一、行業(yè)寒流：價(jià)格暴跌下的集體“縮水”

(一)龍頭企業(yè)收入普降，價(jià)格成為“致命傷”

在8月的生豬市場中，一場由價(jià)格主導(dǎo)的下行態(tài)勢席卷而來，眾多養(yǎng)殖企業(yè)紛紛面臨收入下滑的困境。新希望作為行業(yè)內(nèi)的重要企業(yè)之一，8月銷售生豬數(shù)量達(dá)133.78萬頭，環(huán)比增長2.71%，呈現(xiàn)出穩(wěn)定的產(chǎn)能釋放態(tài)勢。然而，其收入數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，僅為17.22億元，環(huán)比下降4.45%，同比降幅更是高達(dá)30.73%。經(jīng)深入分析可知，銷售價(jià)格是導(dǎo)致這一業(yè)績下滑的關(guān)鍵因素。8月新希望商品豬銷售均價(jià)為13.54元/公斤，環(huán)比下降6.23%，同比下降幅度竟達(dá)32.74%，這一數(shù)據(jù)直觀地反映出市場價(jià)格暴跌對企業(yè)營收造成的顯著沖擊。

同樣，溫氏股份在8月的銷售數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出類似特征。其銷售生豬324.57萬頭，同比激增37.88%，銷量的大幅增長本應(yīng)帶來收入的顯著提升。但實(shí)際情況卻不盡人意，收入僅微增至48.25億元，環(huán)比下降1.07%。核心原因在于毛豬銷售均價(jià)降至13.90元/公斤，同比下降32.03%。盡管銷量大幅上漲，但單價(jià)的暴跌致使企業(yè)增收不增利，凸顯出價(jià)格因素在生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利中的決定性作用。

(二)中小上市企業(yè)分化加劇，抗壓能力現(xiàn)差距

除龍頭企業(yè)外，中小上市企業(yè)在這場價(jià)格風(fēng)暴中亦未能幸免，且分化現(xiàn)象愈發(fā)顯著。東瑞股份在8月共銷售生豬9.48萬頭，銷售收入為1.60億元，環(huán)比下降5.48%。該公司明確指出，生豬市場價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對任何一家生豬生產(chǎn)者而言都是客觀存在且不可控制的外部風(fēng)險(xiǎn)。這清晰地表明，即使是具有一定規(guī)模的上市企業(yè)，在面對價(jià)格波動時(shí)也存在應(yīng)對難度。

天域生物則是另一種典型情況。8月其銷售生豬2.60萬頭，銷量環(huán)比暴增50.83%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的銷售增長勢頭。然而，銷售收入?yún)s同比暴跌53.32%，這一鮮明對比凸顯出小規(guī)模企業(yè)對價(jià)格波動的高度敏感性。盡管銷量大幅提升，但由于價(jià)格的大幅下跌，企業(yè)盈利不僅沒有增加，反而大幅縮水。

正虹科技在這場價(jià)格危機(jī)中是少數(shù)收入同比增長的企業(yè)，增長幅度為21.14%。但深入分析其數(shù)據(jù)可知，這一增長主要依賴于銷量暴增63.31%，而單價(jià)仍呈下行趨勢。這表明其盈利根基并不穩(wěn)固，一旦銷量增長乏力，企業(yè)很可能陷入虧損困境。

二、價(jià)格崩塌：供需失衡引發(fā)連鎖反應(yīng)

(一)供應(yīng)過剩壓垮市場，價(jià)格連跌八周創(chuàng)新低

8月，生豬市場價(jià)格呈現(xiàn)出持續(xù)下行態(tài)勢，令整個(gè)行業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的監(jiān)測數(shù)據(jù)清晰地揭示了市場的嚴(yán)峻形勢：8月29日，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價(jià)格為19.94元/公斤，相較于上周五(8月22日)的20.10元/公斤，下降了0.8%。更為值得關(guān)注的是，從生豬周均價(jià)來看，國內(nèi)生豬價(jià)格已連續(xù)8周下跌，這一持續(xù)跌勢在近年來較為罕見。

國泰君安期貨深入剖析了這一現(xiàn)象背后的復(fù)雜成因。從供應(yīng)端來看，8月集團(tuán)計(jì)劃出欄量大幅增加，眾多大型養(yǎng)殖集團(tuán)為搶占市場份額，紛紛加大出欄力度，使得市場上的生豬供應(yīng)量短期內(nèi)急劇攀升。與此同時(shí)，散戶卻陷入被動壓欄困境。由于對未來價(jià)格走勢抱有一定期望，或擔(dān)心低價(jià)出售會造成更大損失，許多散戶選擇將生豬繼續(xù)飼養(yǎng)，不愿輕易出欄。然而，這種行為不僅未能緩解市場供應(yīng)壓力，反而在后期進(jìn)一步加劇了供應(yīng)過剩局面。

