總體來說，2019年的玉米行情由兩波行情組成;一波春季上漲，一波秋季下跌。

第一波上漲是從2月25日開始的，其低點為1792元/噸。此時，糧源基本由農(nóng)戶轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商手中，而拍賣糧推遲至5月份，在“青黃不接”且加工旺季的驅(qū)動下，由政府托市收購直接點燃市場熱情;上漲行情持續(xù)至5月29日，高點為2035元/噸，漲幅243元/噸(+14%)。

第二波行情是以下跌為主基調(diào)，從5月底開始逆轉(zhuǎn)并延續(xù)至今。其轉(zhuǎn)折因素是：期貨高溢價，政策糧拍賣，以及小麥收割季節(jié)性壓力。步入8月份，市場面臨新玉米的收割壓力，并且飼料消費因豬瘟處在低迷狀態(tài);如此，市場出現(xiàn)一輪快速下跌，并在9月30日創(chuàng)出了階段性低點(1831元/噸)。其后，大連玉米出現(xiàn)了1個月的小幅反彈，其觸發(fā)原因是：新玉米集中上市的推遲至11月下旬。

自11月份起，玉米市場呈現(xiàn)振蕩下行的態(tài)勢。這是一波由消化新玉米集中上市壓力而產(chǎn)生的。可以說，這是一波最后的下跌行情，以尋求何時何地為底部;并為2020年的上漲奠定基礎(chǔ)。

重要事件及時點分析

1.中美貿(mào)易談判對市場的影響

中美談判經(jīng)過一年多的反復，如今似有樂觀進展。據(jù)說，在12月份兩國有可能達成“第一階段”協(xié)議。據(jù)商務(wù)部稱，中美雙方正就取消加征關(guān)稅幅度進行深入討論。

就玉米市場而言，其主要關(guān)注點在于：中國是否會擴大美國玉米和高粱等谷物的進口，以及是否取消互征的進口關(guān)稅。若是如此，不單會在心理上，也會在實際上對玉米市場形成沖擊。

當前，中國玉米的年度進口配額是720萬噸。因此，相對國內(nèi)玉米龐大的消費量而言，有限的進口沖擊多為心理方面。從價格而言，若中國取消進口美國玉米25%的關(guān)稅，那么，美國谷物的比價優(yōu)勢還是相當突出的。以近期CBOT數(shù)據(jù)測算：美國玉米進口完稅成本在1800元/噸以內(nèi);相比，廣東蛇口港平艙價在1960—1980元/噸，進口利潤可達180元/噸。另外，烏克蘭玉米2月/3月船期人民幣報價低至1700元/噸以下。由此可見，進口沖擊也是實實在在的。

2.集中上市是當下的主要矛盾

供給與需求總是一對矛盾，誰占主導地位將決定著當下的心態(tài)與趨向。據(jù)國家糧油中心數(shù)據(jù)，截至11月10日，東北售糧進度10%，華北售糧進度18%?？梢?，今年新玉米集中上市的時間比往年推遲了10—15天。即：從本月下旬開始，東北玉米會逐漸放量。因此，集中上市壓力有待消化。

據(jù)USDA報告，今年我國玉米產(chǎn)量為2.54億噸，同比下降333萬噸。即便產(chǎn)量微降，但作為季產(chǎn)年消的特點，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)一次性供給使得短期銷售壓力較為集中。今年農(nóng)歷新年是1月25日，比去年提早些，因而春節(jié)前農(nóng)戶售糧時間短，供給壓力會相對大些?？梢哉f，這是新糧上市的第一個沖擊波。

第二波較大的售糧高峰應(yīng)當在4月播種之前的3月份。隨著氣溫回升，基層農(nóng)戶保管不易，剩余糧源將為春季播種變現(xiàn)(購買種子和化肥等)做準備。

從需求方面看，年底是傳統(tǒng)的消費旺季。一方面，是節(jié)前飼料需求較強，因牲畜存欄較多。然而，至今生豬存欄量只是有所企穩(wěn)，飼料需求尚無法達到強勁狀態(tài)。另一方面，年底也是淀粉深加工企業(yè)的生產(chǎn)旺季。但是，目前玉米價格成本偏高，華北淀粉生產(chǎn)效益長時間處于虧損狀態(tài)。

依傳統(tǒng)規(guī)律，年底因消費旺季，大連玉米易于產(chǎn)生一波上漲行情。然而，今年年底可能處于一種“旺季不旺”的狀態(tài)。如果沒有政府托市，憑借自身消費力度很難形成一波像樣的上漲。

3.政策收購與國儲拍賣對市場的影響

每當市場低迷之時，政府部門的托市收購均會改善供給和刺激需求，并引發(fā)一波向上行情。

例如：2017年11月份，隨著國儲在東北啟動托市，疊加冬季消費旺季，由此引發(fā)了一波長達2個月的上漲。2019年2月，由于價格低迷，國儲開始收購農(nóng)戶玉米，這種托市行為直接導致了玉米價格上漲，漲勢于5月底結(jié)束。看來，國家收儲對市場的影響還是蠻大的。

