拜耳2016年宣布，拜耳與孟山都董事會一致通過協(xié)議，拜耳將以每股 128 美元、總計 660 億美元現(xiàn)金收購種子巨頭孟山都，較曝光的收購邀約每股 122 美元、總額 620 億美元高出 40 億美元，與拜耳首度向孟山都提出書面建議當(dāng)日收盤價相比，溢價幅度更是高達(dá) 44%。該筆收購成功將成為德國史上最大海外企業(yè)并購案。

拜耳農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)包含種子供應(yīng)與農(nóng)藥化工產(chǎn)品，與孟山都聯(lián)姻后也意味著農(nóng)業(yè)超級巨人的誕生，英國廣播公司 BBC 估計，雙方合并后將掌握全球四分之一種子與農(nóng)藥供應(yīng)。拜耳預(yù)估，合并第一年公司 EPS 將能有中個位數(shù)百分比的成長，第二年開始，EPS 將能達(dá)到雙位數(shù)百分比的成長，此外，并購前三年每年更能節(jié)省下約 15 億美元開支。

這項交易還需獲得監(jiān)管單位的同意，雙方預(yù)計于 2017 年底以前完成收購，而拜耳也同意，若因反壟斷等法規(guī)導(dǎo)致交易失敗，將支付 20 億美元的分手費(fèi)給孟山都。

化工領(lǐng)域并購在近年風(fēng)起云涌，陶氏化學(xué)與杜邦在 2015 年完成了世紀(jì)聯(lián)姻，并將分拆成農(nóng)業(yè)、材料科學(xué)、特殊產(chǎn)品三大部門，其中農(nóng)業(yè)事業(yè)體雙方合并后營業(yè)額規(guī)模更有望勝孟山都，現(xiàn)在拜耳與孟山都聯(lián)姻，也被視為與陶氏杜邦的化工新勢力相抗衡。

孟山都的總部位于圣路易斯的 Creve Coeur，圣路易斯華盛頓大學(xué)的學(xué)生有很多機(jī)會去孟山都實習(xí)或者工作。筆者在孟山都的時候是 ERP (Enterprise Resource Planning) 部門一名工程師，做內(nèi)部開發(fā)，ERP 系統(tǒng)管理了孟山都全球的種子銷售。

第一次聽到孟山都的名字，是在一個紀(jì)錄片里，叫《美味代價》。

本來以為這是個關(guān)于吃的紀(jì)錄片，后來發(fā)現(xiàn)片子講的是食品工業(yè)及其成因和影響，有興趣的同學(xué)可以看看 (友情提醒：不要在飯前看) 。

影片說：“我們吃的東西在過去 50 年里發(fā)生的變化要比過去的一萬年還要多。但是代表美國農(nóng)耕時期的形象，仍被用來銷售食物。在商標(biāo)與包裝封面上，農(nóng)夫、農(nóng)場圍欄、糧倉等田園風(fēng)光的形象，都在制造著這些商品“產(chǎn)自天然農(nóng)牧場”的假象。農(nóng)產(chǎn)品不再具有季節(jié)性。 譬如西紅柿，它們在地球另一邊種植，還是青綠色時就采摘，然后用乙烯催熟。在肉類銷售區(qū)，人們再也看不到骨頭。這種處心積慮的掩飾，像面紗一樣擋在了我們和食物的來源之間，食品工業(yè)不希望你知道各種食物背后的真相，因為一旦了解，你也許就再不想吃了?！?

這種影片當(dāng)然不會少了孟山都的戲份：孟山都的種子由于加入了基因轉(zhuǎn)殖技術(shù)，可使作物產(chǎn)量顯著提高，但三代過后產(chǎn)量會顯著下降，這就意味著農(nóng)民每年都要向孟山都購買種子。

為了防止農(nóng)民私藏種子，孟山都會雇傭一票前 CIA 或 FBI 人員，透過各種渠道找出私藏種子的農(nóng)民，然后公司專門的 IP 律師會把官司一直打到農(nóng)民沒錢交律師費(fèi)，只能乖乖買種子為止。

實孟山都針對消費(fèi)者的訴訟 ，與一些軟件公司或制藥公司相比，可能是微不足道的。

孟山都是怎么樣的一家公司

孟山都成立于 1901 年，最初是一家化學(xué)品制造商，然后轉(zhuǎn)型為一家生物技術(shù)公司，最后成為一個 (基因轉(zhuǎn)殖) 種子公司。1980 年代之后，孟山都基因轉(zhuǎn)殖技術(shù)研究優(yōu)勢突出，隨著 1996 年美國大規(guī)模放開基因轉(zhuǎn)殖作物種植，加之公司與政府關(guān)系深厚，孟山都在玉米、大豆、棉花等多種重要作物的基因轉(zhuǎn)殖種子市場上牢牢掌握話語權(quán)，成為全球最大的種業(yè)公司。

