短期豆粕供應(yīng)無壓力，關(guān)注壓榨節(jié)奏。目前國內(nèi)商用大豆供應(yīng)偏緊，豆粕庫存降至近三年來新低，北方市場整體供應(yīng)偏緊，而豆粕成交表現(xiàn)好，截至11月15日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量343.18萬噸，較上周的391.6萬噸減少48.42萬噸，降幅12.36%，較去年同期的445.21萬噸減少22.91%。供應(yīng)偏緊，成交較好令豆粕庫存降至近6年來新低，截至11月15日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存總量為35.51萬噸，較上周的41.21萬噸減少5.7萬噸，降幅為13.83%，較去年同期的102.76萬噸減少65.44%。油廠短期無庫存壓力，豆粕基差表現(xiàn)堅(jiān)挺。目前市場預(yù)期11月至12月大豆月均到港量約為860萬噸，豆粕庫存偏緊局面緩解時(shí)間可能到12月中下旬。短期國內(nèi)豆粕供應(yīng)無壓力，對(duì)價(jià)格有支撐作用，關(guān)注后期供應(yīng)節(jié)奏變化對(duì)價(jià)格的指引。

豆粕需求預(yù)期有所改善。從政策方面看，生豬復(fù)養(yǎng)的預(yù)期有所改善，生豬存欄已經(jīng)觸底回升，不過生豬存欄的改善需要時(shí)間周期。從市場成交情況看，隨著養(yǎng)殖利潤的高企以及養(yǎng)殖預(yù)期的向好，市場對(duì)明年粕類需求預(yù)期回暖，市場采購遠(yuǎn)期基差積極性較高，近期放量成交。從飼料需求現(xiàn)狀看，目前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖依舊暴利，且蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚，10月份生豬存欄開始小幅回升，蛋禽存欄也回升，推動(dòng)了10月份國內(nèi)飼料產(chǎn)量的增長，據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，10月份飼料總產(chǎn)量為9119958噸，較9月份的9104782.7噸增長15175.3噸，增幅為0.17%，后期粕類需求有望回暖。不過近期豬價(jià)持續(xù)回落，影響市場樂觀情緒，且近期局部地區(qū)豬瘟疫情有再度蔓延的苗頭，南方水產(chǎn)需求也逐漸進(jìn)入淡季，水產(chǎn)料需求隨著氣溫降低逐漸減弱，對(duì)短期豆粕需求也有不利影響，拖累短期豆粕價(jià)格?？傊?，從政策以及市場預(yù)期看，中長期需求存在支撐，對(duì)豆粕中長期價(jià)格有利，短期的豬瘟疫情復(fù)發(fā)，不利于短期豆粕價(jià)格。后續(xù)關(guān)注需求端的變化對(duì)價(jià)格的支撐力度。

油強(qiáng)粕弱格局呈現(xiàn)。棕櫚油引領(lǐng)油脂的漲勢，四季度主產(chǎn)區(qū)棕油進(jìn)入減產(chǎn)季，在前期干旱和施肥不足的情況下，棕櫚油產(chǎn)量或錄得較大幅度的下滑。同時(shí)印尼、馬來積極推動(dòng)明年生物柴油利好政策,加之明年上半年棕櫚油生產(chǎn)可能受之前干旱天氣影響,預(yù)期供需格局會(huì)進(jìn)一步收縮，而印度時(shí)隔近一個(gè)月重新恢復(fù)采購馬來西亞棕櫚油。棕櫚油的基本面表現(xiàn)突出，中期處于偏多的格局，帶領(lǐng)油脂整體表現(xiàn)搶眼。豆油方面目前庫存降至113萬噸，在大豆供應(yīng)偏緊的狀態(tài)下，市場預(yù)期年底豆油庫存或降至100萬噸以內(nèi)，并且豆油的遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)近期也出現(xiàn)放量成交。而菜油現(xiàn)貨基差維持穩(wěn)定，沿海港口菜油庫存進(jìn)一步下降，市場預(yù)期短期供應(yīng)趨緊預(yù)期不變，支撐基差維持偏強(qiáng)態(tài)勢。目前油脂端的基本面題材方面棕櫚油具有中長期的利多支撐，帶領(lǐng)其他油脂表現(xiàn)搶眼，資金進(jìn)行買油拋粕的操作，且目前大豆壓榨利潤表現(xiàn)較好，對(duì)豆粕價(jià)格存在打壓。

總之，從外圍市場看，氣象預(yù)報(bào)顯示巴西和阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將會(huì)出現(xiàn)有利降雨，有助于大豆作物生長，不過中美貿(mào)易關(guān)系前景存在不確定性，使得美盤大豆價(jià)格存壓。國內(nèi)方面，供應(yīng)端目前壓力不大，而需求預(yù)期在向好，豆粕下方也有一定的支撐力度。不過關(guān)鍵因素在油脂基本面表現(xiàn)較好的背景下，資金買油拋粕的行為，會(huì)給豆粕帶來壓力。因此短期預(yù)計(jì)豆粕反彈乏力，震蕩偏弱。需要關(guān)注油脂的走勢、后期大豆供應(yīng)情況和中美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)展對(duì)豆粕走勢的指引。