內(nèi)容摘要

生豬期貨于2021年1月8日掛牌于大連商品交易所，由于市場(chǎng)普遍對(duì)下半年生豬產(chǎn)能恢復(fù)情況較為樂(lè)觀，而掛牌價(jià)又遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，上市首日便表現(xiàn)不佳，當(dāng)日從最高30680跌至26810/噸。之后一路下跌，于1月25日跌至24565開(kāi)始反彈，最高反彈至29805。出現(xiàn)反彈的原因在于，冬季以后，北方地區(qū)非瘟疫情頻發(fā)，華北、華東、華中等地成為疫情爆發(fā)重災(zāi)區(qū)。5月10日后，隨著生豬產(chǎn)能的恢復(fù)，豬價(jià)一路下跌，最低跌至9月24日的13365。之后價(jià)格開(kāi)始觸底反彈，但反彈力度較弱，目前價(jià)格在14500上方運(yùn)行。

展望2022年，我們對(duì)于生豬價(jià)格整體維持先抑后揚(yáng)的判斷?；诠┬桀A(yù)期的角度來(lái)看，2022年上半年供應(yīng)寬松預(yù)期施壓還是比較大的，既有產(chǎn)能高位的釋放，又有消費(fèi)淡季的影響，因此對(duì)于上半年豬價(jià)仍然不太樂(lè)觀，但是考慮當(dāng)前豬價(jià)已經(jīng)接近成本區(qū)間，價(jià)格向下的沖擊程度有賴于利潤(rùn)收縮對(duì)于上游心態(tài)的影響，如果出現(xiàn)提前出欄的情況，可能會(huì)導(dǎo)致壓力提前釋放。下半年價(jià)格的變化則有賴于上半年市場(chǎng)的表現(xiàn)，考慮整體產(chǎn)能有一定的去化，不過(guò)有消費(fèi)旺季的支撐，下半年運(yùn)行區(qū)間預(yù)期相比上半年有一定幅度的上移?；诠?yīng)寬松預(yù)期，LH2203合約預(yù)期在12500-15000區(qū)間運(yùn)行，LH2205合約預(yù)期在13500-16000區(qū)間運(yùn)行。操作方面對(duì)于2203合約以及2205合約仍然建議養(yǎng)殖企業(yè)關(guān)注反彈做空的機(jī)會(huì)為主。

第一部分 生豬期貨2021年行情總結(jié)

生豬期貨于2021年1月8日掛牌于大連商品交易所，期間期貨價(jià)格走勢(shì)可以分為三個(gè)階段。第一階段：1月8日至1月25日，由于市場(chǎng)普遍對(duì)下半年生豬產(chǎn)能恢復(fù)情況較為樂(lè)觀，而掛牌價(jià)又遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，上市首日便表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)大幅下跌，收于26810/噸。之后一路下跌，于1月25日開(kāi)始止跌反彈。第二階段：1月26日至5月7日，豬價(jià)企穩(wěn)反彈后一直維持在26500上方。出現(xiàn)反彈的原因在于，冬季以后，北方地區(qū)非瘟疫情頻發(fā)，華北、華東、華中等地成為疫情爆發(fā)重災(zāi)區(qū)。多家調(diào)研機(jī)構(gòu)樣本點(diǎn)能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)明顯下滑，疫情使得生豬產(chǎn)能恢復(fù)出現(xiàn)階段性波折，從而抬升了對(duì)豬價(jià)的預(yù)期。第三階段：5月10日至今(12月23日)，隨著生豬產(chǎn)能的恢復(fù)，豬價(jià)一路下跌。5月10日至6月21日，下跌較為流暢，最低跌至16710。6月22日后開(kāi)始小幅反彈，但反彈僅維持幾日后便又開(kāi)始了震蕩下跌。8月19日，主力合約由LH2109更換至LH2201，價(jià)格繼續(xù)下探，于9月24日最低跌至13365，為本年最低值。之后價(jià)格開(kāi)始反彈，但反彈力度一般。12月13日，主力合約更換至LH2203，目前豬價(jià)受到奧密克戎毒株影響，以及自身供應(yīng)充足影響，價(jià)格走低且已接近9月份最低點(diǎn)。

