第一章 行業(yè)概況

1.1 定義

乳制品行業(yè)是全球范圍內(nèi)的一個(gè)重要部門(mén)，屬于“日常消費(fèi)品”行業(yè)板塊，在全球行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)（GICS）中細(xì)分至“包裝食品與肉類(lèi)”子行業(yè)。這個(gè)行業(yè)主要涉及以牛乳或羊乳及其加工制品為基礎(chǔ)原料的食品生產(chǎn)。

圖 乳制品行業(yè)所處位置

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在產(chǎn)品分類(lèi)上，乳制品大體可以分為四大類(lèi)：白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品。白奶和酸奶是流行的液態(tài)乳制品，它們通過(guò)凈化、均質(zhì)和殺菌工藝制成，并根據(jù)滅菌方式和保質(zhì)期限不同，進(jìn)一步細(xì)分為常溫奶和低溫奶。這些產(chǎn)品構(gòu)成了中國(guó)市場(chǎng)乳制品消費(fèi)的主要組成部分。而黃油和奶酪屬于干酪品類(lèi)，是由新鮮牛乳經(jīng)過(guò)分離、均質(zhì)和巴氏殺菌后，通過(guò)發(fā)酵和凝乳工藝制成的，具有較高的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。

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在法律法規(guī)及標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的條件下，乳制品的生產(chǎn)過(guò)程中可能會(huì)加入適量的維生素、礦物質(zhì)和其他輔料，以增強(qiáng)產(chǎn)品的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和口感。此外，整個(gè)行業(yè)受到嚴(yán)格的法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范，以保證產(chǎn)品的質(zhì)量和安全。

乳制品行業(yè)不僅包括多種類(lèi)型的產(chǎn)品，還涉及復(fù)雜的生產(chǎn)工藝和嚴(yán)格的質(zhì)量控制，是一個(gè)與日常消費(fèi)緊密相關(guān)的重要行業(yè)。

1.2 行業(yè)歷史

中國(guó)乳制品行業(yè)，自起步至今，已經(jīng)經(jīng)歷了從初步發(fā)展到成為世界第二大乳制品市場(chǎng)的巨大變革。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和龐大的人口基數(shù)為乳制品行業(yè)的快速發(fā)展和滲透率的提升提供了有力支撐。本節(jié)將概述中國(guó)乳制品行業(yè)的發(fā)展歷程，分為六個(gè)階段：貧瘠、革新、發(fā)展、提質(zhì)、興盛以及疫情后的恢復(fù)。

第一階段：乳業(yè)貧瘠期（1949-1978年）

新中國(guó)成立之初，乳制品行業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)。奶源資源匱乏，全國(guó)僅有少量奶牛和奶山羊。乳品加工業(yè)也處于起步階段，只有極少數(shù)小型乳品加工廠。當(dāng)時(shí)，人均奶類(lèi)消費(fèi)量極低，且主要集中在特殊群體如孕婦和嬰兒。

第二階段：乳業(yè)革新期（1979-1996年）

改革開(kāi)放為乳制品行業(yè)帶來(lái)了新機(jī)遇。政府推動(dòng)了上游養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展，引入了先進(jìn)的乳制品加工技術(shù)和設(shè)備。這一時(shí)期，盡管乳品加工技術(shù)仍受限，市場(chǎng)主要以奶粉和巴氏低溫奶為主，但整個(gè)行業(yè)開(kāi)始呈現(xiàn)出全面發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

第三階段：乳業(yè)發(fā)展期（1997-2007年）

被譽(yù)為中國(guó)乳業(yè)的“黃金十年”，這一時(shí)期見(jiàn)證了乳業(yè)的飛速發(fā)展。乳企引進(jìn)了UHT滅菌技術(shù)和利樂(lè)包裝，打破了低溫運(yùn)輸?shù)南拗?，促進(jìn)了常溫奶的生產(chǎn)。市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，伊利和蒙牛成為行業(yè)雙寡頭，引領(lǐng)了行業(yè)的快速增長(zhǎng)。

