要說(shuō)資本市場(chǎng)“做鴨”界的三巨頭，在大多數(shù)人的眼里，非絕味、周黑鴨和煌上煌(13.480, 0.31, 2.35%)莫屬。

其中，煌上煌于2012年在深交所上市，周黑鴨于2016年登陸港交所，絕味食品(41.490, 0.37, 0.90%)于2017年登陸上交所。這三大巨頭都是以做“鴨”起家，專(zhuān)注于休閑鹵制食品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

做鴨脖的與做鴨脖的也存在不小的差異，絕味的麻辣、周黑鴨的甜辣、煌上煌的香辣，都征服了為數(shù)不少的消費(fèi)者。

近日，三家公司均發(fā)布了2019年半年報(bào)，同是“做鴨”，三家公司的業(yè)績(jī)情況卻可以說(shuō)得上“冰火兩重天”。

周黑鴨掉隊(duì)？

相比于煌上煌和絕味，周黑鴨的業(yè)績(jī)顯出疲態(tài)。

上半年，絕味食品營(yíng)收24.90億元，同比增長(zhǎng)19.42%；凈利潤(rùn)3.96億元，同比增長(zhǎng)25.81%?；蜕匣蜖I(yíng)收11.69億元，同比增長(zhǎng)13.15%；凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)23.15%。周黑鴨營(yíng)收16.26億元，同比增長(zhǎng)1.8%；凈利潤(rùn)2.24億元，同比下滑32.4%。

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)量級(jí)來(lái)看，周黑鴨屬于第二名，但是相比其他二者的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，周黑鴨就顯得有點(diǎn)“寒磣”。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，絕味和煌上煌的增速均超過(guò)20%，周黑鴨則同比下跌超過(guò)了三成。

對(duì)此，周黑鴨表示，上半年凈利潤(rùn)減少主要源于門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下跌、原材料成本上漲及門(mén)店租金漲價(jià)。

同時(shí)，由于行業(yè)供需關(guān)系緊張以及門(mén)店網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)能不斷擴(kuò)展，公司面臨原材料成本、租金及勞動(dòng)力成本上漲的巨大壓力。

“周黑鴨高標(biāo)準(zhǔn)下的采購(gòu)成本要比同行高出很多。”周黑鴨董事局主席周富裕曾表示，在門(mén)店的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，周黑鴨一直著力在品質(zhì)管控上，并以“質(zhì)”取勝，這種高品質(zhì)成為推高公司運(yùn)營(yíng)成本的原因之一。

新廠(chǎng)的陸續(xù)建設(shè)也導(dǎo)致周黑鴨的成本增加，凈利潤(rùn)下滑。周黑鴨布局全國(guó)，建設(shè)新的加工工廠(chǎng)的戰(zhàn)略始于2016年。據(jù)報(bào)道，當(dāng)年10月，周黑鴨已在東莞買(mǎi)地，開(kāi)建華南工廠(chǎng)。與此同時(shí)，西南、華北等工廠(chǎng)也開(kāi)始規(guī)劃。2017年中報(bào)，周黑鴨凈利潤(rùn)增速首次下降。

除了“內(nèi)憂(yōu)”，凈利潤(rùn)下滑還有“外患”影響。受上游供需關(guān)系變化、以及消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的品牌品類(lèi)迭代等因素的影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。

競(jìng)爭(zhēng)不僅來(lái)自傳統(tǒng)對(duì)手，一些休閑零食品牌也加入鹵制品賽道，通過(guò)低價(jià)策略加入競(jìng)爭(zhēng)。此外，交通樞紐、商圈等客流量大的區(qū)域面臨熱點(diǎn)鋪位的激烈爭(zhēng)奪，也為正在加快門(mén)店建設(shè)的周黑鴨帶來(lái)挑戰(zhàn)。

也就是說(shuō)，周黑鴨的“掉隊(duì)”只是暫時(shí)的。

周黑鴨“松口”

