dǎo)致產(chǎn)品被消費(fèi)者淘汰。

與高溫肉制品占比降低相反，該集團(tuán)生鮮凍肉的營(yíng)收占比在逐步提高。2010年生鮮凍肉占營(yíng)收比重為35%，到2012年比例開始大幅上升，2016年生鮮凍肉占營(yíng)收比已升至61%。2013年至2016年，雙匯屠宰生豬分別為1331萬(wàn)頭、1501萬(wàn)頭、1239萬(wàn)頭和1235萬(wàn)頭。2017年上半年仍維持在這一占比，實(shí)現(xiàn)145.67億元營(yíng)業(yè)收入，同比下降7.15％。

屠宰業(yè)務(wù)為雙匯集團(tuán)貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的收入，但6.65%的毛利率很難帶來(lái)利潤(rùn)增量。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率看，屠宰業(yè)務(wù)一季度和二季度分別為1.55%和2.07%。

相關(guān)分析認(rèn)為，雙匯屠宰業(yè)務(wù)本身，并沒有特別的競(jìng)爭(zhēng)力，其低成本優(yōu)勢(shì)的來(lái)源，在于屠宰與高溫肉制品的協(xié)同模式。目前高溫肉制品市場(chǎng)已近天花板，單獨(dú)靠屠宰打開局面困難較大。

低溫肉制品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期

隨著消費(fèi)水平提高，更加美味營(yíng)養(yǎng)的低溫肉制品需求迅速增長(zhǎng)。和其它發(fā)達(dá)國(guó)家肉制品市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)類似，中國(guó)也在從高溫肉制品向低溫肉制品轉(zhuǎn)變。2014年雙匯發(fā)展曾在回答投資者提問時(shí)表示，新的消費(fèi)群體已經(jīng)悄然興起，公司將順應(yīng)這種潮流，在穩(wěn)固高溫肉制品的同時(shí)，大力發(fā)展目前占比仍非常低的低溫肉制品，開發(fā)大低溫，突破大城市，提升肉制品銷售規(guī)模。

2016年，公司在市場(chǎng)上大力推廣低溫肉制品，包括史密斯菲爾德的美式肉制品，比如弗吉尼亞口味火腿，以及結(jié)合中式口味推出雙匯獅子頭、港式叉燒，但結(jié)果并不盡如人意。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2013年到2016年，雙匯集團(tuán)四年間低溫肉制品收入下降10%。從營(yíng)收占比來(lái)看，低溫肉制品2010年占營(yíng)收比為24.5%，但到2016年該占比下滑至16.5%。

根據(jù)2017年半年報(bào)，期內(nèi)公司低溫肉制品完成營(yíng)業(yè)收入41.09億元，同比提升0.06%，但毛利率下滑2.47個(gè)百分點(diǎn)至29.19%。凈利潤(rùn)水平就更低—主要原因是低溫肉制品產(chǎn)能利用不足，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

雙匯想要在該領(lǐng)域迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)?；膊⒎且资?。目前，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，尚未出現(xiàn)行業(yè)絕對(duì)龍頭。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院《2017-2022年中國(guó)低溫肉制品行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查及投資前景研究報(bào)告》數(shù)據(jù)，2015年，中國(guó)低溫肉制品市場(chǎng)中，前三名雨潤(rùn)、雙匯、金鑼市場(chǎng)占有率分別為12.68%、12.20%和11.37%，三者間非常接近。此外，還有一些小品牌，比如喜旺、得利斯、育青、荷美爾、天福號(hào)、家佳康和旺潤(rùn)等，市場(chǎng)集中度并不高。