第四階段：乳業(yè)提質(zhì)期（2008-2014年）

2008年的三聚氰胺事件對(duì)中國(guó)乳制品行業(yè)造成重創(chuàng)。政府加大了行業(yè)監(jiān)管力度，乳企開(kāi)始更加重視產(chǎn)品質(zhì)量和安全。這一時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)乳制品的信任度下降，海外品牌趁機(jī)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

第五階段：乳業(yè)興盛期（2015-2019年）

從增量發(fā)展轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈整合，中國(guó)乳業(yè)進(jìn)入興盛期。乳企拓展了產(chǎn)品品類(lèi)，加速了國(guó)際化進(jìn)程。2019年，伊利和蒙牛均進(jìn)入“全球乳業(yè)20強(qiáng)排行榜”前十。然而，年底的疫情爆發(fā)對(duì)行業(yè)造成了一定的沖擊。

第六階段：乳業(yè)恢復(fù)期（2019年至今） 

疫情得到控制后，乳制品行業(yè)迅速恢復(fù)，成為恢復(fù)最快的行業(yè)之一。低溫奶的增長(zhǎng)領(lǐng)先，區(qū)域乳企表現(xiàn)強(qiáng)勁。同時(shí)，消費(fèi)者的需求由傳統(tǒng)的液態(tài)奶轉(zhuǎn)向更多樣化的乳制品，如奶酪，成為行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

展望未來(lái)，中國(guó)乳制品行業(yè)將繼續(xù)面臨新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。隨著消費(fèi)者對(duì)健康和品質(zhì)的日益關(guān)注，行業(yè)將更加注重產(chǎn)品創(chuàng)新和質(zhì)量提升。同時(shí)，隨著國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，中國(guó)乳制品行業(yè)也有機(jī)會(huì)走向全球，參與更加激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

1.3 發(fā)展現(xiàn)狀

中國(guó)乳制品行業(yè)近年來(lái)的發(fā)展可謂是引人注目。作為全球第二大乳制品市場(chǎng)，中國(guó)在市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)量增長(zhǎng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化方面均顯示出顯著的進(jìn)步和潛力。

市場(chǎng)規(guī)模與增長(zhǎng)趨勢(shì)

從市場(chǎng)規(guī)模角度看，中國(guó)乳制品行業(yè)經(jīng)歷了顯著的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年市場(chǎng)規(guī)模約為6390億元，較上年增加了262億元，同比增長(zhǎng)率達(dá)到4.3%。此后，2021年市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步增至6456億元，盡管增長(zhǎng)率略有放緩至1%，但仍體現(xiàn)出穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)到2023年，市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)6700億元，反映出中國(guó)乳制品市場(chǎng)的巨大潛力和持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

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全球市場(chǎng)地位

在全球范圍內(nèi)，中國(guó)已穩(wěn)居為乳制品行業(yè)的主要市場(chǎng)之一。2017年至2020年間，乳制品市場(chǎng)產(chǎn)量由2940萬(wàn)噸增長(zhǎng)至3126萬(wàn)噸，年平均增長(zhǎng)率約2.1%。2021年，產(chǎn)量更是達(dá)到3250萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)不僅展示了中國(guó)乳制品行業(yè)的強(qiáng)勁動(dòng)力，也反映出國(guó)家在推動(dòng)奶業(yè)發(fā)展方面取得的顯著成就。

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市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

中國(guó)乳制品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分析顯示出細(xì)分產(chǎn)品的多樣性。2021年，液態(tài)奶產(chǎn)量約2850萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的87.7%，成為市場(chǎng)的主導(dǎo)產(chǎn)品。此外，干乳制品和奶粉的產(chǎn)量分別達(dá)到190萬(wàn)噸和98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.6%和4.9%，分別占市場(chǎng)產(chǎn)量的5.9%和3%。這一數(shù)據(jù)不僅說(shuō)明液態(tài)奶在市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位，也反映出干乳制品和奶粉等細(xì)分產(chǎn)品的增長(zhǎng)潛力。

