10月11日，國內(nèi)期市農(nóng)副產(chǎn)品板塊多數(shù)飄綠。其中，生豬期貨主力2501合約開盤報15660.00元/噸，早盤低位震蕩運行，午后持續(xù)下跌，最低下探至15235元/噸，最終收盤報15275元/噸，下跌600元/噸，當日跌幅達3.78%。

自6月3日至10月11日，生豬期貨價格累計跌幅達17.52%。對此，一德期貨分析師侯曉瑞表示，生豬期貨2501合約在6月初見到年內(nèi)高點后，期貨價出現(xiàn)連續(xù)下跌，核心原因還是生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復及養(yǎng)殖端壓欄導致市場對后市豬價缺乏信心。

生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復

“自6月初至10月11日，生豬期貨價格的下跌主要受仔豬出生數(shù)量增加的影響下，進而對應年底生豬供給量大幅增加的預期，且飼料原料價格便宜，企業(yè)預產(chǎn)業(yè)套保力度強。此后，8月中旬現(xiàn)貨市場崩盤后，近月合約下跌進一步打壓遠月估值。”創(chuàng)元期貨研究員陳仁濤接受《華夏時報》記者采訪時表示。

不過，侯曉瑞表示，從目前情況來看，期貨端仍是空頭占優(yōu)的局面，前有現(xiàn)貨20元/公斤左右的高價壓力，后有產(chǎn)能逐步恢復以及成本不斷下移導致的養(yǎng)殖利潤縮水可能，期貨下方支撐位偏低。此外，疊加市場對遠期信心偏悲觀，期貨價格易跌難漲。不過，未來存在臨近交割前，期貨端被過度打壓后，部分合約階段性向上回歸的可能。

“隨著7—8月份生豬供給最少的時期過去，進入9月生豬供給恢復，出欄量逐月遞增，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月份生豬存欄3644.62萬頭，環(huán)比增0.77%。8月份以后補欄仔豬進入季節(jié)性淡季，一方面是春節(jié)前出欄概率降低，另一方面是盤面遠月估值低，以及8月中旬以來豬價持續(xù)下跌，養(yǎng)殖戶補欄積極性降低。”陳仁濤稱。

另外，陳仁濤表示，從9月份的出欄情況來看，19家上市企業(yè)出欄量環(huán)比下滑，多數(shù)企業(yè)出欄計劃未完成；而中小散戶受豬價大幅下跌影響，9月份存在恐慌性出欄，鋼聯(lián)9月份中小散戶出欄量環(huán)比增加17%也可以反應中小散戶出欄速度快。進入10月份二育積極性提升，集團出欄速度有所提升。

補欄母豬及仔豬意愿不足

隨著氣溫逐漸降低，近期國內(nèi)仔豬價格普遍下跌，寧夏、上海、新疆、河北、山東等28個省份仔豬價格下跌，僅天津價格持平。據(jù)全國500個縣集貿(mào)市場和采集點的數(shù)據(jù)監(jiān)測，10月份第1周全國仔豬平均價格37.62元/公斤，比前一周下跌4.5%，降至近6個月低點。不過，華北地區(qū)仔豬價格較高，為40.31元/公斤；西南地區(qū)價格則低一些，為34.53元/公斤。

對此，侯曉瑞表示，當前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的能繁母豬存欄約為4036萬頭，環(huán)比出現(xiàn)下跌，仔豬價格亦出現(xiàn)一定程度回落，其原因一是上半年為仔豬補欄旺季，三四季度市場補欄情緒會轉(zhuǎn)弱，因為目前補欄仔豬正好趕上冬季疫病高發(fā)期，且要到年后淡季才能出欄。因此，補欄需求季節(jié)性減少。二是養(yǎng)殖端對后市豬價并不樂觀，補欄意愿不足。受上述因素影響，市場補欄仔豬及母豬情緒均出現(xiàn)下滑。