第二部分 生豬供應(yīng)市場(chǎng)分析

一、種豬引種及培育概況

2021年我國(guó)種豬引種量維持高位水平。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，中國(guó)從國(guó)外引進(jìn)種豬24,460頭，同比增加59%，為歷史最高水平。我國(guó)生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)超97%豬種為進(jìn)口種豬，進(jìn)口來(lái)源國(guó)分布比較集中，2021年前三季度進(jìn)口來(lái)源國(guó)中，美國(guó)占比為37%，丹麥占比為33%，法國(guó)占比為26%，英國(guó)占比為4%。

我國(guó)種豬行業(yè)對(duì)外依存度高，集中度緩慢提升。目前我國(guó)種豬相關(guān)企業(yè)主要分為四類，分別為國(guó)際專業(yè)育種企業(yè)、國(guó)外農(nóng)業(yè)合作社/其他國(guó)際育種企業(yè)、中國(guó)專業(yè)育種企業(yè)和生豬養(yǎng)殖企業(yè)內(nèi)部育種計(jì)劃，其中國(guó)際專業(yè)育種企業(yè)PIC的影響力相對(duì)較大。2010年以來(lái)我國(guó)種豬場(chǎng)的數(shù)量呈現(xiàn)逐步下滑的態(tài)勢(shì)，根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)年鑒的數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年全國(guó)種豬場(chǎng)的數(shù)量為3431個(gè)，較2010年下降58.28%，區(qū)域分布來(lái)看，整體表現(xiàn)較為分散，排名前五的省份分別為湖南、四川、廣東、福建、遼寧。

二、能繁母豬存欄處于高位

基于產(chǎn)能角度來(lái)看，2022年上半年生豬供應(yīng)量延續(xù)同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。能繁母豬存欄量是反映商品豬供應(yīng)產(chǎn)能的指標(biāo)，一般來(lái)說(shuō)，能繁母豬數(shù)量直接關(guān)系著10個(gè)月后商品豬的供給數(shù)量。基于十個(gè)月的周期測(cè)算，2022年上半年生豬出欄量對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是2021年3月份以后的能繁母豬存欄量，參照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部能繁母豬存欄的同口徑測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年3月份以后能繁母豬存欄處于相對(duì)高位，具體體現(xiàn)在兩點(diǎn)，一是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2020年同期水平，二是要高于2020年12月-2021年2月的水平，2020年11月-2021年2月對(duì)應(yīng)的出欄周期在2021年四季度，意味著明年上半年生豬出欄量或呈現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。此外，2021年3月份以后能繁母豬存欄高點(diǎn)在5-6月，那么也就意味這生豬供應(yīng)的相對(duì)高點(diǎn)在2022年3-4月，2021年6月份以后能繁母豬存量雖然出現(xiàn)下降，但是整體降幅不大，同時(shí)效率的提升也不容忽視，因此參照當(dāng)前的數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年上半年生豬出欄量或難以出現(xiàn)明顯的下滑。

三、生豬出欄恢復(fù)常態(tài)

目前生豬出欄量以及出欄均重已經(jīng)回升至常年水平，規(guī)模企業(yè)出欄的占比呈現(xiàn)逐步上升的態(tài)勢(shì)。出欄量情況來(lái)看，2021年前三季度累計(jì)出欄量已經(jīng)達(dá)到近五年同期的高位水平，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度生豬累計(jì)出欄量為4.92億頭， 2017年同期的出欄量為4.82億頭，2018年同期出欄量為4.96億頭，如果把2017年作為常年水平的話，當(dāng)前生豬出欄量已經(jīng)回歸至常年水平，今年二、三季度貢獻(xiàn)比較大，相對(duì)回升幅度較為明顯。出欄均重情況來(lái)看，2019年下半年以來(lái)生豬養(yǎng)殖高利潤(rùn)帶動(dòng)了二次育肥市場(chǎng)的發(fā)展，期間生豬出欄均重進(jìn)入高位區(qū)間波動(dòng)，不過(guò)2021年下半年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅收縮，二次育肥盈利空間受到壓制，生豬出欄均重呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，目前已經(jīng)回歸至常年水平，卓創(chuàng)咨訊的數(shù)據(jù)顯示，12月23日當(dāng)周的出欄均重為121.23kg/頭，略高于2017年同期的118.53kg/頭，低于2020年同期的131.89kg/頭。生豬養(yǎng)殖頭部企業(yè)的發(fā)展情況來(lái)看，非瘟疫情發(fā)生之后，整體行業(yè)格局出現(xiàn)了一定的變化，非瘟防控能力成為當(dāng)前養(yǎng)殖企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展必須具備的能力，那么也就意味著非瘟防控成本成為企業(yè)必不可少的支出，同時(shí)規(guī)模企業(yè)的優(yōu)勢(shì)也有所凸顯，我們參照上市公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，排名前十的養(yǎng)殖企業(yè)的出欄量在全國(guó)的占比呈現(xiàn)快速走高的態(tài)勢(shì)，2021年前三季度CR10的出欄量在全國(guó)的占比為11.35%，高于2020年的10.52%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2017年的4.62%。