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中國(guó)乳制品行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出令人鼓舞的趨勢(shì)。市場(chǎng)規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)、全球市場(chǎng)地位的穩(wěn)固、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多樣化，以及對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)潛力的預(yù)期，共同構(gòu)成了中國(guó)乳制品行業(yè)的積極發(fā)展圖景。隨著行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的加劇和消費(fèi)者需求的變化，乳制品行業(yè)將持續(xù)向著高質(zhì)量和高標(biāo)準(zhǔn)邁進(jìn)，為消費(fèi)者提供更多、更好的產(chǎn)品和服務(wù)。

第二章 產(chǎn)業(yè)鏈、經(jīng)營(yíng)模式和技術(shù)發(fā)展

2.1 產(chǎn)業(yè)鏈

中國(guó)乳制品行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成復(fù)雜，涵蓋了從原料生產(chǎn)到產(chǎn)品制造再到最終銷(xiāo)售的全過(guò)程。

上游牧場(chǎng)：原料供應(yīng)的基石

產(chǎn)業(yè)鏈的上游是由牧場(chǎng)構(gòu)成，這些牧場(chǎng)負(fù)責(zé)生產(chǎn)生鮮乳/原奶和大包粉等關(guān)鍵原料。除此之外，包裝材料如聚乙烯、鋁、紙板、玻璃等也是這一環(huán)節(jié)的重要組成部分。上游牧場(chǎng)通常呈現(xiàn)低利潤(rùn)率和低集中度的特點(diǎn)，表明其在產(chǎn)業(yè)鏈中處于較為弱勢(shì)的位置。

中游加工企業(yè)/品牌商：產(chǎn)業(yè)鏈核心

中游加工企業(yè)，通常同時(shí)扮演著品牌商的角色，是乳制品產(chǎn)業(yè)鏈的核心。他們將上游提供的原材料加工成各種乳制品，并對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行包裝、標(biāo)記品牌。這些企業(yè)不僅處理原材料，還負(fù)責(zé)產(chǎn)品的創(chuàng)新和質(zhì)量控制。中大型乳制品加工企業(yè)經(jīng)常自建牧場(chǎng)，以保障奶源的穩(wěn)定供應(yīng)。中游環(huán)節(jié)由于其工業(yè)制造的規(guī)?；卣鳎瑩碛休^高的利潤(rùn)率和集中度，占據(jù)了較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)和市場(chǎng)控制力。

下游渠道：銷(xiāo)售與分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)

下游渠道主要包括區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商、大型超市和電商平臺(tái)，負(fù)責(zé)將加工好的乳制品傳遞給消費(fèi)者。這一環(huán)節(jié)至關(guān)重要，因?yàn)樗苯雨P(guān)系到產(chǎn)品能否順利達(dá)到消費(fèi)市場(chǎng)。下游渠道的有效管理對(duì)于乳制品企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)，同時(shí)也是保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

圖 中國(guó)乳制品產(chǎn)業(yè)鏈

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在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，中游加工企業(yè)占據(jù)了高毛利環(huán)節(jié)，因此有著向上游原料供應(yīng)鏈整合的動(dòng)力。這種一體化趨勢(shì)使得中大型乳制品企業(yè)能夠更有效地控制成本、提升效率并增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這種從上游到下游的整合策略，不僅能夠減少依賴(lài)外部供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)，還能提高對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的控制能力。

2.2 經(jīng)營(yíng)模式

中國(guó)乳制品行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式體現(xiàn)了其市場(chǎng)適應(yīng)性和高效的運(yùn)營(yíng)策略。本節(jié)將從采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和定價(jià)四個(gè)關(guān)鍵方面對(duì)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行分析。

• 采購(gòu)模式：中國(guó)乳制品行業(yè)的采購(gòu)模式主要遵循“以銷(xiāo)定產(chǎn)、以產(chǎn)定購(gòu)”的原則。這種模式有效地匹配了市場(chǎng)需求和生產(chǎn)供給，確保了資源的有效利用。同時(shí)，行業(yè)在考慮車(chē)存和采購(gòu)周期時(shí)，旨在滿足生產(chǎn)計(jì)劃所需，保證原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性和及時(shí)性。

