11月10日，菜粕和豆粕期價(jià)領(lǐng)跌盤面，菜粕跌幅超4%，減倉2.6萬手；豆粕跌幅超2%，伴隨減倉9.5萬手，兩粕期價(jià)一改前期強(qiáng)勢(shì)，在11月10日大幅下跌。什么原因?qū)е缕趦r(jià)大幅回落？

“主要受到美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告利空的影響。周五凌晨1點(diǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了11月份的供需報(bào)告。其中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部超預(yù)期上調(diào)了美國(guó)大豆的單產(chǎn)和總產(chǎn)，將2023/2024年度美豆單產(chǎn)的預(yù)估調(diào)高了0.3蒲/英畝至49.6蒲/英畝，令美豆2023/2024年度產(chǎn)量提高2500萬蒲至41.30億蒲。受到產(chǎn)量上調(diào)的影響，美豆2023/2024年度年末庫存上調(diào)2500萬蒲式耳至2.45億蒲式耳。整體來看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告釋放利空影響。報(bào)告過后，美豆期價(jià)結(jié)束連續(xù)7個(gè)交易日上漲，高位回落近1.5%。由于此前國(guó)內(nèi)兩粕期價(jià)的上漲驅(qū)動(dòng)主要來自外盤美豆期價(jià)的強(qiáng)勢(shì)，一旦美豆期價(jià)滯漲回落，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲弱的拖累下，粕類期價(jià)跌幅就隨之?dāng)U大?！睂毘瞧谪涋r(nóng)產(chǎn)品高級(jí)分析師畢慧說。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)分析師石麗紅也認(rèn)為，周五雙粕領(lǐng)跌商品主要因?yàn)閁SDA報(bào)告超預(yù)期利空，CBOT大豆回調(diào)帶來豆粕多頭離場(chǎng)。截至收盤，豆粕2401合約收跌2.47%，減倉9.5萬手；菜粕2401合約收跌4.28%，減倉2.6萬手。USDA 11月報(bào)告維持大多數(shù)項(xiàng)目不變，超預(yù)期上調(diào)美豆新作單產(chǎn)0.3蒲式耳/英畝，令結(jié)轉(zhuǎn)庫存增至2.45億蒲，引發(fā)隔夜CBOT大豆回調(diào)。近期美豆出口良好及巴西天氣不佳推升CBOT大豆從1250美分/蒲式耳向1380美分/蒲式耳上漲，但在巴西天氣仍有改善的當(dāng)下，多頭不愿過早將CBOT大豆推上1400美分/蒲式耳，USDA利空?qǐng)?bào)告出來后多頭離場(chǎng)意愿增強(qiáng)，引發(fā)短期盤面回調(diào)。

期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中獲悉，11月份以后，進(jìn)口菜籽到港量放量增長(zhǎng)，同時(shí)進(jìn)口油菜籽盤面壓榨利潤(rùn)扭虧為盈，提升進(jìn)口貿(mào)易積極性。隨著菜粕消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)入淡季，油廠開工維持低位，市場(chǎng)成交低迷?！岸蛊墒袌?chǎng)同樣有供應(yīng)充裕的預(yù)期，預(yù)計(jì)11月份進(jìn)口大豆到港量1000萬噸左右，大豆供應(yīng)較為充裕。國(guó)內(nèi)部分油廠因?yàn)槎蛊擅泿爝x擇停機(jī)，油廠開工率整體下降，豆粕庫存被動(dòng)去化。同時(shí)，由于下游市場(chǎng)采購心態(tài)謹(jǐn)慎，飼料企業(yè)物理庫存天數(shù)快速下降。豬價(jià)持續(xù)下跌，養(yǎng)殖行業(yè)出欄意愿增強(qiáng)，飼料企業(yè)對(duì)后市略顯悲觀，市場(chǎng)成交明顯縮量?！碑吇壅f。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫存62.29萬噸，處于往年同期偏高水平，且未來兩個(gè)月面臨高大豆到港帶來的壓榨回升預(yù)期；在榨油廠菜粕庫存雖低至0.7萬噸，但11—12月預(yù)計(jì)菜籽到船有近20條，且港口進(jìn)口顆粒粕庫存高達(dá)16萬噸，菜粕供應(yīng)也沒有短缺預(yù)期。

