本文再談生豬養(yǎng)殖股的股價三段論：生豬養(yǎng)殖股的三段行情中，核心催化分別為產(chǎn)能去化、價格反轉(zhuǎn)、以量補價。股價此前表現(xiàn)強勢，已可視為第一階段行情的逐步兌現(xiàn)；而隨著近期豬價反轉(zhuǎn)預期提升，建議在當前時點與價位下，重點把握第二階段行情。

周期位置仍在早期，豬價反轉(zhuǎn)預期增強

在低養(yǎng)殖盈利、非洲豬瘟疫情的共同作用下，行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢已經(jīng)明確。而春節(jié)期間及其后，因節(jié)日效應與產(chǎn)區(qū)出欄節(jié)奏錯配，豬價小幅回暖，價格提振信號在本輪周期中首次出現(xiàn)，可視為第二階段臨近的重要標志。向前看，考慮季節(jié)性因素及此前產(chǎn)能去化進程的推演，我們?nèi)灶A期本年二季度豬價有望迎來拐點并確認反轉(zhuǎn)趨勢，屆時行情將正式步入第二階段，豬價向上將成為該階段中的核心催化。

國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化趨勢已經(jīng)明確

產(chǎn)區(qū)豬價處于低位，2018年主產(chǎn)區(qū)平均養(yǎng)殖盈利惡化，且在本年春節(jié)前出現(xiàn)大幅虧損。其中節(jié)前河南、遼寧主產(chǎn)區(qū)的養(yǎng)殖盈利最低下探到-265、-540元/頭，對應當期凈利率-23％、-60％，已經(jīng)處于歷史低位。較低的養(yǎng)殖盈利倒逼產(chǎn)能去化，仔豬、母豬價格同比漲幅落后生豬，表明養(yǎng)殖戶補欄意愿不足，而近月能繁母豬淘汰量大增，產(chǎn)能出清出現(xiàn)加速趨勢。同時，考慮凍肉拋儲及進口豬肉的體量均較小，不足以改變國內(nèi)生豬供需格局，當前國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化的趨勢已明。

疫情強化反轉(zhuǎn)預期，且隱含股價向上預期差

疫情在本輪周期中扮演重要角色，我們判斷其不僅對產(chǎn)能去化起到加速作用，也將拉長反轉(zhuǎn)周期，且提升豬價反轉(zhuǎn)的潛在高度，而疫情隱含的預期差，對第二階段行情將具有重要支撐。在疫情防控方面，國內(nèi)政策經(jīng)歷了從被動防控到主動防控、從省級防控到區(qū)域防控的轉(zhuǎn)變，在當前的分區(qū)防控新政下，我們判斷短期內(nèi)區(qū)域內(nèi)價差將收窄，長期看養(yǎng)殖企業(yè)延伸屠宰業(yè)務的必要性在提高。