四、豬肉產(chǎn)量變化及分布

2021年豬肉產(chǎn)量回歸至常年水平。非洲豬瘟疫情的持續(xù)影響下，2019年以及2020年國(guó)內(nèi)豬肉產(chǎn)量呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢(shì)，2020年創(chuàng)出近五年最低水平，各個(gè)區(qū)域都面臨一定程度的損失，參照統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，中南區(qū)(湖南、廣東、海南、廣西、江西、福建)的下滑幅度最大，2020年產(chǎn)量相比2019年下降8.37%，其次是東部區(qū)域(山東、河南、江蘇、安徽、上海、浙江、湖北)，2020年產(chǎn)量相比2019年下降5.59%，之后分別是西北(新疆、寧夏、甘肅、陜西、青海)、北部(黑龍江、吉林、遼寧、河北、山西、北京、天津、內(nèi)蒙古)、西南(重慶、四川、云南、貴州、西藏)，2020年產(chǎn)量環(huán)比波幅分別為-3.24%、-1.45%、4.22%。2021年隨著非瘟防控措施的成熟，整體存欄量以及出欄量都呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年三季度全國(guó)豬肉累計(jì)產(chǎn)量為3916萬(wàn)噸，為近五年同期最高值，2020年同期為2838萬(wàn)噸，2017年同期為3717萬(wàn)噸。今年產(chǎn)量的回升主要得益于兩個(gè)方面，一是產(chǎn)能的恢復(fù)，二是二次育肥的影響，尤其是二季度的表現(xiàn)最為明顯。目前整體產(chǎn)能仍然維持高位，因此預(yù)期2022年上半年豬肉產(chǎn)量將跟隨生豬出欄量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。

五、豬肉進(jìn)口放緩

豬肉進(jìn)口優(yōu)勢(shì)有所下滑，2022年進(jìn)口量或延續(xù)收縮態(tài)勢(shì)。非瘟疫情發(fā)生以來(lái)，國(guó)內(nèi)豬肉階段性供應(yīng)短缺，帶動(dòng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶動(dòng)了豬肉進(jìn)口量的增長(zhǎng)，2020年豬肉進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，2021年隨著國(guó)內(nèi)豬肉產(chǎn)量的恢復(fù)，豬肉進(jìn)口優(yōu)勢(shì)相對(duì)下滑，整體進(jìn)口量呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月豬肉累計(jì)進(jìn)口量為354萬(wàn)噸，同比下降10.4%，下半年進(jìn)口量呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢(shì)。同時(shí)，豬肉進(jìn)口均價(jià)也是跟隨逐步下滑，目前水平略高于2017以及2018年同期，但是已經(jīng)低于2019年以及2020年同期，結(jié)合當(dāng)下國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格延續(xù)低位波動(dòng)的預(yù)期來(lái)看，2022年豬肉進(jìn)口量或延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。不過(guò)基于已有貿(mào)易慣性來(lái)看，階段性沖擊仍然存在。

