2月27日，“北交所乳業(yè)第一股”騎士乳業(yè)上市后第一份年報(bào)出爐，2023年報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收凈利均大增三成以上，其中政府上市獎(jiǎng)勵(lì)是凈利增長(zhǎng)的一大原因。上市雖解決了資金問(wèn)題，如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，是區(qū)域乳企面臨的共同難題。

營(yíng)收增長(zhǎng)靠糖

2024年2月27日晚間，騎士乳業(yè)發(fā)布公告稱，2023年?duì)I業(yè)收入為12.56億元，上年同期為9.48億元，同比增長(zhǎng)32.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9685萬(wàn)元，上年同期為7162萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.22%。

官網(wǎng)顯示，騎士乳業(yè)初創(chuàng)于2000年，現(xiàn)已形成農(nóng)、牧、乳、糖四大板塊協(xié)同循環(huán)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群。公司旗下?lián)碛?0家子公司，總資產(chǎn)達(dá)到20多億元、年產(chǎn)值超20億元。公司2015年7月在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司（即“新三板”）掛牌，進(jìn)入初級(jí)資本市場(chǎng)。2023年10月，正式登陸北京證券交易所，成為“北交所乳業(yè)第一股”。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，騎士乳業(yè)在報(bào)告中闡釋，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)主要因?yàn)椤肮?a>奶牛養(yǎng)殖產(chǎn)奶量、銷售量增加和白砂糖生產(chǎn)量、銷售量增長(zhǎng)”。

細(xì)品可以發(fā)現(xiàn)，騎士乳業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)主要靠白砂糖。從近年財(cái)報(bào)可以看出，騎士乳業(yè)白砂糖及其副產(chǎn)品的營(yíng)收占比大有趕超有機(jī)生鮮乳之勢(shì)。2021年、2022年，白砂糖及其副產(chǎn)品占主營(yíng)收入比例分別為43.62%、31.63%，生鮮乳收入占比分別為29.04%、36.86%。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“騎士乳業(yè)在糖業(yè)板塊的收入占總營(yíng)收的比例超過(guò)40%，而牧業(yè)收入合計(jì)占比在27%—31%之間，乳業(yè)收入占比在24%—31%之間。盡管牧業(yè)收入占比逐年升高，但騎士乳業(yè)需要思考如何在保持糖業(yè)收入的同時(shí)，提高乳業(yè)收入的比例，以應(yīng)對(duì)伊利、蒙牛雙寡頭的乳業(yè)市場(chǎng)挑戰(zhàn)”。

依賴政府補(bǔ)貼

近年來(lái)，隨著乳業(yè)成本上漲、奶價(jià)下行、需求不振、奶源階段性過(guò)剩導(dǎo)致的行業(yè)周期下行壓力，區(qū)域乳企業(yè)績(jī)承壓。此前，監(jiān)管部門對(duì)騎士乳業(yè)IPO的多輪問(wèn)詢中就提到可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，其中最主要的質(zhì)疑還是盈利依賴政府補(bǔ)貼。

招股書顯示，2019—2021年，騎士乳業(yè)歸母凈利潤(rùn)分別為3741.18萬(wàn)元、2288.15萬(wàn)元和5572.72萬(wàn)元。其中政府補(bǔ)貼占比較高，同期騎士乳業(yè)計(jì)入當(dāng)期損益的各種政府補(bǔ)貼資金分別為1013.64萬(wàn)元、1149.36萬(wàn)元和745.94萬(wàn)元，各占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為27.09%、50.23%和13.39%。除此之外，騎士乳業(yè)還享受了稅收優(yōu)惠的政策，同期分別減免所得稅款105.13萬(wàn)元、1422.72萬(wàn)元、117.98萬(wàn)元，各占凈利潤(rùn)的比例分別為2.81%、62.18%和2.12%。

2023年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，主要因?yàn)椤?a>低溫酸奶、白砂糖毛利增長(zhǎng)以及收到政府上市獎(jiǎng)勵(lì)”。騎士乳業(yè)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為7515.76萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)10.01%。沒(méi)有政府補(bǔ)貼，騎士乳業(yè)的盈利能力大打折扣。

乳業(yè)分析師宋亮表示，“去年從三四月份開(kāi)始，糖的價(jià)格一直在漲，但是生鮮乳價(jià)格在下跌。騎士乳業(yè)生鮮乳產(chǎn)品在終端表現(xiàn)不佳，之所以利潤(rùn)大漲，其中有一部分靠政府給的獎(jiǎng)勵(lì)”。

此外，騎士乳業(yè)在營(yíng)收上也依賴大客戶。在牧業(yè)板塊，其主要客戶包括蒙牛、伊利。招股書數(shù)據(jù)顯示，2020—2022年，騎士乳業(yè)來(lái)自蒙牛的收入占牧業(yè)板塊收入連續(xù)三年都超過(guò)90%，分別為94.26%、93.31%和92.71%。

但相較于中國(guó)圣牧等大型有機(jī)生鮮乳供應(yīng)商，騎士乳業(yè)整體規(guī)模較小，供應(yīng)能力有限。并且，蒙牛乳業(yè)實(shí)行供應(yīng)商淘汰機(jī)制，每年組織巡檢對(duì)生鮮乳供應(yīng)商進(jìn)行考核，如生鮮乳出現(xiàn)不合格項(xiàng)，將對(duì)生鮮乳供應(yīng)商進(jìn)行價(jià)格考核、拒收或直接淘汰生鮮乳供應(yīng)商。

詹軍豪表示，“盡管蒙牛不是騎士乳業(yè)的主要客戶，但牧業(yè)板塊來(lái)自中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司所屬公司的收入占比較高。騎士乳業(yè)需要思考如何調(diào)整與大客戶的合作關(guān)系，如發(fā)展自有品牌、開(kāi)發(fā)新的銷售渠道等，以適應(yīng)當(dāng)前乳業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，“在伊利、蒙牛等乳業(yè)巨頭占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的情況下，騎士乳業(yè)上市后仍面臨較大挑戰(zhàn)。騎士乳業(yè)在營(yíng)收上對(duì)蒙牛等大客戶存在較大依賴，這在一定程度上增加了公司風(fēng)險(xiǎn)。中小型乳企依賴頭部企業(yè)的模式并非不可行，但長(zhǎng)期來(lái)看，應(yīng)逐步降低對(duì)單一客戶的依賴，拓展更多合作伙伴，以確保業(yè)務(wù)穩(wěn)定”。