• 生產(chǎn)模式：在生產(chǎn)方面，乳制品企業(yè)嚴(yán)格遵守《乳制品加工行業(yè)準(zhǔn)入條件》和《乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》等行業(yè)規(guī)范。這些規(guī)范確保了產(chǎn)品的質(zhì)量與安全，是乳制品企業(yè)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)提供產(chǎn)品服務(wù)的基礎(chǔ)。采用“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，企業(yè)能夠靈活調(diào)整生產(chǎn)量，以適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化。

• 銷(xiāo)售模式：銷(xiāo)售方面，中國(guó)乳制品行業(yè)采用了經(jīng)銷(xiāo)與直營(yíng)相結(jié)合的模式，這種混合模式有助于實(shí)現(xiàn)渠道拓展和終端門(mén)店業(yè)務(wù)的目標(biāo)。直營(yíng)渠道能夠加強(qiáng)企業(yè)對(duì)銷(xiāo)售的控制，而經(jīng)銷(xiāo)渠道則有利于快速擴(kuò)展市場(chǎng)覆蓋面，滿足不同地區(qū)和消費(fèi)者群體的需求。

• 定價(jià)模式：乳制品行業(yè)的定價(jià)模式是一個(gè)綜合考慮多種因素的過(guò)程。初步的市場(chǎng)調(diào)研、產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用、產(chǎn)品總體成本、消費(fèi)者市場(chǎng)調(diào)查以及銷(xiāo)售渠道成本都會(huì)被納入考慮。這種綜合定價(jià)策略旨在實(shí)現(xiàn)價(jià)格的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)保持企業(yè)的利潤(rùn)水平。

千際投行認(rèn)為，中國(guó)乳制品行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式展現(xiàn)了其市場(chǎng)適應(yīng)性和運(yùn)營(yíng)效率。通過(guò)有效的采購(gòu)管理、規(guī)范的生產(chǎn)流程、靈活的銷(xiāo)售策略和科學(xué)的定價(jià)機(jī)制，行業(yè)能夠在保證產(chǎn)品質(zhì)量和安全的同時(shí)，滿足市場(chǎng)的多元化需求。這些經(jīng)營(yíng)模式的實(shí)施有助于行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

2.3 技術(shù)發(fā)展

中國(guó)乳制品生產(chǎn)商的規(guī)模差異很大，小生產(chǎn)商在資金和技術(shù)上的花費(fèi)較少，而在勞動(dòng)力上的花費(fèi)較多。 這些小生產(chǎn)商的優(yōu)勢(shì)在于運(yùn)輸成本和包裝成本低，因?yàn)樗鼈兺ǔＶ辉谔囟ǔ擎?zhèn)和縣內(nèi)占據(jù)市場(chǎng)份額。 由于大企業(yè)和外企的競(jìng)爭(zhēng)加劇，中小企業(yè)被大企業(yè)或外企收購(gòu)，未來(lái)機(jī)械化水平會(huì)提高。

當(dāng)前低水平的技術(shù)創(chuàng)新限制了現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)商因技術(shù)革新發(fā)展而受到的威脅。然而，技術(shù)的低增長(zhǎng)率也可能為現(xiàn)有企業(yè)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，因?yàn)槠渌袌?chǎng)的技術(shù)創(chuàng)新模式可能導(dǎo)致無(wú)法預(yù)見(jiàn)的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

圖 中國(guó)乳品行業(yè)專(zhuān)利排名

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2.4 政策監(jiān)管

在中國(guó)乳制品行業(yè)的發(fā)展歷程中，政策監(jiān)管起到了至關(guān)重要的作用。作為全球第二大乳制品市場(chǎng)，中國(guó)的這一成就離不開(kāi)國(guó)家政策的大力支持和有效監(jiān)管。