孟山都能壟斷全球多個國家和地區(qū)的基因轉(zhuǎn)殖作物種子市場，固然基于其雄厚的資金實力和強(qiáng)大的研發(fā)能力， 但嚴(yán)格的專利保護(hù)制度能有效構(gòu)筑市場壁壘，保證獨(dú)占實施權(quán)，以鞏固其對市場的控制力。公司擁有 1700 多項專利，掌握著全球 90% 基因轉(zhuǎn)殖種子的專利權(quán)。上文《美味代價》里提到的針對私藏種子的農(nóng)民的訴訟是其保護(hù)專利一個例子，雖然手段稍微有點狠。

公司在 2000 年上市，股票代碼 MON，現(xiàn)市值約 450 億美金。2015 財年，公司營業(yè)收入 150 億美元(其中玉米種子占 40%，大豆種子占 15%，除草劑 Roundup 占 32%) ，GAAP 凈利潤 23.9 億美元。

在過去三年 (截止至拜耳 5 月宣布報價之前) ，孟山都的股價下跌超過 6％，而同期標(biāo)普 500 指數(shù)上漲 23%。屢創(chuàng)紀(jì)錄的收成導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格走低，吞食了農(nóng)民的收入并影響他們繼續(xù)掏腰包的意愿。為了獲得更高的利潤，美國農(nóng)民逐漸減少玉米種植改種大豆，而玉米種子銷售是孟山都最大的收入來源。

這些影響因素促使孟山都不得不縮緊 2016 財年的預(yù)算。當(dāng)然孟山都不是獨(dú)自在承受，整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)都被拖累， 并由此導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)的重新洗牌和整合， 其中包括德國拜耳對孟山都近 660 億美元的要約收購，以及陶氏益農(nóng)和杜邦公司正在進(jìn)行的大合并 (下文會具體寫到) 。

玉米種子 (占 2015 年營收 40%) – 13 年見頂

大豆種子 (占 2015 年營收 15%) – 趨勢良好

大數(shù)據(jù) – 想做農(nóng)業(yè)界的 Amazon？

大數(shù)據(jù)已經(jīng)將所有的一切都從零售物流變成了訂制產(chǎn)品，孟山都認(rèn)為農(nóng)業(yè)也可以如此。

2013 年 10 月初，孟山都以 9.3 億美元收購意外天氣保險公司 Climate Corporation，利用其 250 個天氣數(shù)據(jù)采集點，綜合 1500 億個土壤觀測記錄，生成 10 兆個天氣模擬數(shù)據(jù)，判斷出現(xiàn)意外氣象災(zāi)害的機(jī)率，為農(nóng)民提供定制的災(zāi)害保險。

另一方面，孟山都憑借 Climate Corporation 強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力，支持精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)發(fā)展。首先，收集農(nóng)業(yè)生產(chǎn)所需的各項數(shù)據(jù)，然后結(jié)合作物生長條件和土壤狀況制定科學(xué)的管理制度，確定最優(yōu)農(nóng)資投入和最佳耕作時間，最后依據(jù)環(huán)境變化對種植方案進(jìn)行調(diào)整，提高生產(chǎn)效率。

本來以為孟山都是農(nóng)業(yè)界的微軟 (Microsoft) ，原來人家想做亞馬遜 (Amazon) 。看好大數(shù)據(jù)生意及管理層的遠(yuǎn)見，但反映到財務(wù)數(shù)據(jù)可能需要比較長的時間，不知道拜耳的并購對此有何影響。

產(chǎn)業(yè)背景 – 現(xiàn)在是個買方市場

全球的農(nóng)業(yè)化工市場長期以來都是由六家巨頭所掌控： 美國的孟山都、杜邦 (DuPont) 、陶氏化學(xué) (Dow Chemical) 、瑞士的先正達(dá) (Syngenta) 、德國的巴斯夫(BASF) 和拜耳 (Bayer) 。

從去年開始，國際巨頭兼并收購的戲碼不斷上演，孟山都都也身處其中。國際農(nóng)產(chǎn)品價格低迷、巨頭營收持續(xù)萎縮的情況，透過兼并收購的方式減少節(jié)約成本，整合育種和化工業(yè)務(wù)，提振公司股價成為必然選擇。

2015 年 4 月，孟山都曾對先正達(dá)發(fā)起收購要約， 希望透過后者在歐洲市場上的優(yōu)勢打開新市場，提振業(yè)績表現(xiàn)。但最終先正達(dá)接受了中國化工集團(tuán) 430 億美元的收購要約，據(jù)稱先正達(dá)看重中國化工在發(fā)展中國家市場的影響力。

對于孟山都來說，擔(dān)憂的不僅僅是收購被拒絕，而是整個產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生的版圖變化，找不到合適的戰(zhàn)略伙伴，將意味著競爭優(yōu)勢的減弱。

