本周沒有公司發(fā)布較為重要的公告，我們來聊聊豬肉股的遠景以及最近這周比較有趣的幾個觀點。

農業(yè)部數據解讀

首先先來說說肉價，本周肉價小幅下跌，仍處在14.5附近的震蕩格局之中，之所以如此的原因我們之前已經說過多次了：

一方面是生豬屠宰環(huán)節(jié)“兩項制度”百日行動的政策壓制，目前各地屠企庫存肉清理工作仍在持續(xù)進行中；另一方面南方持續(xù)爆發(fā)的疫情也加劇了恐慌的拋售情緒。

差呈現(xiàn)了和年初截然相反的態(tài)勢，北方部分地區(qū)甚至已經來到了18元/公斤以上，而南方疫區(qū)則僅有5到6元/公斤，可以說，年初北方遭的難南方最近也開始補回來了）；

而與之相對的，是來自農業(yè)部統(tǒng)計的生豬存欄量持續(xù)快速下滑——目前能壓制肉價的恐怕只有時間了。

重現(xiàn)二月盛市的最后機會

我們認為肉價已經處在一個微妙的平衡狀態(tài)，一旦政策&疫情導致的拋售稍微有所緩解或消費需求有所提振，肉價可能會跟2月一樣，以火箭般的速度快速竄升——這可能也會導致整體養(yǎng)殖股的股價表現(xiàn)重現(xiàn)二三月的行情，快速拉升，然后盤整等待下一個刺激點。

而下一個刺激點多半來自8月以后的中報/三季報業(yè)績情況，這次如果真的由于肉價導致了股市出現(xiàn)再一次的全行業(yè)無差別拉升，可能將會是題材類養(yǎng)殖股最后的機會。

兩個刺激點值得關注下——近期正邦的定增已經過會，正常來說一個月內就將獲得批文，而牧原的定增目前也已經處在“已反饋”的狀態(tài)中了（牧原的定增提交比正邦晚一個月左右）；

正常來說，由于定增導致的股價壓制活動可能會在未來一個月的時間內告一段落，而這可能將正好與肉價拉升時間相配合，未來這將是個值得關注下的題材刺激點。

豬肉股長期怎么看

另一方面，在之前的公告解讀以及行業(yè)分析中，我們其實一直在算這波周期中各家公司的小賬，而從來沒提過豬肉股的遠景，今個我們就來給大家說道說道，我們到底是怎么看這個行業(yè)的遠期格局的。

眾所周知，我國養(yǎng)殖業(yè)目前還處在極端分散的狀態(tài)下，即便是將所有上市公司的出欄數匯總，其占全國總體出欄量的比例也僅為6%左右；而在美國，CR3就接近了3成的比例，排在第一的Smithfield占比更是高達15%；

隨著本輪非瘟的肆虐以及環(huán)保要求的逐年提升，散戶的清退速度已經越來越快，我們目前所處的這個時點，確實很可能成為頭部公司聚攏的一個重要轉折點。

假如，10年后，我國的頭部養(yǎng)豬企業(yè)也達到美國的水平，CR3做到30%左右，那將會是怎樣的一種場景？

由于近10年來我國的豬肉消費總量已經沒有太大波動（每年7億頭左右出欄），假設這就是未來N年的天花板，那么做到CR3的公司的出欄體量將會大概在5000w到7000w頭每年的狀態(tài)；

而對應一輪周期，頭均盈利大約在300元左右（3年多一輪周期，周期頂峰單頭盈利1000元左右，低谷微虧或持平，市場集中度提高后，周期時間會拉長，波動率會降低），給予15到20PE左右的估值，則對應的頭部3家企業(yè)的市值都應該在3000到4000億左右。

假設他們在未來瓶頸期不再擴張轉而分紅（新希望甚至把這點寫進了公司制度里），分紅率8成，則每年對應的分紅金額將在120到160億左右，對應3%到5%的分紅率，則市值也在3000到4000億左右，正好跟利潤水平相對應；

而如果公司再視野開闊點，能力再強點，真的把產業(yè)鏈擴張到從飼料到養(yǎng)殖再到屠宰以及食品toC端，做到全產業(yè)鏈一條龍，則公司的估值和盈利水平就會更高了，而這就是我們認為的，長期的養(yǎng)殖股的最終形態(tài)；

不難想象，在未來10年里，隨著周期節(jié)奏在這反復操作，獲利將會非常豐厚（周期底部和頂部的市值肯定會和終期目標有較大的偏離），而這就是我們的長期操作邏輯；

當然，說歸說，本輪的周期還是已經演進到山腰了，請大家牢記一句話，周期底部不要嚇唬自己，周期頂部不要暢想未來，等本輪邏輯演繹到位之后，該走還是得走的。

外資還在買買買？

最后，本周還有個值得注意的點分享給大家，上圖分別是牧原和溫氏的港股通持倉比例，本周港股通受不確定性以及匯率的影響流出嚴重，全周凈流出近180億，而養(yǎng)殖板塊成了不多的被持續(xù)買入的板塊，尤其是牧原，本周4天凈流入近500w股。

是什么讓外資在這種情況下還持續(xù)凈買入？這個問題值得思考——畢竟，在目前的環(huán)境下，所有存在不確定性的標的基本都被拋棄了。