2008年，三聚氰胺事件震動(dòng)了整個(gè)乳制品行業(yè)，作為回應(yīng)，中國(guó)政府頒布了《乳品質(zhì)量安全監(jiān)督管理?xiàng)l例》，這是行業(yè)的第一部法規(guī)，旨在保障乳制品行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。這一法規(guī)的實(shí)施顯著提升了行業(yè)的安全標(biāo)準(zhǔn)，重建了消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)乳制品的信任。

“十二五”期間，中國(guó)政府發(fā)布的《食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出了加快乳制品工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)。政府引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行跨地區(qū)兼并和重組，以淘汰落后生產(chǎn)能力，同時(shí)培育技術(shù)先進(jìn)、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)。這一策略的實(shí)施促進(jìn)了行業(yè)的現(xiàn)代化和國(guó)際化步伐。

在“十三五”規(guī)劃中，中國(guó)首次明確了奶業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，確定了奶業(yè)發(fā)展的主要任務(wù)，并以此促進(jìn)了奶業(yè)的全面振興。這一規(guī)劃的實(shí)施標(biāo)志著對(duì)乳制品行業(yè)的更系統(tǒng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的考量。

“十四五”規(guī)劃期間，中國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)乳制品行業(yè)的支持。通過(guò)《“十四五”奶業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升行動(dòng)方案》，鼓勵(lì)乳企實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)，強(qiáng)調(diào)本土品牌的建設(shè)和品質(zhì)提升。政策還特別強(qiáng)調(diào)了奶酪等細(xì)分品類(lèi)的發(fā)展，并通過(guò)加強(qiáng)消費(fèi)宣傳引導(dǎo)，提出了到2025年實(shí)現(xiàn)全國(guó)奶類(lèi)產(chǎn)量達(dá)到4100萬(wàn)噸左右的目標(biāo)。

圖 乳制品行業(yè)相關(guān)政策

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中國(guó)政府在乳制品行業(yè)的政策監(jiān)管中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。從應(yīng)對(duì)危機(jī)到重塑行業(yè)信任，再到推動(dòng)行業(yè)現(xiàn)代化和全面振興，每一個(gè)政策的制定和實(shí)施都顯示出國(guó)家對(duì)于乳制品行業(yè)的高度重視和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。這些政策不僅提升了行業(yè)的質(zhì)量和安全標(biāo)準(zhǔn)，還推動(dòng)了行業(yè)的健康發(fā)展和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升，為未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第三章 財(cái)務(wù)分析、競(jìng)爭(zhēng)格局和風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1 財(cái)務(wù)分析

圖 乳制品指數(shù) CI005331.CI 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

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圖 乳制品指數(shù) CI005331.CI 市場(chǎng)表現(xiàn)

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圖 乳制品指數(shù) CI005331.CI 市盈率

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圖 乳制品指數(shù) CI005331.CI 市凈率

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圖 乳制品行業(yè)同花順 ESG TOP10

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圖 乳制品行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司及同比增速

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乳制品行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷(xiāo)率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。

3.2 驅(qū)動(dòng)因子

中國(guó)乳制品行業(yè)的快速發(fā)展受到多種因素的驅(qū)動(dòng)。以下是幾個(gè)關(guān)鍵因素，它們共同推動(dòng)了這一行業(yè)的繁榮。

• 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與消費(fèi)升級(jí)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)了人均收入的提高，進(jìn)而推動(dòng)了消費(fèi)升級(jí)。隨著消費(fèi)者對(duì)健康和生活質(zhì)量的關(guān)注增加，對(duì)高質(zhì)量乳制品的需求顯著增長(zhǎng)。消費(fèi)者對(duì)乳制品的品質(zhì)、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和品牌越來(lái)越看重，這促使乳制品企業(yè)不斷提升產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和創(chuàng)新能力。

• 政策支持與行業(yè)規(guī)范：政府對(duì)乳制品行業(yè)的支持和規(guī)范也是重要的驅(qū)動(dòng)因素。從提高質(zhì)量安全標(biāo)準(zhǔn)到鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，政策的引導(dǎo)和支持為行業(yè)的健康發(fā)展提供了有力保障。例如，政府出臺(tái)的各項(xiàng)食品安全法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)提升了行業(yè)整體的生產(chǎn)質(zhì)量和安全水平。

