2021年1月8日，我國首個畜牧期貨品種和活體交割品種――生豬期貨在大連商品交易所掛牌上市，如今即將滿一周年。2021年，生豬價格仍處下行周期中，生豬期貨與現(xiàn)貨市場并行，但生豬期貨的“價格發(fā)現(xiàn)”和“規(guī)避風(fēng)險”兩大功能正在逐步惠及產(chǎn)業(yè)鏈各主體，在推動我國生豬產(chǎn)業(yè)保供穩(wěn)價、健全生豬產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展長效機制等方面初步發(fā)揮積極作用。

初步發(fā)揮明確和穩(wěn)定市場預(yù)期的作用

2021年，生豬價格下行，現(xiàn)貨全年跌幅約55%，期貨跌幅約47%。現(xiàn)貨期貨雙雙下行的主因是基本面供求失衡。生豬市場由2020年的供給短缺逐漸進入供應(yīng)過剩階段，而需求則受新冠肺炎疫情影響，持續(xù)弱勢。在此情況下，2021年生豬期、現(xiàn)貨價格總體持續(xù)下跌。

生豬是我國價值最大的農(nóng)副產(chǎn)品。生豬期貨剛上市之時，一些生豬養(yǎng)殖企業(yè)甚至寄希望于生豬期貨為生豬價格的下跌托底。其實，這種認識是對期貨功能的誤讀。

期貨市場形成的是未來價格序列，反映了市場主體對未來供求關(guān)系和價格走勢的預(yù)期。因此，在供需基本面決定的范圍內(nèi)，期貨市場由于信息消化快、價格反應(yīng)靈敏，能夠敏銳提高市場定價和實體企業(yè)運行效率?？傮w看，2021年生豬產(chǎn)業(yè)的供需基本面沒有發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)。

不過，在全年生豬期貨價格趨勢性下跌的行情中，生豬期貨的表現(xiàn)可圈可點?！爱?dāng)現(xiàn)貨價格1月份高企時，期貨價格呈現(xiàn)貼水，而當(dāng)現(xiàn)貨價格6、7月份跌入谷底時，期貨價格呈現(xiàn)升水，這給生豬行業(yè)的生產(chǎn)和消費企業(yè)提供了良好的價格指引?！弊C監(jiān)會副主席方星海舉例，生豬期貨已經(jīng)在初步發(fā)揮期貨價格信號作用，發(fā)揮了明確和穩(wěn)定市場預(yù)期的作用。

“生豬期貨上市以后，剛好迎來一輪生豬價格的下跌，跟‘豬周期’一脈相承。”南華期貨副總經(jīng)理朱斌表示，他曾經(jīng)不免擔(dān)心市場上會有人認為，是生豬期貨的上市導(dǎo)致了豬價的下跌。好在，這個擔(dān)憂多余了,“這意味著市場比較理性，期貨市場更多起到的是價格指示器作用，這個理念逐漸成為共識”。朱斌表示。

產(chǎn)業(yè)主動擁抱積極參與

上市近一年來，生豬期貨的規(guī)則制度及流程設(shè)計得到了市場的全面檢驗，市場成交、持倉穩(wěn)步增加。截至2021年12月30日，生豬期貨累計成交量603.7萬手，成交額1.7萬億元，日均持倉6.0萬手，LH2019和LH2111兩個合約共交割54手。市場基本形成了“產(chǎn)業(yè)逐步參與，價格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能逐步發(fā)揮”的格局。

目前，共有2500多家單位客戶(不含資管、特法客戶)參與期貨交易和交割，90余家養(yǎng)殖企業(yè)申請了套期保值資格。牧原股份、巨星農(nóng)牧等10余家上市公司發(fā)布公告表示計劃利用期貨市場輔助經(jīng)營，生豬養(yǎng)殖前20家龍頭企業(yè)中，已有19家向大連商品交易所提交了交割庫申請材料，11家成為生豬期貨交割庫。

記者在調(diào)研中了解到，大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)利用期貨市場的態(tài)勢基本形成，中小養(yǎng)殖戶則以參與“保險+期貨”項目為主。

牧原股份董事會秘書秦軍告訴記者，作為生豬養(yǎng)殖的龍頭企業(yè)，牧原股份依據(jù)自身出欄計劃及養(yǎng)殖成本，合理設(shè)計套期保值方案，并基于市場行情研判，在生豬期貨各合約上進行套期保值交易。公司在LH2109合約共交割7手，其中牧原股份(分庫)交割4手倉單，1手車板，湖北鐘祥牧原交割2手倉單?？傮w看，套期保值只是在嘗試，占養(yǎng)殖比例還比較小。

“對于牧原股份而言，由于有大量的現(xiàn)貨頭寸，對于生豬期貨的參與需要貫徹套保思維，基于豬周期的研判及養(yǎng)殖成本核算，鎖定合理利潤，適時進行套保。”該負責(zé)人向記者表示，企業(yè)已完成期貨團隊的組建，未來也將不斷完善研究及交易體系，打通期現(xiàn)貨部門聯(lián)動，探索最適合企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的期現(xiàn)模式，更好的使用生豬期貨輔助企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。

