豬肉消費(fèi)占我國(guó)肉類消費(fèi)的一半以上，生豬價(jià)格關(guān)系國(guó)計(jì)民生。當(dāng)下正值豬周期下行階段，一方面，生豬養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)；另一方面，龍頭企業(yè)規(guī)?；潭壤^續(xù)提升，以期搶占市場(chǎng)份額，在行業(yè)博弈中勝出。

我國(guó)首個(gè)活體交割期貨品種——生豬期貨，自2021年1月8日在大連商品交易所上市以來(lái)，為生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具。越來(lái)越多的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)探索運(yùn)用生豬期貨工具，有效規(guī)避經(jīng)營(yíng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，助力企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

發(fā)現(xiàn)價(jià)格產(chǎn)業(yè)運(yùn)用期貨漸多

“成本再降600元！”頭部豬企“卷”得越來(lái)越厲害。在調(diào)研中，記者了解到，多家規(guī)模化企業(yè)目前的養(yǎng)殖成本大概在14元—16元/公斤之間。在養(yǎng)殖成本下徘徊良久后，目前全國(guó)外三元生豬均價(jià)成功跨過(guò)養(yǎng)殖成本中樞16元/公斤大關(guān)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模集中度也出現(xiàn)大幅提升。新希望六和股份有限公司董辦主任、證券事務(wù)代表白旭波告訴記者：“降本增效”是行業(yè)博弈中核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

與此同時(shí)，生豬產(chǎn)業(yè)參與者的結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化。中糧家佳康食品有限公司是中糧集團(tuán)旗下的全產(chǎn)業(yè)鏈肉類業(yè)務(wù)平臺(tái)，2022年，生豬出欄410.3萬(wàn)頭，生鮮豬肉銷量23.1萬(wàn)噸。中糧家佳康食品有限公司副總經(jīng)理李芳芳認(rèn)為：“目前包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的很多資本都愿意參與生豬行業(yè)，雖然這個(gè)行業(yè)起起落落，但3年來(lái)看整體ROE（凈資產(chǎn)收益率）還是非常不錯(cuò)的?！?

“生豬行業(yè)市場(chǎng)參與方的增多，使得市場(chǎng)變得更為復(fù)雜?！蹦猎称饭煞萦邢薰径聲?huì)秘書(shū)秦軍認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，外來(lái)資金的加入增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，參與者類型越多，市場(chǎng)會(huì)更加健康發(fā)展。牧原食品股份有限公司始創(chuàng)于1992年，2014年上市。2022年，生豬出欄6120萬(wàn)頭，屠宰量736萬(wàn)頭。

生豬期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在逐漸發(fā)揮，為養(yǎng)殖主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供著越來(lái)越重要的參考。在調(diào)研中，記者了解到，一些龍頭養(yǎng)殖企業(yè)開(kāi)始通過(guò)關(guān)注和運(yùn)用生豬期貨行情及時(shí)了解未來(lái)豬價(jià)走勢(shì)，可以提前核算養(yǎng)殖收益，來(lái)合理安排出欄計(jì)劃、調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模和飼養(yǎng)周期。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海今年5月表示：“養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨價(jià)格信號(hào)，可以提前核算養(yǎng)殖收益，合理安排出欄計(jì)劃，穩(wěn)定供應(yīng)數(shù)量。”部分養(yǎng)殖企業(yè)也表示，企業(yè)目前在制定未來(lái)生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)，均會(huì)將遠(yuǎn)期生豬期貨價(jià)格納入?yún)⒖挤秶?

例如，2022年10月中旬，生豬現(xiàn)貨價(jià)格在28元—30元/公斤，但期貨2301的價(jià)格最高只有24元/公斤。按傳統(tǒng)理解，2301是旺季合約，理論上應(yīng)比2022年10月價(jià)格高，但期貨市場(chǎng)給出的遠(yuǎn)期價(jià)格卻低于現(xiàn)貨。當(dāng)時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)存在大量二次育肥和壓欄等因素導(dǎo)致階段性供需失衡，現(xiàn)貨價(jià)格存在虛高成分，期貨市場(chǎng)通過(guò)遠(yuǎn)月合約2301的價(jià)格給予了糾正和引導(dǎo)，為產(chǎn)業(yè)建立理性預(yù)期提供信息。果然，到2023年1月現(xiàn)貨價(jià)格回落。

管理風(fēng)險(xiǎn)龍頭企業(yè)積極參與

“生豬期貨解決不了所有問(wèn)題，但這是一個(gè)好的開(kāi)始，也是大勢(shì)所趨。10年后回頭看，會(huì)發(fā)現(xiàn)生豬期貨的上市是一個(gè)標(biāo)志性的事件?！鼻剀姳硎?，豬價(jià)大幅波動(dòng)的根源是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、定價(jià)模式的問(wèn)題，而生豬期貨的上市將深刻影響生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局及定價(jià)模式，幫助企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