在需求端，當(dāng)前現(xiàn)貨豆菜粕價(jià)差超過1000元/噸，豆粕的性價(jià)比較低，華南地區(qū)禽料開始陸續(xù)增加對(duì)菜粕的添加，菜粕供需兩旺的形勢(shì)建立在對(duì)豆粕需求擠占的基礎(chǔ)之上。此外，生豬及禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，部分地區(qū)非洲豬瘟蔓延，也帶來豆粕需求的減量。“雖然豆粕面臨的需求壓力高于菜粕，但菜粕的供應(yīng)端壓力更大，需要維持對(duì)豆粕的價(jià)格高貼水以消化其壓力，因而盤面表現(xiàn)更弱。”石麗紅說。

美豆供需情況如何？根據(jù)USDA最新預(yù)估，2023/2024年度全球大豆產(chǎn)量將增加2800多萬噸，有望帶動(dòng)大豆庫存消費(fèi)比反彈。然而，站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，全球大豆的增產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)仍有不確定性。“美國(guó)大豆種植面積大降引發(fā)的減產(chǎn)已成定局，在南美新作大豆上市前，全球大豆供應(yīng)仍處于相對(duì)偏緊的供應(yīng)格局。隨著中美關(guān)系緩和，近期中國(guó)對(duì)美國(guó)的大豆買需也在回歸，這為CBOT大豆走勢(shì)帶來顯著支撐?！笔惣t說。

記者發(fā)現(xiàn)，目前美豆正處于收獲上市階段，中美簽訂大額農(nóng)產(chǎn)品采購協(xié)議，中國(guó)從美國(guó)采購大豆的數(shù)量大幅增長(zhǎng)，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部的周度出口數(shù)據(jù)中一一得到驗(yàn)證。

隨著南美陳豆銷售進(jìn)入尾聲，美豆成為全球大豆供應(yīng)的主場(chǎng)，美豆出口銷售節(jié)奏構(gòu)成美豆期價(jià)的重要支撐。“市場(chǎng)對(duì)南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣形勢(shì)密切關(guān)注。氣象預(yù)報(bào)顯示，11月份以后巴西和阿根廷將迎來有利于大豆生長(zhǎng)的降雨天氣，天氣炒作的熱情面臨降溫的風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)關(guān)注天氣形勢(shì)發(fā)展變化對(duì)美豆期價(jià)帶來的短期影響。”畢慧說。

據(jù)悉，當(dāng)前南美大豆尚處于播種期，且播種及天氣形勢(shì)并不夠順利，這為油脂油料市場(chǎng)帶來明顯的波動(dòng)。厄爾尼諾帶來南美典型的北旱南澇天氣，巴西中西部及北部產(chǎn)區(qū)干旱，但南部又面臨過濕局面，對(duì)其播種進(jìn)度帶來不利影響，推遲上市節(jié)奏的同時(shí)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)單產(chǎn)的擔(dān)憂。阿根廷大豆即將開啟播種，但布宜諾斯艾利斯、圣達(dá)菲、科爾多瓦等主產(chǎn)省土壤墑情仍待提升，需要降雨進(jìn)一步增強(qiáng)。

“目前國(guó)內(nèi)兩粕市場(chǎng)需求較弱，下游采購心態(tài)謹(jǐn)慎。渠道庫存較為充足，貿(mào)易商仍有出貨心理。在渠道庫存尚未消化之前，油廠粕類庫存難以在需求的刺激下形成主動(dòng)去化，主要依賴于油廠開工率影響下的被動(dòng)去化。這意味著油廠豆粕庫存的去化進(jìn)程將十分緩慢。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋?，兩粕價(jià)格仍是跟隨外盤美豆期價(jià)的被動(dòng)跟隨行情，在國(guó)內(nèi)需求持續(xù)疲軟的拖累下，外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)，一旦美豆支撐坍塌，國(guó)內(nèi)兩粕期價(jià)下跌空間將進(jìn)一步釋放?！碑吇壅f。

石麗紅認(rèn)為，當(dāng)前蛋白粕市場(chǎng)的交易邏輯仍主要在供應(yīng)端，但焦點(diǎn)已從美國(guó)逐漸向南美進(jìn)行轉(zhuǎn)移，未來的南美天氣將成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。此外，大豆買船、到港、壓榨也是國(guó)內(nèi)供應(yīng)的重要關(guān)注，它們對(duì)于基差影響較大。對(duì)于雙粕后市，進(jìn)入南美天氣炒作期，在天氣并不太有利的情況下，中期空配蛋白粕還需謹(jǐn)慎，更愿意逢低多配。