• 技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新：技術(shù)的進(jìn)步和創(chuàng)新是推動(dòng)中國(guó)乳制品行業(yè)發(fā)展的核心因素。從生產(chǎn)工藝到包裝技術(shù)，技術(shù)的革新使得乳制品的品質(zhì)更加優(yōu)異，保質(zhì)期更長(zhǎng)。同時(shí)，新技術(shù)的應(yīng)用也提升了生產(chǎn)效率和成本控制能力，使企業(yè)能夠更有效地滿足市場(chǎng)需求。

• 國(guó)際化與市場(chǎng)拓展：隨著中國(guó)乳制品企業(yè)的國(guó)際化步伐加快，國(guó)際市場(chǎng)的拓展成為行業(yè)發(fā)展的新動(dòng)力。通過(guò)出口和國(guó)際合作，中國(guó)乳制品企業(yè)不僅在全球市場(chǎng)上提高了知名度，也學(xué)習(xí)到了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，從而提升了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

• 消費(fèi)者健康意識(shí)的增強(qiáng)：消費(fèi)者健康意識(shí)的增強(qiáng)對(duì)乳制品行業(yè)的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。隨著人們對(duì)營(yíng)養(yǎng)和健康的重視，乳制品作為重要的營(yíng)養(yǎng)來(lái)源，受到了越來(lái)越多消費(fèi)者的青睞。這促使企業(yè)不斷研發(fā)新產(chǎn)品，如低糖、高鈣、添加益生元的乳制品，以滿足消費(fèi)者多樣化的健康需求。

以上這些因素的相互作用使得中國(guó)乳制品行業(yè)不斷進(jìn)步，向著更高質(zhì)量、更廣泛的市場(chǎng)和更深層次的消費(fèi)需求發(fā)展。

3.3 風(fēng)險(xiǎn)分析

圖 常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

中國(guó)乳制品行業(yè)雖然發(fā)展迅速，但同時(shí)面臨著多方面的風(fēng)險(xiǎn)。以下是行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

• 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：由于生鮮乳供需、進(jìn)口原材料價(jià)格波動(dòng)以及市場(chǎng)需求增速不確定性，乳制品行業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)市場(chǎng)占有率相對(duì)較小。對(duì)策包括密切關(guān)注市場(chǎng)變化，從戰(zhàn)略層面把控風(fēng)險(xiǎn)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變動(dòng)。 

• 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：隨著企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)受到匯率、貿(mào)易政策及關(guān)稅的影響。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，完善內(nèi)控體系，以應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。 

• 產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)：食品安全是乳品企業(yè)最關(guān)注的領(lǐng)域。企業(yè)應(yīng)不斷改善和升級(jí)全球品質(zhì)管理體系，確保產(chǎn)品質(zhì)量與安全，以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)為參照。 

• 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：原料成本的上漲以及奶源供應(yīng)的不穩(wěn)定性給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。對(duì)策包括建設(shè)奶源基地和飼料加工配套項(xiàng)目，確保鮮奶的充足供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定。 

• 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：隨著消費(fèi)者需求的變化，對(duì)高檔乳制品的需求增加。企業(yè)應(yīng)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快高檔產(chǎn)品的研發(fā)，以適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化。 

• 政策性風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化可能影響乳品行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。企業(yè)應(yīng)及時(shí)適應(yīng)政策變化，積極消化或避免其影響。 

• 股市風(fēng)險(xiǎn)：股票市場(chǎng)的波動(dòng)也是乳制品企業(yè)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)遵守相關(guān)法規(guī)，及時(shí)公開(kāi)披露信息，加強(qiáng)與投資者的溝通，以維護(hù)公司形象并提供合理的投資回報(bào)。 

千際投行認(rèn)為，中國(guó)乳制品行業(yè)應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)科研力量和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，不斷推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的多樣化產(chǎn)品。同時(shí)，實(shí)施名牌戰(zhàn)略，提升品牌效應(yīng)，堅(jiān)持嚴(yán)格的質(zhì)量管理。此外，加強(qiáng)與政府、行業(yè)協(xié)會(huì)的溝通，以便及時(shí)應(yīng)對(duì)政策變化，保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3.4 競(jìng)爭(zhēng)格局