牧原食品股份有限公司生豬期貨負(fù)責(zé)人劉俊峰介紹，在牧原，上一個(gè)年度的第四季度就要確定下一年每個(gè)期貨合約套保思路，即今年能不能做、做多大的量、在多少點(diǎn)位進(jìn)去、需要申請(qǐng)多少資金、風(fēng)險(xiǎn)敞口是多大，再結(jié)合其養(yǎng)殖成本和盤(pán)面價(jià)格匹配程度，基于其對(duì)未來(lái)的行情走勢(shì)判斷制定套保策略。

劉俊峰舉例說(shuō)：“在去年年末時(shí)，行業(yè)庫(kù)存累積不斷后移，根據(jù)遠(yuǎn)端產(chǎn)能的數(shù)量和質(zhì)量情況，我們判斷今年一季度整個(gè)行業(yè)的供給是過(guò)剩的，那時(shí)候期貨盤(pán)面的價(jià)格是每公斤17元多，高于養(yǎng)殖成本，所以我們就決定在03合約上套保。后期一季度現(xiàn)貨市場(chǎng)跌到每公斤13元多，及時(shí)套保有效地彌補(bǔ)了現(xiàn)貨虧損。”

中糧家佳康食品有限公司2022年年報(bào)提到，動(dòng)態(tài)優(yōu)化期貨套保策略，嚴(yán)控行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)有機(jī)結(jié)合。中糧集團(tuán)行業(yè)資深總經(jīng)理，中糧家佳康食品有限公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理江國(guó)金告訴記者，在生豬期貨上市前，生豬企業(yè)只能在原料期貨品種進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，例如參與豆粕、玉米的套期保值，以及相關(guān)品種的基差交易等，但這僅對(duì)飼料端的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可控。生豬期貨上市后，內(nèi)外盤(pán)市場(chǎng)衍生品工具體系有所完善，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有明顯下降。

“家佳康在生豬期貨上市第一天就積極參與。2021年生豬價(jià)格下行，我們通過(guò)生豬套保實(shí)現(xiàn)了非常好的風(fēng)險(xiǎn)管理效果?！崩罘挤急硎荆酒谪浗灰坠ぷ饔啥嗖块T(mén)緊密協(xié)作、共同完成，包括行情研究團(tuán)隊(duì)、決定策略的期貨交易領(lǐng)導(dǎo)小組、交易執(zhí)行部門(mén)、期貨交割部門(mén)和風(fēng)控部門(mén)?！八械男星檠芯?、期貨交易頭寸，真正來(lái)源都是現(xiàn)貨，比如操作01合約就是要針對(duì)11月、12月出欄的生豬數(shù)量，提前10個(gè)月拿到出欄計(jì)劃，進(jìn)一步確定可進(jìn)行期貨交易的最大頭寸是多少，我們嚴(yán)格遵照國(guó)資委的相關(guān)規(guī)定控制交易規(guī)模?！崩罘挤颊f(shuō)。

新希望六和股份有限公司生豬期貨小組負(fù)責(zé)人劉陽(yáng)表示，該公司將5%到20%現(xiàn)貨交易量設(shè)為期貨操作區(qū)間。“由于我們是全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，相當(dāng)于既是供給端，也是需求端，我們會(huì)根據(jù)后市的判斷去調(diào)整套保比例。”

多家積極參與生豬期貨的上市豬企相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，其公司內(nèi)部負(fù)責(zé)期貨交易的部門(mén)并不單獨(dú)考核KPI，而是通過(guò)其期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上合起來(lái)的盈虧判斷其策略好壞?！盁o(wú)論我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)上套保獲得收益，還是在盤(pán)面上有浮虧面臨壓力，集團(tuán)高層都堅(jiān)持看期現(xiàn)一體的表現(xiàn)?！崩罘挤急硎?。

與此同時(shí)，生豬期貨也為宏觀管理部門(mén)研判產(chǎn)業(yè)走勢(shì)、制定宏觀或產(chǎn)業(yè)政策提供參考。自2022年以來(lái)，生豬期貨遠(yuǎn)月合約的價(jià)格被宏觀管理部門(mén)多次引用。國(guó)家宏觀管理部門(mén)出臺(tái)的相關(guān)政策，其影響也在期貨市場(chǎng)快速反應(yīng)出來(lái)，通過(guò)期貨價(jià)格的變化傳導(dǎo)宏觀政策意圖，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。例如，在今年宏觀管理部門(mén)釋放凍豬肉收儲(chǔ)信號(hào)后，生豬期貨迅速釋放出價(jià)格信號(hào)，市場(chǎng)參與主體預(yù)期價(jià)格走強(qiáng)，助力國(guó)家調(diào)控政策更好發(fā)揮作用。通過(guò)期貨價(jià)格信號(hào)調(diào)節(jié)供需、引導(dǎo)資源配置，實(shí)現(xiàn)了削峰填谷、保障供應(yīng)，也為“穩(wěn)價(jià)”提供了基礎(chǔ)。

據(jù)悉，目前，全國(guó)共有400余家生豬產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)申請(qǐng)了生豬期貨套期保值資格。相關(guān)公開(kāi)報(bào)道顯示，中糧家佳康、牧原、德康農(nóng)牧、唐人神集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望六和等龍頭企業(yè)均已參與生豬期貨套保，且目前均已成為大商所產(chǎn)融培育基地，帶動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場(chǎng)。