“當前豬價大約在18元/公斤附近，行業(yè)自繁自養(yǎng)成本約為13.5—14元/公斤，養(yǎng)殖利潤較為可觀，其中飼料成本占總成本的60%，仔豬成本占25%左右，人工水電疫苗等占15%左右。由于目前能繁母豬存欄總基數(shù)并不低（高于正常保有量136萬頭），市場對后續(xù)豬價并不樂觀。因此，補欄母豬及仔豬意愿不足?！? 侯曉瑞稱。

針對近期豬價走勢，華東某肉聯(lián)廠的貿(mào)易商李先生表示，從目前情況看，由于散養(yǎng)戶前期出欄較多，目前肥標價差拉大，散養(yǎng)戶壓欄惜售心理增強，出欄情況一般。當前生豬出欄均價18元/公斤左右，全市場依然處于盈利狀態(tài)。當前從批發(fā)市場白條到貨量來看，豬肉消費并未有明顯增加，反而有縮量保價情況；下游白條走貨一般，屠宰需求沒有增加，節(jié)后本周屠宰量環(huán)比前一周日均有所下滑。

“9月開始屠企開工率及屠宰量環(huán)比有所增加，主要原因為天氣轉(zhuǎn)涼市場需求有所好轉(zhuǎn)，同時雙節(jié)提振下游走貨加快，十一過后需求較節(jié)前有所回落，不過，高于7—8月淡季需求量，接下來關注進入11月后腌臘肉等需求增加，是否對豬價有所影響，理論上后續(xù)供應也有一定增長空間。”侯曉瑞稱。

生豬期貨何時見底

隨著生豬期貨的下跌，接下來影響生豬期貨價格走勢的因素也引起市場關注。對此，侯曉瑞表示，四季度生豬面臨供需雙增的局面，其中供應的增量一部分來源于生豬產(chǎn)能恢復帶來的增長。此外，也會受中小散戶年底集中出欄影響。

“雖然近期生豬出欄體重小幅增長，市場也存在二育及壓欄行為，但總體的量并不算多。進入11月后，隨著氣溫不斷下降，腌臘將陸續(xù)開始，由于當前豬價仍處于偏高位置，目前未看到需求超預期事件發(fā)生可能。因此，未來仍觀察生豬供應變化幅度為主?！焙顣匀鸱Q。

“當前生豬供需處于弱平衡，整體供大于求，短期受集團縮量和二育積極性增加影響，整體豬價略偏強，但該情況驅(qū)動的豬價上行不可持續(xù)。根據(jù)前期仔豬出生量進行線性推理，11—12月份生豬供給環(huán)比增幅較大，若需求增量有限，則豬價繼續(xù)震蕩下行是大概率事件。”陳仁濤稱。

針對四季度生豬期貨的價格走勢，陳仁濤表示，四季度供給繼續(xù)增加且養(yǎng)殖成本低，共同驅(qū)動生豬期貨合約估值下移。因此，生豬期貨2501合約或許仍未見底，不過，后市階段性反彈的行情預計仍會存在，屆時上市公司可買入生豬2501合約在16000—16500元/噸區(qū)間的看跌期權。

與此同時，侯曉瑞也表示，今年下半年在供應增長的背景下，期貨已經(jīng)提前兌現(xiàn)部分跌幅，接下來等待后續(xù)現(xiàn)貨驗證。如果跌幅不及預期，則期貨有補漲可能。如果跌幅高于預期，期貨價格出現(xiàn)止跌。四季度仍存在不確定性，低位追空存在較大風險。如果生豬期貨階段性強勢上漲，則有繼續(xù)做空的機會。對大型養(yǎng)殖企業(yè)來說，由于養(yǎng)殖成本已經(jīng)明顯回落，部分合約在合適的點位鎖定一定利潤是較好的選擇。

隨著豬價進一步下跌，二次育肥補欄積極性下降，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)有意增加出欄，生豬供應增多，終端需求提振有限，豬價或下跌。西南期貨發(fā)布研報顯示，消費需求無亮點，二次育肥參與熱情隨價格變動，行業(yè)二次育肥出欄進度過半，開始新補欄行情，下游消費承接偏弱，近月反彈遠月承壓，考慮正套機會。