圖 PEST 分析

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1）乳制品產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境分析

近年來(lái)，市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)深入貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，嚴(yán)格落實(shí)“四個(gè)最嚴(yán)”要求，把乳制品作為食品安全監(jiān)管工作重點(diǎn)，著力加強(qiáng)質(zhì)量安全監(jiān)管，乳制品質(zhì)量安全總體水平不斷提升，但仍存在企業(yè)自主研發(fā)能力不足、食品安全管理能力不強(qiáng)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和美譽(yù)度不高等問(wèn)題。為深入推進(jìn)奶業(yè)振興工作，提升乳制品質(zhì)量安全水平，制定本方案。

為了推動(dòng)我國(guó)牛奶行業(yè)的快速平穩(wěn)發(fā)展，完善我國(guó)牛奶產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)于牛奶的質(zhì)量把控。政府頒布一系列措施推動(dòng)我國(guó)該行業(yè)的發(fā)展，規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高我國(guó)牛奶的競(jìng)爭(zhēng)力。

2）乳制品產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

隨著中國(guó)居民消費(fèi)水平的增加，人們對(duì)生活質(zhì)量要求也越來(lái)越高。生活飲食中不僅追求吃飽，還更加注意營(yíng)養(yǎng)均衡。2019年居民消費(fèi)水平為27504元，相比2018年增加了2259元，同比增漲8.95%。受疫情影響，2020年居民消費(fèi)水平為27438元，相比2019年減少了66元，同比下降了0.24%。

圖 中國(guó)居民消費(fèi)水平

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3）乳制品產(chǎn)業(yè)社會(huì)環(huán)境分析

牛奶所含的營(yíng)養(yǎng)素比較完全，營(yíng)養(yǎng)價(jià)值很高且易于消化吸收，最適合于病人、幼兒老人食用。近幾年，0-14歲和65歲及以上人口的結(jié)構(gòu)比例在增加，這兩個(gè)年齡層次的人對(duì)牛奶的需求更高，帶動(dòng)了乳品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

圖 中國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)

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4）乳制品產(chǎn)業(yè)技術(shù)環(huán)境分析

2021年“牛奶”專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量為1146個(gè)，2020年“牛奶”專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量為2324個(gè)，相較2019年的2526個(gè)減少了202個(gè)，同比下降了8.00%。

表 乳品行業(yè)并購(gòu)事件

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3.5 重要參與企業(yè)

中國(guó)主要生產(chǎn)企業(yè)有伊利股份、蒙牛股份、光明集團(tuán)等。

圖 中國(guó)主要參與企業(yè)

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1）伊利股份 [600887.SH]

內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)有限公司由股份制企業(yè)于1993年2月成立。同年5月，公司收購(gòu)呼和浩特市糖粉廠，12月建成華北地區(qū)最大的冰淇淋生產(chǎn)廠。公司于1996年1月在中國(guó)上市，1996年3月在上海投產(chǎn)，后創(chuàng)辦伊利金川奶粉廠，年產(chǎn)量2000噸。

2020年6月，凱度消費(fèi)者指數(shù)發(fā)布《2020年亞洲品牌足跡報(bào)告》顯示，伊利以91.6%的品牌滲透率和近13億消費(fèi)者。

2）光明乳業(yè) [600597.SH]

益民廠于 1949 年在上海建廠，生產(chǎn)光明牌奶粉。 1956年，益民廠的奶粉業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給上海乳業(yè)公司，獲得了光明品牌的使用權(quán)，開(kāi)始生產(chǎn)光明奶粉。上海當(dāng)?shù)卣?1980 年代初期支持上海牛奶公司生產(chǎn)液態(tài)奶，以緩解該市的短缺問(wèn)題。到1992年，上海牛奶公司已經(jīng)開(kāi)始生產(chǎn)液態(tài)奶，建立了9個(gè)乳制品生產(chǎn)設(shè)施，并創(chuàng)立了多個(gè)品牌。1996年上海乳業(yè)與上海實(shí)業(yè)控股有限公司香港分公司合并成立上海光明乳業(yè)有限公司。