優(yōu)化制度降低產(chǎn)業(yè)參與成本

目前，生豬期貨已成為期貨市場(chǎng)中的一個(gè)明星品種。在收獲市場(chǎng)關(guān)注的同時(shí)，生豬期貨也從青澀走向逐漸成熟，在服務(wù)生豬養(yǎng)殖行業(yè)企業(yè)和廣大養(yǎng)殖戶應(yīng)對(duì)豬周期影響、穩(wěn)定生豬養(yǎng)殖收益等方面發(fā)揮了積極作用。記者從大商所了解到，2023年上半年，生豬期貨總成交量434.8萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量9.9萬(wàn)手，單位客戶日均持倉(cāng)占比達(dá)52.35%。交割方面，生豬期貨交割區(qū)域包括22個(gè)?。▍^(qū)、市），覆蓋我國(guó)主要生豬養(yǎng)殖區(qū)域。生豬期貨交割庫(kù)點(diǎn)為42家（含集團(tuán)交割庫(kù)分庫(kù)36家及非集團(tuán)交割庫(kù)6家）、覆蓋14個(gè)省（自治區(qū)）。期貨交割規(guī)范性強(qiáng)，對(duì)提高行業(yè)規(guī)范化程度有幫助，交割制度也為大型養(yǎng)殖企業(yè)與屠宰企業(yè)之間的直接合作提供了有益借鑒。

今年，大商所繼續(xù)免收交割手續(xù)費(fèi)、期轉(zhuǎn)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓貨款收付手續(xù)費(fèi)、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作為保證金手續(xù)費(fèi)等，有效降低產(chǎn)業(yè)參與成本。同時(shí)，目前生豬期貨免收套保交易手續(xù)費(fèi)，并實(shí)施套保投機(jī)差異化保證金政策，目前一般月份套期保值交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為8%，低于投機(jī)保證金標(biāo)準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)。自今年4月28日起，增加生豬期貨合約參與組合保證金優(yōu)惠。這些舉措均有利于降低生豬期貨市場(chǎng)參與成本，提高養(yǎng)殖企業(yè)資金使用效率，便于產(chǎn)業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

托底收益 “保險(xiǎn)+期貨”惠及農(nóng)戶

養(yǎng)豬利潤(rùn)“過(guò)山車般”的波動(dòng)，讓更多的中小規(guī)模養(yǎng)殖戶難以承受，他們也對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理有巨大需求。但是，期貨市場(chǎng)門(mén)檻相對(duì)較高，缺少專業(yè)知識(shí)的養(yǎng)殖戶很難直接參與期貨套保。生豬期貨的“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目應(yīng)運(yùn)而生，為中小養(yǎng)殖戶托底收益。

王如意是河南漯河一名養(yǎng)殖戶。他告訴記者，2022年參與了四期生豬收益指數(shù)價(jià)格保險(xiǎn)（一種“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目類型），為自家2400頭生豬買過(guò)，一共獲得保險(xiǎn)賠付17.53萬(wàn)元。若不參與，按當(dāng)時(shí)豬價(jià)計(jì)算，其養(yǎng)殖收益將下降10.11萬(wàn)元。

2021年，在漯河市的大力支持下，大地期貨聯(lián)合太平洋產(chǎn)險(xiǎn)積極參與“大商所農(nóng)保計(jì)劃”，在漯河市郾城區(qū)開(kāi)展生豬收益指數(shù)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目。項(xiàng)目以生豬、玉米、豆粕期貨價(jià)格為依據(jù)，擬合出生豬收益指數(shù)，能夠綜合保障企業(yè)在成本端和銷售端的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。生豬養(yǎng)殖戶不需要理解復(fù)雜的產(chǎn)品原理，只需向保險(xiǎn)公司購(gòu)買一份生豬收益指數(shù)保險(xiǎn)，最后項(xiàng)目到期后，若生豬收益指數(shù)低于保障目標(biāo)，參保養(yǎng)殖戶就可以獲得差額賠付。最終，項(xiàng)目產(chǎn)生賠付超過(guò)481萬(wàn)元，賠付率逾291%，幫助當(dāng)?shù)?8戶生豬養(yǎng)殖戶防范2.5萬(wàn)頭育肥豬在養(yǎng)殖過(guò)程中價(jià)格下跌和飼料成本上漲造成的收益損失風(fēng)險(xiǎn)。2022年和2023年，“大商所農(nóng)保計(jì)劃”繼續(xù)在漯河市開(kāi)展。

據(jù)記者了解，2021年—2022年，大商所支持開(kāi)展生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目368個(gè)，涉及現(xiàn)貨量112.9萬(wàn)頭，累計(jì)實(shí)現(xiàn)賠付4.23億元，覆蓋河南、四川、湖南等養(yǎng)豬大省。今年以來(lái)，已有江蘇、廣西、廣州等地政府明確對(duì)生豬“保險(xiǎn)+期貨”繼續(xù)給予資金支持。越來(lái)越多的養(yǎng)殖戶正在建立起風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，合理利用金融工具避險(xiǎn)。