六、凍品庫(kù)存回落

2021年豬肉凍品庫(kù)存率有所下降，庫(kù)存對(duì)于市場(chǎng)的沖擊有所減弱。凍品庫(kù)存率作為相對(duì)指標(biāo)，在一定環(huán)境下可能會(huì)對(duì)階段性供需預(yù)期形成影響，在供不應(yīng)求的市場(chǎng)環(huán)境下，其可能會(huì)成為需求指標(biāo)，在供大于求的環(huán)境下，其可能會(huì)成為供應(yīng)指標(biāo)。此外，其本身存在一定的季節(jié)性，基于常理來(lái)看，一般夏季凍品庫(kù)存相對(duì)較高，冬季凍品庫(kù)存相對(duì)較低。當(dāng)前豬肉市場(chǎng)處于供大于求的環(huán)境，因此我們把凍肉庫(kù)存作為供應(yīng)指標(biāo)，參照卓創(chuàng)咨訊以及涌益咨訊的凍品庫(kù)存率的數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年凍品庫(kù)存率處于歷史同期高位，下半年隨著生豬價(jià)格的回落，整體庫(kù)容率呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，目前向常年水平靠攏，也就意味著凍品庫(kù)存對(duì)于2022年供應(yīng)的相對(duì)沖擊有所下降。

第三部分 生豬需求市場(chǎng)分析

一、國(guó)內(nèi)肉類消費(fèi)增長(zhǎng)乏力

國(guó)內(nèi)肉類消費(fèi)總量角度來(lái)看，繼續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，整體增長(zhǎng)空間有限。《中國(guó)居民膳食指南》中對(duì)于畜禽肉攝入的推薦量為40-75g/天，對(duì)照全國(guó)肉類產(chǎn)量來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)的肉類產(chǎn)量完全能夠滿足這個(gè)水平，同樣也意味著我國(guó)肉類產(chǎn)品消費(fèi)的繼續(xù)增長(zhǎng)空間有限。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)肉類產(chǎn)量為7748萬(wàn)噸，按照14億人口折算的話，人均每天的消費(fèi)量為150g左右。當(dāng)前我國(guó)人口增速趨緩，同時(shí)國(guó)民肥胖問(wèn)題有所凸顯，肉類飲食健康問(wèn)題越來(lái)越受到重視，同樣也指向肉類消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。

二、國(guó)內(nèi)肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)

2022年豬肉與禽肉消費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)將延續(xù)，兩者價(jià)格的關(guān)聯(lián)影響也將持續(xù)。非瘟疫情對(duì)我國(guó)肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的影響，最為明顯就是禽肉產(chǎn)能增長(zhǎng)所帶來(lái)的禽肉消費(fèi)量的增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年以來(lái)，我國(guó)羊肉以及牛肉產(chǎn)量的增長(zhǎng)不明顯，禽肉產(chǎn)量增長(zhǎng)較為明顯，2021三季度的產(chǎn)量為1702萬(wàn)噸，為歷史同期最高水平，相比2017年同期的1323萬(wàn)噸增長(zhǎng)28.65%，即使目前豬肉產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至2017年水平，禽肉產(chǎn)量并沒(méi)有出現(xiàn)明顯壓縮，只是增幅變緩，也就是說(shuō)在過(guò)去五年禽肉對(duì)于豬肉可能產(chǎn)生一部分不可逆的替代，也就是說(shuō)該替代影響將繼續(xù)影響2022年的相對(duì)消費(fèi)。此外，我們從價(jià)格角度也能得到部分印證，參考豬肉價(jià)格與白條雞價(jià)格以及豬肉價(jià)格與牛羊肉價(jià)格兩組數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，豬肉價(jià)格對(duì)白條雞價(jià)格影響相對(duì)明顯，對(duì)牛羊肉價(jià)格影響幅度不大，2021年豬肉價(jià)格的大幅回落同時(shí)，牛羊肉仍然延續(xù)高位運(yùn)行，白條雞價(jià)格呈現(xiàn)相對(duì)偏弱波動(dòng)。

三、下游屠宰火熱

2021年定點(diǎn)企業(yè)屠宰量跟隨生豬存欄回升而增長(zhǎng)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年1-10月定點(diǎn)企業(yè)累計(jì)屠宰量為2.1億頭，為近五年同期最高水平，較2017年同期的1.79億頭增長(zhǎng)17%。企業(yè)屠宰量數(shù)據(jù)主要是作為消費(fèi)的參考數(shù)據(jù)，我們通過(guò)近五年數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，生豬屠宰量存在一定的季節(jié)性，一般來(lái)說(shuō)一季度屠宰量為年內(nèi)低點(diǎn)，四季度屠宰量為年內(nèi)高點(diǎn)，主要是受傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)的影響，春節(jié)在一季度，而其實(shí)際消費(fèi)大多會(huì)前置到四季度，實(shí)際也就是說(shuō)豬肉消費(fèi)季節(jié)性特點(diǎn)是，一季度為年內(nèi)消費(fèi)低點(diǎn)，四季度為年內(nèi)消費(fèi)高點(diǎn)，二三季度消費(fèi)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，當(dāng)前市場(chǎng)相對(duì)變化因子有限，因此2022年生豬消費(fèi)大概率還是會(huì)延續(xù)這個(gè)季節(jié)性消費(fèi)特點(diǎn)。