3）三元股份 [600429.SH]

三元集團(tuán)是一家國(guó)有企業(yè)，持有資產(chǎn)13億美元。三元集團(tuán)擁有12家國(guó)有養(yǎng)牛場(chǎng)、20家專(zhuān)業(yè)公司、41家合資公司和4家離岸公司。北京三元食品有限公司是三元集團(tuán)的子公司。北京三元食品股份有限公司于2003年9月在上海證券交易所上市。

4）蒙牛乳業(yè) [02319.HK]

蒙牛1999年成立于內(nèi)蒙古自治區(qū)，總部位于呼和浩特，是全球八強(qiáng)乳品企業(yè)。公司2004年在香港上市（股票代碼2319.HK），是恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)和恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)成分股。中糧集團(tuán)有限公司是蒙牛第一大戰(zhàn)略股東。

第四章 未來(lái)展望

中國(guó)乳制品行業(yè)，在經(jīng)歷了多年的快速發(fā)展后，已成為全球重要的乳制品市場(chǎng)之一。展望未來(lái)，該行業(yè)的發(fā)展有幾個(gè)關(guān)鍵方向值得關(guān)注。

技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品多樣化

隨著消費(fèi)者對(duì)健康和品質(zhì)的日益關(guān)注，乳制品行業(yè)將加大對(duì)新技術(shù)的投入，以提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。預(yù)期將出現(xiàn)更多具有營(yíng)養(yǎng)、健康功能的乳制品，如富含益生菌的酸奶、低糖或無(wú)糖乳制品等。此外，產(chǎn)品的多樣化也將是一個(gè)重要趨勢(shì)，包括傳統(tǒng)乳制品的創(chuàng)新改良和新型乳制品的開(kāi)發(fā)。

市場(chǎng)全球化與品牌國(guó)際化

中國(guó)乳制品企業(yè)將進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)，推動(dòng)品牌國(guó)際化。隨著中國(guó)乳制品的質(zhì)量和安全標(biāo)準(zhǔn)的提升，中國(guó)品牌將有更多機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，與全球消費(fèi)者建立聯(lián)系。同時(shí)，企業(yè)也將通過(guò)國(guó)際合作和并購(gòu)，獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

產(chǎn)業(yè)鏈一體化和綠色發(fā)展

產(chǎn)業(yè)鏈一體化將是中國(guó)乳制品行業(yè)發(fā)展的另一重要方向。大型乳企將通過(guò)整合上游奶源和中下游加工銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的高效運(yùn)作，降低成本并提高市場(chǎng)響應(yīng)速度。同時(shí)，綠色發(fā)展也將成為行業(yè)發(fā)展的重要主題。從生產(chǎn)到包裝，乳制品企業(yè)將更加注重環(huán)保和可持續(xù)性，以滿足社會(huì)責(zé)任和市場(chǎng)需求。

消費(fèi)者需求的轉(zhuǎn)變

未來(lái)乳制品行業(yè)的發(fā)展還將受到消費(fèi)者需求變化的影響。隨著生活水平的提高和健康意識(shí)的增強(qiáng)，消費(fèi)者對(duì)乳制品的質(zhì)量、健康價(jià)值和便利性有更高的要求。企業(yè)需要通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，不斷調(diào)整產(chǎn)品線，以滿足不斷變化的市場(chǎng)需求。

千際投行認(rèn)為，中國(guó)乳制品行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景光明。技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品多樣化、市場(chǎng)全球化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化和綠色發(fā)展將是驅(qū)動(dòng)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素。同時(shí)，對(duì)消費(fèi)者需求的敏感把握和滿足，將決定企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位。隨著這些趨勢(shì)的發(fā)展，中國(guó)乳制品行業(yè)有望在全球市場(chǎng)中占據(jù)更加重要的位置。