從營(yíng)收方面來(lái)看，周黑鴨雖然增速最慢，僅同比增長(zhǎng)1.8%，但是由于終止了此前的下滑趨勢(shì)，仍然意義非凡。

和大部分餐飲品牌類(lèi)似，三巨頭的增長(zhǎng)也十分依賴(lài)于門(mén)店數(shù)量的增長(zhǎng)。

從開(kāi)店規(guī)模上來(lái)看，絕味食品占據(jù)頭把交椅。

截至今年上半年，絕味食品在全國(guó)（不含港澳臺(tái)）共開(kāi)設(shè)10598家門(mén)店，較2018年增加了683家，站上了萬(wàn)家門(mén)店的關(guān)口；周黑鴨上半年自營(yíng)門(mén)店總數(shù)為1255間，值得注意的是，周黑鴨上半年新增84間自營(yíng)門(mén)店，但同時(shí)也關(guān)掉了117間自營(yíng)門(mén)店；煌上煌上半年則新增了436家門(mén)店，預(yù)計(jì)2019年年底門(mén)店數(shù)量達(dá)4000家。

營(yíng)收排名第二的周黑鴨，門(mén)店數(shù)量卻是墊底的。

當(dāng)然，這與三者的定位有關(guān)。

與絕味、煌上煌定位大眾食品不同，周黑鴨的價(jià)格更為“中高端”，其毛利率及凈利率顯著高于行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者。

根據(jù)三家公司的歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，周黑鴨的毛利率顯著高于其行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絕味食品和煌上煌，少數(shù)年份中公司的毛利率甚至是后者的兩倍。

但是，值得注意的是，絕味食品、煌上煌在毛利率上正不斷接近周黑鴨。最新發(fā)布的2019上半年業(yè)績(jī)顯示，絕味食品毛利率為34.23%，煌上煌為37.32%，而周黑鴨的毛利率卻由去年同期的59.9%下滑至當(dāng)前的55.9%。

當(dāng)然，能夠做到高毛利，可能也與周黑鴨采取的直營(yíng)模式有關(guān)。

與對(duì)手不同，周黑鴨為了保證品牌和產(chǎn)品質(zhì)量，采用了直營(yíng)模式。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，直營(yíng)模式具有一定的優(yōu)勢(shì)――其中最重要的一條可能就是食品安全可控。但是，在加盟模式下，企業(yè)可將擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)有效分?jǐn)偟搅思用松?，店面、人工、銷(xiāo)售成本均由加盟商自行承擔(dān)，且加盟門(mén)店的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也由加盟商自行承擔(dān)。而在自營(yíng)模式中，上述成本均由企業(yè)自身承擔(dān)，為實(shí)現(xiàn)有效管理企業(yè)還需企業(yè)增加投入相應(yīng)的管理成本，自營(yíng)模式的擴(kuò)張?jiān)谕度肫趦?nèi)必然會(huì)影響企業(yè)短期的業(yè)績(jī)情況。

加盟模式的擴(kuò)張速度會(huì)快很多，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“直營(yíng)這種模式注定了要比加盟連鎖慢一些，以至于整個(gè)行業(yè)風(fēng)口到來(lái)的時(shí)候，不能享受到整個(gè)行業(yè)帶來(lái)的紅利”。

而且，直營(yíng)模式資金占用會(huì)比較高，周黑鴨短期內(nèi)會(huì)因此承受一定的陣痛。

不過(guò)，周黑鴨在半年報(bào)中終于“松口”，不再緊緊咬住直營(yíng)模式，而是開(kāi)始選擇利用特許經(jīng)營(yíng)模式。

據(jù)了解，以特許經(jīng)營(yíng)模式獲得成功擴(kuò)張的案例包括麥當(dāng)勞和肯德基，該模式統(tǒng)一的管理與供貨能在極大程度上的保證品牌價(jià)值的延伸，兼具加盟模式在成本與風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偵系膬?yōu)勢(shì)。周黑鴨新任行政總裁張宇晨表示，必須尋找經(jīng)營(yíng)理念相契合、能對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)充分負(fù)責(zé)并有實(shí)力建立高質(zhì)量長(zhǎng)期合作的商家作為合作對(duì)象。預(yù)計(jì)今年年底將能看到周黑鴨特許經(jīng)營(yíng)模式的初步成果。這或許將幫助周黑鴨進(jìn)一步滲透現(xiàn)有市場(chǎng)并策略性擴(kuò)展至新地區(qū)，同時(shí)探索多元分銷(xiāo)渠道，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新。

雖然凈利潤(rùn)下跌三成，但是市場(chǎng)卻給予了周黑鴨無(wú)比的寬容――發(fā)布財(cái)報(bào)次日（8月28日），周黑鴨的股價(jià)不僅沒(méi)有下跌，反而收漲了10%。

或許，短暫的痛不是痛，而是成長(zhǎng)，周黑鴨的“疼痛”能否換來(lái)成長(zhǎng)，還要讓時(shí)間和業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)。