本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.87%，同期滬深300 指數(shù)下跌1.98%。漁業(yè)、林業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合板塊漲幅居前，分別上漲23.00%、0.00%和0.00%。部分重點個股漲幅前三名：獐子島(17.59%)、金新農(nóng)(8.72%)、禾豐牧業(yè)(8.49%)。投資分析意見：重點關注生豬養(yǎng)殖左側布局投資機會。同時把握兩大行業(yè)變化：養(yǎng)殖業(yè)盈利改善;轉基因玉米育種推廣進程。建議關注：牧原股份、溫氏股份、立華股份、圣農(nóng)發(fā)展、登海種業(yè)、天馬科技、海大股份、中寵股份、生物股份。

本周重點關注：生豬養(yǎng)殖-為何近期豬價明顯回落?如何研判產(chǎn)能去化?消費“旺季不旺”，豬價加速回落：

據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，1 月15 日全國外三元生豬均價為13.88 元/kg，周環(huán)比下跌5.64%。生豬出欄均重繼續(xù)下滑：

本周全國生豬出欄均重繼續(xù)下滑1.4kg 至120.70kg/頭。為何近期豬價明顯回落?①節(jié)前的豬肉消費呈現(xiàn)“旺季不旺”態(tài)勢是主因。我們認為前期2021 年10 月豬價的超跌“透支”了部分春節(jié)前消費，“就地過年”等政策的推行又對年豬等豬肉的集中消費形成了明顯壓制。從涌益咨詢跟蹤數(shù)據(jù)上看，屠宰企業(yè)訂單水平較為平淡，終端走貨不暢，僅部分北方屠企小幅“備貨增量”，屠宰企業(yè)屠宰量環(huán)比明顯回落5.33%。2022 年1月伊始(2022.1.1-1.13)跟蹤樣本屠宰企業(yè)屠宰生豬273.70 萬頭，環(huán)比下降4.43%。而由于腌臘等消費的回落，產(chǎn)業(yè)對大肥豬的接受度明顯下降，出欄體重明顯下降，大豬出欄占比明顯回落：本周150kg 以上大豬出欄占比回落至8.63%(此前消費旺季占比最高達11%)。②實際上，2022Q1 生豬供給本就理應較多。

根據(jù)中國畜牧業(yè)豬業(yè)分會規(guī)模豬場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2021 年6 月之后仔豬出生量明顯增加：其中2021Q3 仔豬合計出生量為818.97 萬頭，季度環(huán)比明顯增長17.85%。因此1 月起肥豬供應增幅本就理應明顯增加。

產(chǎn)業(yè)端對后期豬價的悲觀預期致使“前置出欄”增多，體現(xiàn)為體重下降，進一步增加了供給。當前產(chǎn)業(yè)內(nèi)主體由于普遍看淡2022 年一季度豬價，自12 月初明顯降體重選擇前置出欄，形成了階段性“出欄增加——價格下跌——提前出欄”的“踩踏性”拋售，其使得市場階段性供給更多。供給增加疊加需求疲軟致使豬價持續(xù)下跌，近期養(yǎng)殖虧損幅度加大：根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，本周自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖頭均虧損269.75 元，外購仔豬亦陷入虧損(養(yǎng)殖盈利-38.76 元/頭 )。在此背景下，行業(yè)產(chǎn)能去化正在進行，如何研判去化程度與趨勢?

①當前去了多少?能繁母豬自高點已經(jīng)有一定降幅：從當前產(chǎn)能的數(shù)據(jù)看，能繁母豬已經(jīng)累計下降約6.9%(12 月數(shù)據(jù)環(huán)比數(shù)據(jù)采用涌益咨詢數(shù)據(jù)：-1.3%)。規(guī)模場數(shù)據(jù)能繁母豬去化程度更高：根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會豬業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，2021 年12 月二元母豬存欄環(huán)比繼續(xù)下降3.30%，同比下降18.3%，自高點累計下降幅度已達約15%!②養(yǎng)殖虧損將繼續(xù)驅動產(chǎn)能去化。由于2021 年上半年能繁母豬持續(xù)增長且高于官方給予的調(diào)控范圍(4100 萬頭)，因此2022Q1 供給充裕驅動的豬價“二次探底”應“板上釘釘”，養(yǎng)殖虧損或將持續(xù)一定時間，“豬價二次探底的加速到來”將會成為“更為明確的產(chǎn)能去化基本面刺激”，因此我們預計2022Q1-Q2 產(chǎn)能去化仍將持續(xù)進行，甚至不排除進一步加速。投資分析意見：產(chǎn)能去化或將持續(xù)，把握Q1 豬股黃金布局期。繼續(xù)強調(diào)：對生豬養(yǎng)殖板塊投資而言，繼續(xù)強調(diào)“豬價二次探底加速到來”便是我們所期待的“更為明確的基本面刺激”。豬價探底將延續(xù)甚至加速能繁母豬的去化過程，2022Q1 將是產(chǎn)能持續(xù)去化所致的周期反轉預期加速發(fā)酵區(qū)間?！柏i周期”左側投資者進入到關鍵布局期。繼續(xù)重點推薦生豬養(yǎng)殖板塊!標的方面我們重點推薦關注成本持續(xù)優(yōu)化，出欄量仍具明顯增長預期的企業(yè)，重點關注溫氏股份、牧原股份，關注傲農(nóng)生物、巨星農(nóng)牧、正邦科技等。

肉雞養(yǎng)殖：繼續(xù)推薦關注黃羽肉雞板塊景氣底部回暖。 據(jù)新牧網(wǎng)，1 月16 日快速雞銷售均價為6.85 元/斤，中速雞銷售均價6.99 元/斤，慢速雞銷售均價8.59 元/斤。投資分析意見：白雞重視成長，黃雞布局反轉。

白羽肉雞方面建議把握全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)中長期發(fā)展確定性，推薦關注產(chǎn)能擴張與 2C 品牌化建設加速并舉的白羽肉雞龍頭圣農(nóng)發(fā)展。黃羽肉雞方面，行業(yè)供給端壓力逐漸減弱，豬價快速下行及活禽市場關閉這兩大黃羽肉雞需求利空因素邊際改善可期，行業(yè)底部回暖的確定性較強。關注立華股份，湘佳股份。

其他子行業(yè)。①種業(yè)：玉米種子行業(yè)景氣底部復蘇，供給端玉米種子及商品糧庫存處于歷史低位，需求端玉米價格上漲帶動玉米種植積極性增強，玉米種植面積提升，玉米種子需求增長。供需格局正逐步改善，優(yōu)質(zhì)品種有望迎來量價齊升。推薦關注玉米種子+轉基因雙龍頭隆平高科;玉米種子純正標的登海種業(yè);轉基因性狀龍頭大北農(nóng)。②飼料：關注龍頭個股中長期成長確定性，把握股價回調(diào)后布局良機，推薦海大集團。

風險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷，轉基因玉米育種推廣進程延后;養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。