農(nóng)林牧漁行業(yè)2021 年三季報(bào)整體業(yè)績(jī)同比大幅下滑，其主因生豬養(yǎng)殖深度虧損拖累。預(yù)計(jì)申萬(wàn)農(nóng)林牧漁行業(yè)重點(diǎn)跟蹤的36 家上市公司2021 年三季報(bào)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損0.22 億元，同比大幅下降100.0%(行業(yè)數(shù)據(jù)為跟蹤樣本公司相關(guān)數(shù)據(jù)合計(jì)數(shù)，下同)。其中，豬價(jià)低迷致使生豬養(yǎng)殖行業(yè)性虧損，企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑，預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損83.72 億元。農(nóng)林牧漁行業(yè)2021Q3 預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損119.57 億元，同比下滑143.60%，環(huán)比亦大幅下滑;其中生豬養(yǎng)殖行業(yè)Q3 凈虧損133.19 億元，虧損額環(huán)比明顯增加。上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)顯著分化與差異：預(yù)計(jì)2021 年三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傥痪忧傲械纳鲜泄居校旱呛７N業(yè)(+97%，EPS 0.13 元/股)、民和股份(+91%，EPS 0.43元/股)、梅花生物(+78%，EPS 0.47 元/股)等。

生豬養(yǎng)殖：2021Q3 豬價(jià)持續(xù)低迷致行業(yè)性虧損，預(yù)計(jì)上市公司業(yè)績(jī)明顯承壓，企業(yè)間盈利水平也出現(xiàn)明顯分化。雖然主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)2021Q3 生豬出欄量繼續(xù)增長(zhǎng)，10 家主要涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司合計(jì)出欄生豬2411.90 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)58.62%。但三季度豬價(jià)持續(xù)下探，低位震蕩：根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)顯示，2021 年三季度全國(guó)外三元生豬平均價(jià)為14.45 元/公斤，環(huán)比二季度繼續(xù)下跌24.60%，同比大幅下跌60.54%。疊加高居不下的成本影響，三季度行業(yè)陷入全面虧損：Q3 行業(yè)自繁自養(yǎng)生豬平均養(yǎng)殖盈利為-342.94 元/頭，環(huán)比大幅下降轉(zhuǎn)為虧損;外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖平均養(yǎng)殖盈利為1206.01 元/頭，環(huán)比繼續(xù)增加45.39%。其中9 月虧損幅度更大。同時(shí)，部分企業(yè)三季度繼續(xù)淘汰更新低效母豬、根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試，計(jì)提減值準(zhǔn)備也是造成業(yè)績(jī)虧損的重要原因。預(yù)計(jì)四季度至明年上半年生豬價(jià)格仍將維持低位震蕩。重點(diǎn)跟蹤的生豬養(yǎng)殖板塊上市公司(牧原股份、溫氏股份、天邦股份、正邦科技)2021 年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比大幅下滑122.30%;其中，單三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損133.19 億元，同比下降171.6%，環(huán)比下降349.1%。其中牧原股份受益于領(lǐng)先的成本優(yōu)勢(shì)，Q3 業(yè)績(jī)虧損幅度較小(5-10 億元)，前三季度仍實(shí)現(xiàn)盈利(85-90 億元)。

禽養(yǎng)殖：2021Q3 白羽肉雞行業(yè)景氣度整體下行，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比均有不同程度的下行。

白羽肉雞父母代雞苗銷(xiāo)售均價(jià)53.23 元/套，同比+203.5%，環(huán)比-9.3%，種雞環(huán)節(jié)依然維持了較高盈利水平(父母代雛雞生產(chǎn)成本大約在20 元/套左右)。由于三季度氣溫升高，肉雞養(yǎng)殖戶降低養(yǎng)殖密度，同時(shí)供給端實(shí)際相對(duì)充裕(在產(chǎn)父母代種雞存欄量為近五年最高水平)，商品代雞苗價(jià)格跌至年內(nèi)低位，Q3 均價(jià)為2.28 元/羽，同比+18.7%，環(huán)比-42.3%。下游供給充裕、需求端無(wú)明顯提振，同時(shí)可替代品豬肉價(jià)格大幅下跌，終端產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷。板塊內(nèi)上市公司因所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)不同，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦出現(xiàn)分化，產(chǎn)業(yè)鏈布局由上至下預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為：益生股份(+59.31%)、民和股份(+90.56%)、仙壇股份(-61.29%)、圣農(nóng)發(fā)展(-79.52%)。

其他子行業(yè)：①飼料：產(chǎn)量維持高增，豬料、水產(chǎn)料景氣高漲。受益于生豬存欄的持續(xù)恢復(fù)，三季度豬料需求繼續(xù)明顯增長(zhǎng)：根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年1-8 月全國(guó)飼料產(chǎn)量達(dá)19212 萬(wàn)噸，同比+19.1%。其中豬料產(chǎn)量達(dá)8409 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)62.6%，增幅居前。禽飼料由于養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈盈利不振，銷(xiāo)量有所下滑;而在水產(chǎn)價(jià)格提升的背景下，水產(chǎn)料景氣上行。同時(shí)，飼料原料價(jià)格上漲也拉動(dòng)了飼料價(jià)格上行。預(yù)計(jì)海大集團(tuán)2021 年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.33 億元，同比+2.87%。②動(dòng)物保?。贺i價(jià)低迷影響疫苗銷(xiāo)售，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆怠?021 年三季度豬價(jià)大幅下跌，行業(yè)陷入深度虧損。養(yǎng)殖場(chǎng)戶顯著放緩了擴(kuò)張速度和節(jié)奏，受此影響豬用疫苗的銷(xiāo)售環(huán)比亦有所下降;禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣回落，預(yù)計(jì)三季度禽苗銷(xiāo)量也有所下降。預(yù)計(jì)科前生物三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.36 億元，同比增長(zhǎng)36%。③寵物食品：三季度寵物飼料產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)：7-8 月中國(guó)寵物飼料累計(jì)產(chǎn)量約為15 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.38%。Q3 寵物食品海外訂單穩(wěn)定，收入增速平穩(wěn);國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加速開(kāi)拓，但消費(fèi)意愿下降或?qū)κ杖朐鏊傩纬梢欢▔褐?、同時(shí)，人民幣升值繼續(xù)影響相關(guān)出口企業(yè)，形成一定匯兌損失。預(yù)計(jì)中寵股份2021 三季報(bào)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05 億元左右，同比增長(zhǎng)約10%，單三季度業(yè)績(jī)略有下滑。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上市公司實(shí)際出欄量等數(shù)據(jù)不及預(yù)期;農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);養(yǎng)殖疫情爆發(fā)超預(yù)期。