第四部分 生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)及成本情況

2022年飼料成本預(yù)期繼續(xù)高位運(yùn)行，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)或延續(xù)收斂態(tài)勢(shì)。生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)是上游存欄變化的重要影響因子，相對(duì)應(yīng)的生豬養(yǎng)殖成本則是我們對(duì)于價(jià)格下方空間測(cè)算的重要參考。生豬養(yǎng)殖成本主要包括兩類，一類固定成本，即土地、豬舍、設(shè)備、折舊等，另一類是可變成本，即仔豬成本、飼料、防疫成本、工人成本、水電類成本、管理成本、資金成本等，其中飼料成本的占比大概在50%-60%之間。飼料原料中占比較大的主要是玉米和豆粕，這兩種占比達(dá)到80%-90%，也就是說(shuō)玉米和豆粕的價(jià)格是生豬養(yǎng)殖成本變化的主要影響因子。2022年市場(chǎng)情況來(lái)看，玉米市場(chǎng)面臨供應(yīng)增量有限與需求減量緩慢的矛盾，整體價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)期相比2021年變化不會(huì)太大，豆粕市場(chǎng)依然面臨油料減產(chǎn)與拉尼娜天氣擾動(dòng)，雖然有大豆增產(chǎn)預(yù)期的壓制，但是向下的幅度預(yù)期也比較有限，整體預(yù)期未能脫離2021年波動(dòng)區(qū)間，此外，能源成本以及化肥成本提升對(duì)于種植成本的影響也不容易忽視，因此整體來(lái)看，2022年飼料成本預(yù)期延續(xù)高位運(yùn)行。養(yǎng)殖利潤(rùn)情況來(lái)看，2021年整體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，下半年基本處于虧損狀態(tài)，博亞和訊最新的數(shù)據(jù)顯示，12與24日當(dāng)周自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖利潤(rùn)為-43.3元/頭，外購(gòu)仔豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)為122.62元/頭，當(dāng)前利潤(rùn)呈現(xiàn)向0軸靠攏的情況，基于成本難以明顯下降的情況來(lái)看，豬價(jià)持續(xù)向下的空間也被壓縮。涌益咨訊成本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前自繁自養(yǎng)的成本區(qū)間在14.5-16元/kg這個(gè)區(qū)間，外購(gòu)仔豬的成本在14-15元/kg區(qū)間，因此14-15元/kg仍然是生豬價(jià)格波動(dòng)重要參考位置。

第五部分 生豬行業(yè)相關(guān)政策

2022年政策對(duì)于生豬市場(chǎng)的影響依然存在。豬肉作為關(guān)系民生的畜產(chǎn)品，其價(jià)格波動(dòng)必然離不開(kāi)政策的影響。非洲豬瘟疫情發(fā)生以來(lái)，生豬產(chǎn)能快速下滑導(dǎo)致生豬供應(yīng)突降，生豬價(jià)格受此推動(dòng)也出現(xiàn)了較大幅度上漲，政府在此期間出臺(tái)了許多保供政策，比如非瘟分區(qū)調(diào)控方案以及生豬養(yǎng)殖補(bǔ)貼政策。隨著我國(guó)非洲豬瘟防控措施的成熟，疊加政策的鼓勵(lì)，2021年生豬產(chǎn)能迎來(lái)快速恢復(fù)，供應(yīng)的增加也使得生豬以及其產(chǎn)品豬肉價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下跌，期間政府也出臺(tái)相應(yīng)的穩(wěn)價(jià)措施，包括豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制以及產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案等。2022年生豬產(chǎn)能對(duì)于價(jià)格的壓制仍然存在，因此豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制以及產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案等對(duì)生豬市場(chǎng)的影響也將延續(xù)，受此影響，生豬價(jià)格下滑速度與下滑空間預(yù)期較為平緩。

