2月以來，CBOT豆粕和DCE豆粕均以區(qū)間運行為主，兩者的波動率也呈現(xiàn)下降趨勢。以30天年化波動率為例，CBOT豆粕指數(shù)波動率從2月初的23.99%下降至月底的19.02%，下降幅度為4.97%；DCE豆粕指數(shù)波動率則從17.24%下降至16.62%，下降幅度為0.62%。由此可見，DCE豆粕的波動性要高于CBOT豆粕，短期而言，豆粕價格仍以區(qū)間波動為主。

　　2月以來，CBOT豆粕和DCE豆粕均以區(qū)間運行為主，兩者的波動率也呈現(xiàn)下降趨勢。以30天年化波動率為例，CBOT豆粕指數(shù)波動率從2月初的23.99%下降至月底的19.02%，下降幅度為4.97%；DCE豆粕指數(shù)波動率則從17.24%下降至16.62%，下降幅度為0.62%。由此可見，DCE豆粕的波動性要高于CBOT豆粕，短期而言，豆粕價格仍以區(qū)間波動為主。

　　美豆種植面積將增加

　　2月下旬，美國農(nóng)業(yè)部展望論壇對2017/2018年度美豆種植面積預(yù)估為8800萬英畝，大幅高于2016年的8340萬英畝，再創(chuàng)歷史新高；預(yù)估單產(chǎn)為48蒲式耳/英畝，總產(chǎn)量為41.8億蒲式耳（同比下降3%），由于今年美豆單產(chǎn)是按照趨勢單產(chǎn)來預(yù)估的，所以數(shù)值較低。考慮到近年來種子改良等技術(shù)性進(jìn)步因素，美豆單產(chǎn)水平出現(xiàn)了大幅提升，所以用趨勢單產(chǎn)預(yù)估美豆單產(chǎn)過于保守。如果今年夏季美豆主產(chǎn)區(qū)天氣依舊良好，單產(chǎn)水平則有可能持平于2016年或者再度提高。

　　本次論壇給美豆種植面積定下基調(diào)，即今年種植面積將大幅提升。在美豆春播前后，如果大豆和玉米比價繼續(xù)走高，市場將會偏向于種植面積達(dá)到8800萬英畝或者更高水平的預(yù)期；如果大豆和玉米比價走低，市場將會偏向于實際種植面積低于8800萬英畝的預(yù)期。當(dāng)然無論如何，市場已經(jīng)預(yù)期今年美豆種植面積將會增加，只是增加幅度還有變數(shù)。在種植面積增加的預(yù)期下，豆粕價格上行空間受到限制。

　　南美豐產(chǎn)預(yù)估不改變

　　美國農(nóng)業(yè)部3月上旬將公布月度供需報告，從2月南美大豆的生長以及早期收獲等情況來看，本次報告將維持南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)估。巴西方面，從大豆播種、生長到早期收獲，天氣情況總體良好。在此背景下，市場主要機構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估。阿根廷方面，1月下旬以來，其主產(chǎn)區(qū)天氣開始好轉(zhuǎn)，市場對大豆產(chǎn)量的預(yù)估持平或略微上調(diào)?？紤]到當(dāng)前仍處于阿根廷大豆關(guān)鍵生長期，產(chǎn)量尚未趨向明朗化，預(yù)計3月供需報告可能會維持前期預(yù)估不變，這也將壓制豆粕價格的上行空間。

　　國內(nèi)庫存連續(xù)3周回升

　　2月下旬以來，豆粕成交情況略有好轉(zhuǎn)。據(jù)匯易咨詢統(tǒng)計，上周豆粕日均成交量約8.11萬噸，前一周日均成交量約8萬噸。不過，截至2月17日當(dāng)周，豆粕庫存已經(jīng)連續(xù)3周上升，主流油廠庫存總量為86.66萬噸，周度環(huán)比增幅約19%，同比增幅約39%。在庫存上升的背景下，現(xiàn)貨價格有所下降。此外，油廠開機率也在恢復(fù)。截至2月24日當(dāng)周，開機率上升至57.54%，當(dāng)周出粕量約150萬噸，周度環(huán)比上升4.2%?？梢姽?yīng)量在逐步增加，由此來看，豆粕短期漲幅料有限，在美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告出臺前，預(yù)計豆粕主力1705合約期價波動區(qū)間在2850—2950元/噸。