另一方面，國儲拍賣會對市場構(gòu)成壓力。例如：今年5月底，臨儲玉米開始拍賣，直到9月底為止。在此期間，玉米市場呈現(xiàn)出振蕩回落的局面。

然而，隨著國儲玉米庫存的減少，市場心態(tài)已經(jīng)發(fā)生了一些微妙的變化。

2016年底，國儲庫存有2.36億噸，2017年底降至1.79億噸，2018年底又降至7900萬噸水平。今年拍賣從5月開始至10月結(jié)束，共成交了2241萬噸。如此，國儲剩余量約為5700萬噸?？梢哉f，這個庫存量偏少。當價格處在低廉之時，國儲應(yīng)當會進行補庫。一旦，國儲在低位介入，基本就能確定：這個區(qū)域就是底部價格了。

4.豬周期演變對飼料消費的影響

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)，2019年10月生豬存欄環(huán)比減少0.6%，同比減少41%;能繁母豬存欄環(huán)比增加0.6%，比去年同期減少38%，這是自去年4月份以來能繁母豬存欄環(huán)比首次增長?？梢?，非洲豬瘟對存欄的最壞影響已經(jīng)過去。對于期貨市場而言，只要生豬存欄不再下降，那么，市場就將視為極大且長遠的利好因素。

隨著能繁母豬存欄的見底，結(jié)合生豬生長周期，以及豬肉走勢規(guī)律，業(yè)內(nèi)給出的判斷是：2020年豬價上行的第一個高點在春節(jié)，第二個高點出現(xiàn)在2季度末。盡管非洲豬瘟還沒有消除，但因養(yǎng)殖暴利和政府鼓勵，生豬復養(yǎng)與存欄將逐漸企穩(wěn)與回升。有業(yè)內(nèi)人士推測：生豬存欄恢復最早在2020年5月份。屆時，玉米等豬飼料的需求將有所回暖。

此前，受豬瘟影響，玉米作為飼料主要原料，其消費受到嚴重影響。但是，禽類飼料需求出現(xiàn)“異軍突起”，彌補了不少豬飼料的虧欠。有人測算：全年飼用玉米綜合需求減少了1000萬噸左右。反之，如果生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)企穩(wěn)、回暖與復蘇，那么，飼料需求必將同等甚至是加倍增長。

解讀11月中國玉米供求平衡表(USDA報告)

從產(chǎn)量方面看：近年，國家對玉米的戰(zhàn)略是：去庫存。因此，在市場與政策引導下，我國玉米播種面積逐年下降。從而，導致產(chǎn)量亦呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢。

據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2017/18年度，我國玉米產(chǎn)量下降了454萬噸為25907萬噸;2018/19年度下降了174萬噸為25733萬噸;并且預估2019/20年度下降333萬噸為25400萬噸。

從消費方面看：歷史上，我國玉米消費每年呈現(xiàn)剛性增長。這與生活水平的提高是息息相關(guān)的。

從表1看，2017/2018年度我國玉米消費總量提高了800萬噸為26300萬噸;2018/2019年度增長了1000萬噸為27300萬噸;并預估2019/2020年度將提升400萬噸為27700萬噸。

綜上所述，可以看出：總產(chǎn)量停滯，而消費量增長，且產(chǎn)不足需，導致產(chǎn)需缺口不斷擴大。如表1所示，2017/2018年度，產(chǎn)量與需求之間的缺口為393萬噸，2018/2019年度擴大為1667萬噸，并且2019/2020年度又將擴展至2300萬噸。那么，再下一年度會怎么樣呢?

從庫存/消費比看：就農(nóng)產(chǎn)品而言，庫存/消費比是研判趨向的重要指標。一般而言，庫存/消費比呈現(xiàn)下降趨勢，表明市場價格處在上升周期。

從表1看，2017/2018年度庫存/消費比下滑至84%。在些期間，大連玉米出現(xiàn)過兩波上漲。第一波出現(xiàn)在2017年10月，上漲了3個月，屬于旺季驅(qū)動行情;另一輪上漲出現(xiàn)在2018年4月至9月，漲勢長達5個月，預計因天氣不佳而減產(chǎn)等。

2018/2019年度庫存/消費比回落至77%。因上一年度有兩波上漲，已透支了利好因素;加上國儲拍賣了1億噸!因此，從2018年9月份開始，大連玉米轉(zhuǎn)入調(diào)整狀態(tài)，并于2019年2月份結(jié)束。

從2019年2月底開始，又興起了一波3個月的小幅上漲，因供給“青黃不接”和政府托市收購造成的。隨后，市場在5月底出現(xiàn)轉(zhuǎn)折和回落，直至如今。如此看來，從2018年的11月到2019年的11月(一年)，市場價格圍繞著1800元至2000元區(qū)間波動。當下，正在往區(qū)間下沿尋底。

據(jù)USDA最新預測，2019/2020年度庫存/消費比將回落至70%，期末庫存將下降1602萬噸至1.95億噸。在上年度“無功而返”的行情下，我們推測：本年度市場重心有望走上一個較大的臺階。