第六部分 觀點(diǎn)總結(jié)和2022年度操作建議

供應(yīng)方面：主要關(guān)注點(diǎn)在于產(chǎn)能、進(jìn)口以及庫(kù)存釋放三個(gè)方面。產(chǎn)能角度來(lái)看， 2022年上半年生豬出欄量對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是2021年3月份以后的能繁母豬存欄量，而3月份以后能繁母豬存欄量處于相對(duì)高位，基于正常淘汰的角度來(lái)看，上半年生豬出欄量或呈現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，還需要注意的是能繁母豬存欄高點(diǎn)在5-6月，那么也就意味這生豬出欄的相對(duì)高點(diǎn)在2022年3-4月。進(jìn)口方面來(lái)看，生豬價(jià)格低位運(yùn)行的同時(shí)也將削弱進(jìn)口優(yōu)勢(shì)，2022年豬肉進(jìn)口量預(yù)期有一定幅度的下滑。凍肉庫(kù)存率角度來(lái)看，目前已經(jīng)向常年水平靠攏，2022年凍品庫(kù)存相對(duì)沖擊預(yù)期有所下降。整體來(lái)看，2022年生豬出欄預(yù)期延續(xù)高位水平，上半年的壓力預(yù)期要大于下半年。

需求方面：主要關(guān)注點(diǎn)在消費(fèi)動(dòng)力、替代影響以及季節(jié)性差異三個(gè)方面。消費(fèi)動(dòng)力角度來(lái)看，當(dāng)前肉類供應(yīng)已經(jīng)完全能夠滿足《居民合理膳食結(jié)構(gòu)》中提到的推薦攝入量，同時(shí)人口增速放緩以及健康飲食觀念的影響下，肉類消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力明顯不足，因此從這個(gè)角度來(lái)看，需求對(duì)于豬肉價(jià)格支撐明顯不足。替代影響角度來(lái)看，非瘟疫情以來(lái)禽肉對(duì)于豬肉的替代比較明顯，并且今年豬肉產(chǎn)量回歸至常年的情況下，禽肉產(chǎn)量并沒(méi)有相對(duì)應(yīng)的下滑，也就是說(shuō)過(guò)去五年禽肉對(duì)豬肉產(chǎn)生了一部分不可逆的替代，2022年禽肉消費(fèi)高位同樣壓制豬肉消費(fèi)的增長(zhǎng)。季節(jié)性差異角度來(lái)看，基于傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)的影響，四季度為豬肉消費(fèi)的旺季，一季度為消費(fèi)淡季，2022年大概率還是會(huì)延續(xù)這個(gè)規(guī)律。綜合來(lái)看，消費(fèi)端增長(zhǎng)動(dòng)力以及增長(zhǎng)空間明顯不足，不過(guò)季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律依然存在。

整體來(lái)看，我們對(duì)于2022年生豬價(jià)格整體維持先抑后揚(yáng)的判斷?；诠┬桀A(yù)期的角度來(lái)看，2022年上半年供應(yīng)寬松預(yù)期施壓還是比較大的，既有產(chǎn)能高位的釋放，又有消費(fèi)淡季的影響，因此對(duì)于上半年豬價(jià)仍然不太樂(lè)觀，但是考慮當(dāng)前豬價(jià)已經(jīng)接近成本區(qū)間，價(jià)格向下的沖擊程度有賴于利潤(rùn)收縮對(duì)于上游心態(tài)的影響，如果出現(xiàn)提前出欄的情況，可能會(huì)導(dǎo)致壓力提前釋放。下半年價(jià)格的變化則有賴于上半年市場(chǎng)的表現(xiàn)，考慮整體產(chǎn)能有一定程度的去化，同時(shí)又有消費(fèi)旺季的支撐，下半年運(yùn)行區(qū)間預(yù)期相比上半年有一定幅度的上移。基于供應(yīng)寬松預(yù)期，LH2203合約預(yù)期在12500-15000區(qū)間運(yùn)行，LH2205合約預(yù)期在13500-16000區(qū)間運(yùn)行。操作方面對(duì)于2203合約以及2205合約仍然建議養(yǎng)殖企業(yè)關(guān)注反彈做空的機(jī)會(huì)為主。