燕塘乳業(yè)2023年營收增長4.01%，凈利潤同比增長81.6%，省外銷售額占比在2%左右。

廣東地方乳企燕塘乳業(yè)(002732.SZ)披露的2023年報顯示，年內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入19.5億元，同比增長4.01%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比大增81.6%。同時，公司披露了2023年度利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派1.5元(含稅)。

就燕塘乳業(yè)收入、利潤增速差異，以及當(dāng)前公司盈利能力與戰(zhàn)略目標(biāo)之間的差距等問題，標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究員向燕塘乳業(yè)方面尋求溝通。該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2023年公司凈利潤大增主要得益于原材料成本下降以及公司“降本增效”管理;此外，公司擬通過拓展區(qū)域、產(chǎn)品等方式進(jìn)一步擴(kuò)大營收規(guī)模及全國影響力。

營收增速難及目標(biāo)

2023年，燕塘乳業(yè)祭出歷史最好業(yè)績，尤其是超80%的利潤增速可謂相當(dāng)亮眼。公司在2023年發(fā)布的《燕塘乳業(yè)2023—2030年發(fā)展規(guī)劃》中提出，至2030年，公司擬實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50億元。換言之，到2030年，公司的營收規(guī)模要達(dá)到2023年的2.5倍，如果以公司2023年的營收增速4%左右來計算的話，這個目標(biāo)恐怕難以實(shí)現(xiàn)。

基于此，有分析認(rèn)為，燕塘乳業(yè)若要達(dá)到50億目標(biāo)，不僅需要通過內(nèi)生增長來實(shí)現(xiàn)，還需要外部并購加成。針對該問題，燕塘乳業(yè)方面向標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究員表示，內(nèi)生增長方面，未來公司將通過市場、產(chǎn)品、管理等方法提升創(chuàng)收能力。同時，公司將積極尋求外延式發(fā)展機(jī)會，未來如有相關(guān)投資并購，會按照有關(guān)規(guī)定及時履行審議程序和信息披露義務(wù)。

在新品方面，燕塘乳業(yè)表示，將“不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，繼續(xù)推進(jìn)明星爆品策略，打造及擴(kuò)大明星產(chǎn)品矩陣”。但從2023年分產(chǎn)品收入增長情況來看，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)似乎并不容易。

全年，公司獲得較大營收增長的子產(chǎn)品類型僅有對收入貢獻(xiàn)在四成左右的乳酸菌乳飲料類，同比增長7.59%，這也是帶動公司整體營收增長的主要力量。除此之外，公司液體乳類營收增速為3.72%、花式奶僅有0.34%，其他類產(chǎn)品甚至負(fù)增長超30%。

而低營收增長如何換來高利潤增長，利潤的高增速是否有可持續(xù)性，都至關(guān)重要。對此，燕塘乳業(yè)表示，2023年，在原材料成本下降的情況下，公司踐行“強(qiáng)化企業(yè)降本增效工作，提升企業(yè)精細(xì)化成本管控水平”理念，全面開展開源節(jié)流、降本增效活動，通過精細(xì)化管理，持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升公司毛利率和經(jīng)濟(jì)效益。此外，2023年公司產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益3050萬元。

降本增效固然是提升利潤水平的有效方法，但成本費(fèi)用的壓降空間和速度很大程度上取決于生產(chǎn)效率、即科技水平提升的速度，處置資產(chǎn)換來的收益更加具有非經(jīng)常性特征。在此情況下，2024年公司能否保持八成左右的凈利潤增長率值得關(guān)注。

燕塘乳業(yè)持續(xù)下滑的毛利率水平是市場持續(xù)“詬病”的另一個重點(diǎn)。標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究員看到，2019年至2022年，燕塘乳業(yè)的業(yè)務(wù)中，食品制造業(yè)毛利率分別為35.33%、28.32%、27.73%、23.42%，呈連續(xù)下滑趨勢。雖然這一趨勢在2023年有所遏制，但25.78%的水平仍低于2021年。有分析認(rèn)為，自有奶源供給率低，供應(yīng)鏈過于依靠上游供應(yīng)商從而壓縮了談判空間，是燕塘乳業(yè)毛利率下滑的主要原因之一。

