近日，生豬期貨價(jià)格持續(xù)上漲。3月21日盤中，生豬期貨主力合約報(bào)價(jià)超1.59萬(wàn)元/噸，再度刷新2024年以來(lái)高點(diǎn)，較2月下旬的14280元/噸已上漲超10%。

豬價(jià)方面也是延續(xù)近期上漲勢(shì)頭。截至3月21日，外三元均價(jià)已逼近15元/公斤關(guān)口，華南地區(qū)生豬價(jià)格突破16元/公斤。

來(lái)源：中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)，截至2024.3.21

二級(jí)市場(chǎng)同樣火熱。如近期陷入重整風(fēng)波的天邦食品和傲農(nóng)生物，3月21日盤中雙雙漲停，傲農(nóng)生物更是五日四漲停，豬肉板塊領(lǐng)漲滬深兩市。畜牧養(yǎng)殖ETF（516670）跟蹤的中證畜牧指數(shù)自階段低位以來(lái)反彈幅度達(dá)17.6%（Wind，2024.2.6-2024.3.21）。

豬價(jià)、期貨、股價(jià)罕見(jiàn)三重振，不少養(yǎng)豬人開(kāi)始暢想，今年行情的逆轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)終于到了嗎？豬周期的春天終于來(lái)了嗎？

【喜人“漲勢(shì)”的背后：行業(yè)巨頭相繼申請(qǐng)重整】

在連續(xù)兩年的持續(xù)虧損與高額的負(fù)債重壓下，目前有三家上市豬企出現(xiàn)資金斷裂被迫走向重整，分別是負(fù)債率排名前三的ST正邦、傲農(nóng)生物和天邦食品。而其他豬企同樣面臨負(fù)債率偏高、現(xiàn)金流緊張的狀況，如新希望、華統(tǒng)股份、金新農(nóng)、新五豐等上市企業(yè)，負(fù)債率均超過(guò)70%。

頭部豬企相繼“暴雷”，不少人感嘆“養(yǎng)豬”成了高危行業(yè)，稍不留神就要進(jìn)“ICU”。但其實(shí)通過(guò)整理可以發(fā)現(xiàn)，這些進(jìn)“ICU”的豬企都有三個(gè)共同的特點(diǎn)：負(fù)債率偏高、養(yǎng)殖成本偏高、出欄增速偏高。

以3月19日宣布申請(qǐng)重整的天邦食品為例：截至2023年三季度末，公司負(fù)債率高達(dá)87.3%；截至2023年四季度末，公司育肥完全成本為16.6元/公斤；2023年出欄生豬近712萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)61.07%。（來(lái)源：公司公告、Wind）

有機(jī)構(gòu)指出，持續(xù)低迷豬價(jià)的背景下，不具備成本優(yōu)勢(shì)的規(guī)模場(chǎng)遲遲不愿主動(dòng)去化，反而飛速擴(kuò)張?jiān)斐傻默F(xiàn)金流緊張與高額負(fù)債，或許成了豬企倒下的重要因素。

天風(fēng)證券表示，天邦食品是此輪周期中繼傲農(nóng)生物、st正邦之后第三家擬重整上市豬企，且公司2023年出欄在上市公司中排名第4，該體量的養(yǎng)殖上市企業(yè)重整預(yù)計(jì)有望進(jìn)一步利好行業(yè)產(chǎn)能控量出清。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，參考大樣本數(shù)據(jù)與對(duì)應(yīng)豬價(jià)，疊加當(dāng)下養(yǎng)殖行業(yè)現(xiàn)金流偏緊，能繁母豬繼續(xù)去化或是大概率事件。隨著行業(yè)產(chǎn)能去化累計(jì)幅度持續(xù)增長(zhǎng)，豬周期拐點(diǎn)也愈加清晰。

【去化進(jìn)行到什么程度了？】

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，全國(guó)能繁母豬存欄量已下降至4042萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.6%，同比下降6.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期。比較來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄量較2022年末高點(diǎn)已累計(jì)下降7.9%，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能去化或?qū)⒊掷m(xù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，2015.1-2024.2

近日，長(zhǎng)江期貨回溯從2006年至今的5輪豬周期走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)豬周期底部具有額若干特征中，有“能繁母豬高點(diǎn)到豬價(jià)最終探底期間，能繁母豬存欄會(huì)出現(xiàn)明顯去化”和“探底都出現(xiàn)在被動(dòng)去庫(kù)階段”兩個(gè)重要特征。

來(lái)源：中國(guó)種豬信息網(wǎng)、長(zhǎng)江期貨，2024.3.21

從圖中可以看出，在排除掉能繁母豬存欄因?yàn)榄h(huán)保政策而極大幅度去化的周期三后，從能繁母豬高點(diǎn)到豬價(jià)最后探底期間的存欄去化幅度在7.74%到8.3%。而本輪豬周期從能繁母豬高點(diǎn)2022年12月到最新的2024年1月，能繁母豬存欄去化幅度為7.35%，低于7.74%，顯示去化程度尚不足。

同時(shí)，除去缺乏存欄數(shù)據(jù)的來(lái)進(jìn)行階段劃分的周期一，從下圖我們可以看出：周期二到四的最后探底都出現(xiàn)在被動(dòng)去庫(kù)階段。

來(lái)源：中國(guó)種豬信息網(wǎng)、長(zhǎng)江期貨，2024.3.21

本輪豬周期中，能繁母豬存欄同比數(shù)據(jù)于2023年5月達(dá)到頂峰，之后開(kāi)始下滑并進(jìn)入去庫(kù)存階段，截至2024年2月存欄同比數(shù)據(jù)依然在下滑。

長(zhǎng)江期貨分析指出，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從被動(dòng)去庫(kù)存階段開(kāi)始到生豬價(jià)格最后觸底需要的時(shí)間在6、11、20個(gè)月不等（與被動(dòng)去庫(kù)階段的出欄體重同比相關(guān)）。本輪豬周期的被動(dòng)去庫(kù)存階段始于2023年10月，最后探底時(shí)間往后推6個(gè)月對(duì)應(yīng)4-5月、往后推10個(gè)月對(duì)應(yīng)8-9月。所以豬價(jià)最終探底時(shí)間預(yù)計(jì)在2024年4-5月或8-9月期間。

華泰證券卻認(rèn)為，過(guò)去三輪豬價(jià)反轉(zhuǎn)行情帶動(dòng)下，二級(jí)市場(chǎng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)加強(qiáng)，豬股股價(jià)已經(jīng)越來(lái)越領(lǐng)先于豬價(jià)，能繁母豬存欄逐漸成為股價(jià)先行指標(biāo)。豬價(jià)反轉(zhuǎn)行情中，豬股的股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能去化、豬價(jià)上漲、盈利兌現(xiàn)所驅(qū)動(dòng)的三波上漲行情。目前板塊投資仍在第一階段，且頭均市值仍在歷史低位、向上空間充足。

方正證券也指出，天邦等巨頭的重整將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)前期產(chǎn)能去化程度的信心，疊加近期的豬價(jià)上漲，會(huì)讓整個(gè)養(yǎng)殖股投資從之前的養(yǎng)豬產(chǎn)能去化邏輯，移到豬價(jià)上漲右側(cè)邏輯。