去年年底，陶氏化學(xué)和杜邦宣布合并， 合并后的公司將被命名為陶氏杜邦公司 (DowDuPont) ，雙方各持 50% 股份，新公司總市值高達(dá) 1300 億美元，堪稱產(chǎn)業(yè)巨震。這一新公司將超越 900 多億美元市值的德國巴斯夫，成為全球排名第一的化工產(chǎn)業(yè)巨頭，并掌握著全球 23% 的種子市場和全球 15% 的農(nóng)藥市場。

不甘落后的孟山都曾經(jīng)在去年 3 月試圖收購拜耳的科學(xué)作物部門，但是同樣感受到“抱團(tuán)取暖”需要的拜耳，最終反客為主，向孟山都提出每股 122 美元的收購要約，計劃把孟山都整個吃下。

孟山都先后兩次以報價過低而拒絕，但是去年 7 月初，在收入繼續(xù)保持 8.5% 的下滑速度之后，迫于業(yè)績壓力，孟山都重啟收購商談，最終于 9 月中旬在拜耳優(yōu)化每股現(xiàn)金收購方案并進(jìn)一步提高“分手費(fèi)”后，雙方在每股 128 美元達(dá)成了 (有條件的指孟山都的股東批準(zhǔn)合并交易以及取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)) 收購協(xié)議，總價近 660 億美金。

如果拜耳成功收購孟山都，將打造全球最大的種子和農(nóng)用化學(xué)品公司。 摩根史坦利的數(shù)據(jù)顯示，并購?fù)瓿珊?，兩家將占全球除草劑市占率?34% (J.P.Morgan 預(yù)測為 36%，詳見圖表) ，業(yè)內(nèi)排名第一，而中國化工合并瑞士先正達(dá)之后，將在這個市場排名第二，占 25%，杜邦和陶氏化學(xué)合并后的新公司會排名第三，占 19%。

在農(nóng)產(chǎn)品種子領(lǐng)域，此前，拜耳曾將旗下的材料工業(yè)和傳統(tǒng)化學(xué)剝離出去，分別成立了后來獨(dú)立上市的科思創(chuàng) (Covestro) 以及朗盛 (Lanxess) 公司，僅保留農(nóng)藥與種子業(yè)務(wù)，并在去年完成對印度種子企業(yè) SeedWorks 的收購后，其農(nóng)產(chǎn)品種類集中于棉花、油菜、大米等。

與之相對應(yīng)，孟山都主要農(nóng)產(chǎn)品則為玉米、大豆、蔬菜和棉花。特別是在美國玉米種子領(lǐng)域，孟山都占到市占率的三分之一，僅次于杜邦和陶氏化學(xué)合并后的新公司。

孟山都和拜耳合并前后的市占率

據(jù) J.P.Morgan 估計，全球種子市場市值 370 億美金，其中基因轉(zhuǎn)殖種子占 53%。 按種類，前三分別是玉米 (40%) 、大豆 (22%) 及蔬菜種子 (14%) 。 J.P.Morgan 預(yù)計孟山都和拜耳合并后將占種子整體市場的 32%，具體細(xì)分市占率如下圖所示。

據(jù) J.P.Morgan 估計，全球農(nóng)作物化學(xué)品市場市值 510 億美金，最大的種類是除草劑 (42%) 。 J.P.Morgan 預(yù)計孟山都和拜耳合并后將占農(nóng)作物化學(xué)品整體市場的 27%，具體細(xì)分市占率如下圖所示。

后記

關(guān)于陰謀論

對孟山都的妖魔化不斷以黑暗的、有時還極具戲劇化的方式上演。比如，它是至少半打紀(jì)錄片所討論的主題，標(biāo)題從《播種恐懼 (Seeding Fear) 》到《死亡之種 (Seeds of Death) 》等不一而足。它是好幾種離奇陰謀論的焦點，比如：它買下了私人軍事公司 Blackwater；它用基因轉(zhuǎn)殖作物不斷侵占世界；它在其總部的餐廳里只供應(yīng)有機(jī)食品；它和它的“生物技術(shù)黑手黨”導(dǎo)致 Chipotle 公司的食品安全危機(jī)；孟山都，而不是寨卡病毒，要對小頭畸形癥負(fù)責(zé)。

孟山都否認(rèn)以上所有指責(zé)。

關(guān)于基因轉(zhuǎn)殖

對于基因轉(zhuǎn)殖生物的最嚴(yán)重懷疑論者來說，似乎科學(xué)本身并不是關(guān)鍵。去年 5 月，美國國家科學(xué)院 (NAS) 發(fā)布了一份醞釀了兩年的詳盡報告。NAS 稱沒有發(fā)現(xiàn)任何證據(jù)表明食用基因轉(zhuǎn)殖食物，會比食用非基因轉(zhuǎn)殖食物可對人類健康帶來更高風(fēng)險。盡管如此，許多基因轉(zhuǎn)殖批評者也不買帳。

當(dāng)然也沒有任何證據(jù)證明，對基因轉(zhuǎn)殖的質(zhì)疑，影響了孟山都的財務(wù)狀況。