中糧家佳康食品有限公司董事長江國金對記者表示，中糧集團一直高度關(guān)注生豬期貨的推出和運行。中糧家佳康積極參與生豬期貨，通過賣出套保規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，是直接受益者。

四川德康農(nóng)牧食品集團股份有限公司擁有2家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)。其副總裁胡偉告訴記者，生豬養(yǎng)殖有兩大風(fēng)險，一是生產(chǎn)風(fēng)險，熟稱養(yǎng)殖風(fēng)險;二是價格風(fēng)險，即豬價波動的風(fēng)險?！皩τ谄谪浭袌?，我們是主動擁抱，全方位參與。”

胡偉口中的全方位參與，是指生豬期貨的每一個合約都參與，生豬期貨衍生的場外期權(quán)、“保險+期貨”也都積極參與，生豬期現(xiàn)結(jié)合的模式和項目也都在積極探索嘗試?！捌谪泴ζ髽I(yè)規(guī)避價格風(fēng)險意義重大，我們在不斷的根據(jù)現(xiàn)貨生產(chǎn)節(jié)奏制定期貨的套保計劃，也在根據(jù)期貨遠期價格指導(dǎo)生產(chǎn)和銷售計劃”。胡偉表示，產(chǎn)業(yè)如今都應(yīng)該關(guān)注期貨，因為期現(xiàn)結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合是大勢;現(xiàn)貨企業(yè)都需要進入期貨市場進行學(xué)習(xí)、在實踐中不斷的積累應(yīng)用期貨工具的經(jīng)驗，增強企業(yè)對價格風(fēng)險的綜合管理能力，這樣才會更有核心競爭力。

據(jù)了解，一些養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨風(fēng)險對沖的功能，取得了非常好的“穩(wěn)價”效果;同時，也有很多生豬企業(yè)沒有采取套期保值措施，導(dǎo)致今年業(yè)績承壓。“生豬期貨具備期貨市場特有的風(fēng)險對沖能力，關(guān)鍵看企業(yè)如何利用?！敝毂笳f。

中小企業(yè)巧用生豬期貨助農(nóng)戶

生豬期貨以及其衍生的場外期權(quán)、“保險+期貨”等金融服務(wù)的推出，為產(chǎn)業(yè)鏈中的中小企業(yè)帶來了發(fā)展新契機。

豆蕊米(成都)農(nóng)業(yè)科技集團有限公司是主營生豬貿(mào)易的小微企業(yè)之一。公司很多客戶是身處剛脫貧地區(qū)的小型養(yǎng)殖戶。生豬期貨上市以來，在華西期貨的輔導(dǎo)下，豆蕊米落地實施了四川省首單生豬交割。公司在收購生豬或銷售飼料時，在合同中附加上生豬養(yǎng)殖技術(shù)指導(dǎo)、價格風(fēng)險管理、基差收購等增值服務(wù)，收購農(nóng)戶出欄的生豬并在期貨市場套保。

四川家家樂飼料有限公司是飼料生產(chǎn)的小微企業(yè)。他們在銷售飼料時，在下游養(yǎng)殖戶購買仔豬時簽署合同，約定將來5-6個月后生豬出欄時，為下游養(yǎng)殖戶提供價格兜底服務(wù)。與此同時，抽出飼料銷售利潤中的一部分作為期權(quán)費，向期貨風(fēng)險管理子公司購買對應(yīng)的場外期權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險。這項創(chuàng)新定制服務(wù)，在自身承擔(dān)較小期現(xiàn)價差風(fēng)險的前提下，有效解決了養(yǎng)殖農(nóng)戶“不敢養(yǎng)”的經(jīng)營難題，為自身也帶來了業(yè)務(wù)增長。

生豬期貨是大商所首個上市當(dāng)年便納入農(nóng)保計劃的品種。2021年“大商所農(nóng)民收入保障計劃”共立項131個生豬期貨價格項目，覆蓋全國31個省份。截至2021年9月底，全期貨行業(yè)共開展生豬“保險+期貨”項目175個，為3.9萬噸生豬提供了保障，對應(yīng)貨值10.2億元。

對于我國數(shù)量眾多的中小養(yǎng)殖戶來說，生豬“保險+期貨”模式正在走入生活。在四川涼山州布拖縣，生豬“保險+期貨”項目為當(dāng)?shù)?6戶生豬養(yǎng)殖戶、2880頭豬提供保障，賠付約115.5萬元。當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶激動地告訴記者，“幸虧參與了生豬期貨的“保險+期貨”，要不今年養(yǎng)豬可虧大了?！?

調(diào)研中，記者感受到，雖然目前“豬周期”還在繼續(xù)，但隨著生豬期貨的成熟，以及未來更多相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈期貨期權(quán)品種的推出，生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)必將充分認識到生豬期貨給企業(yè)帶來的風(fēng)險管理價值，更深入利用好期貨期權(quán)等金融工具，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營。

生豬期貨能否助力“燙平”豬周期對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，值得我們期待。