公司在年報中也提到，乳制品整體消費(fèi)市場規(guī)模呈持續(xù)增長趨勢，原奶繼續(xù)供不應(yīng)求，成本壓力逐漸傳導(dǎo)至下游乳企。短期來看，成本高、產(chǎn)業(yè)鏈不全的乳企受到的影響較大。

或因意識到這一問題的嚴(yán)重性，燕塘乳業(yè)方面表示，公司持續(xù)以規(guī)模化、集約化、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化的現(xiàn)代化牧場管理方式升級現(xiàn)有牧場，全面鞏固奶源質(zhì)量的領(lǐng)先水平，同時結(jié)合發(fā)展需要適時建設(shè)牧場，保障公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

燕塘乳業(yè)2023年營收構(gòu)成

數(shù)據(jù)來源：公司年報

省外銷售占比低

《燕塘乳業(yè)2023—2030年發(fā)展規(guī)劃》提到，2023年至2030年，公司將全面深入推進(jìn)實(shí)施“123戰(zhàn)略”，其中戰(zhàn)略導(dǎo)向為堅持“精耕廣東、聚焦灣區(qū)、覆蓋華南、邁向全國”。

其實(shí)這一戰(zhàn)略從公司上市之日起便一直執(zhí)行，遺憾的是，從2014年至2023年十年的時間，燕塘乳業(yè)“邁向全國”的行動步履維艱。

年報顯示，截至2023年12月末，燕塘乳業(yè)省外經(jīng)銷商數(shù)量僅為55家，同比增加4家。2023年全年，公司在廣東省內(nèi)珠三角地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收14.65億元，同比增長6.25%;廣東省內(nèi)珠三角以外地區(qū)的營收同比下滑4.16%;而廣東省外的營收僅有3980.79萬元，雖然較十年前已幾近翻番，且首次突破2%，但占比也僅有2.04%。

值得一提的是，廣東是中國乳制品消費(fèi)最好的市場，人均乳制品消費(fèi)量居全國首位，如此優(yōu)良的市場條件必然成為諸多全國性龍頭乳企的必爭之地。因此，廣東省乳制品市場當(dāng)前的競爭格局是“全國一線品牌市場份額領(lǐng)先、區(qū)域龍頭品牌不斷發(fā)展壯大”，蒙牛、伊利、新希望、君樂寶等一線乳企不斷加大著在華南地區(qū)低溫鮮奶市場的布局。

燕塘乳業(yè)在年報中坦言，隨著國家對乳制品行業(yè)監(jiān)管從嚴(yán)，對行業(yè)整合力度加大，未來，全國一線品牌有可能通過并購方式收購廣東省本地中小規(guī)模乳制品加工企業(yè)，并通過投資擴(kuò)產(chǎn)、采取有效措施控制上游原料奶資源，進(jìn)一步提高其在廣東市場的品牌知名度和影響力。

作為廣東地區(qū)最大的地方乳企之一，燕塘乳業(yè)短期內(nèi)不會面臨被并購的風(fēng)險，但是隨著一線品牌在區(qū)域內(nèi)不斷壯大，必然會給包括公司在內(nèi)的廣東省本土乳制品企業(yè)帶來不小的市場沖擊。

同時，對區(qū)域性企業(yè)來說，走出去絕非易事，一方面，廣東省外奶源情況與省內(nèi)不盡相同，不論是自有產(chǎn)業(yè)鏈還是戰(zhàn)略合作方，都會因地區(qū)經(jīng)濟(jì)、自然條件不同而出現(xiàn)差異，由此或?qū)е庐a(chǎn)生高額的奶源成本;另一方面，在省外打出品牌知名度也就意味著更多的宣傳投入，加之省外市場競爭格局亦已形成，想要破局更需要力上加力，從而大幅增加銷售費(fèi)用。