需求端的表現(xiàn)則更為疲軟。盡管隨著學(xué)校開學(xué)、升學(xué)宴等活動的開展，餐飲消費(fèi)有所回升，但整體需求增幅依然有限。高溫天氣的持續(xù)影響，使得消費(fèi)者對豬肉的消費(fèi)熱情大幅降低，市場需求難以有效提振。在這種供應(yīng)大幅增加而需求增長乏力的極端不平衡狀態(tài)下，頭部集團(tuán)試圖通過縮量挺價(jià)來穩(wěn)定市場價(jià)格，但最終未能成功。日度成交情況持續(xù)不佳，市場難以消化龐大的供應(yīng)，現(xiàn)貨表現(xiàn)多次不及預(yù)期，價(jià)格在重重壓力下不斷下跌，市場陷入了“量增價(jià)跌”的惡性循環(huán)。

(二)成本與售價(jià)“剪刀差”擴(kuò)大，養(yǎng)殖利潤被壓縮

在生豬價(jià)格暴跌的同時(shí)，養(yǎng)殖成本卻維持在較高水平，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的經(jīng)營困境。飼料原料作為養(yǎng)殖成本的核心組成部分，其價(jià)格的高位運(yùn)行給企業(yè)帶來較大壓力。豆粕、玉米等主要原料的價(jià)格持續(xù)攀升，占養(yǎng)殖成本的比例超過60%。以豆粕為例，其價(jià)格在過去一段時(shí)間內(nèi)漲幅達(dá)到18%，使得企業(yè)的飼料采購成本大幅增加。

而生豬均價(jià)卻較2024年同期下跌超30%，這種成本與售價(jià)之間的巨大“剪刀差”，使得企業(yè)的養(yǎng)殖利潤被嚴(yán)重壓縮。許多企業(yè)陷入了“賣一頭虧一頭”的不利境地，每一次生豬出欄都意味著更多的虧損。東瑞股份在公告中明確表示，若未來價(jià)格持續(xù)下滑，公司的業(yè)績將進(jìn)一步承壓，未來發(fā)展存在較大不確定性。

溫氏股份雖然憑借前期投苗增加和仔豬外賣勉強(qiáng)維持了銷量的增長，但肉豬養(yǎng)殖毛利率已逼近盈虧線。公司上半年的財(cái)報(bào)顯示，盡管銷售生豬數(shù)量大幅增加，但其肉豬養(yǎng)殖毛利率僅為微薄的1.2%，幾乎處于虧損邊緣。這表明，即使是行業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)，在成本與售價(jià)的雙重?cái)D壓下，也面臨著巨大的經(jīng)營壓力。

三、破局之路：短期承壓與長期產(chǎn)能出清

(一)機(jī)構(gòu)預(yù)警：9月供應(yīng)壓力難緩解，價(jià)格或續(xù)探底

展望未來，生豬市場的發(fā)展形勢依然不容樂觀。國信期貨的研究報(bào)告為行業(yè)未來幾個(gè)月的發(fā)展敲響了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。從仔豬出生數(shù)據(jù)這一關(guān)鍵指標(biāo)來看，9月理論出欄量仍將呈現(xiàn)上升趨勢。這背后的原因在于前期仔豬存欄量的增加，經(jīng)過一段時(shí)間的生長，這些仔豬將在9月集中出欄，進(jìn)一步加劇市場的供應(yīng)壓力。而進(jìn)入10月后，出欄量的環(huán)比增速將明顯提升，供應(yīng)增加的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過消費(fèi)的季節(jié)性增長。

盡管在月底大企業(yè)嘗試通過縮量挺價(jià)的方式來穩(wěn)定市場價(jià)格，但實(shí)際效果并不理想。日均成交情況依然低迷，市場需求難以有效提振，使得價(jià)格難以得到實(shí)質(zhì)性支撐。此外，在政策引導(dǎo)下，出欄均重的抬升幅度也受到了限制，這意味著企業(yè)無法通過增加單頭生豬重量來提高收入。綜合各種因素，短期內(nèi)生豬價(jià)格難改下行趨勢，市場仍將面臨較大壓力。

(二)行業(yè)加速洗牌，龍頭開啟“御寒”模式

在這場價(jià)格危機(jī)中，生豬養(yǎng)殖行業(yè)正在經(jīng)歷深刻變革，加速洗牌進(jìn)程。面對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，各大龍頭企業(yè)紛紛采取一系列措施來降低風(fēng)險(xiǎn)、提升競爭力，開啟“御寒”模式。

新希望作為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，積極主動地優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，通過淘汰低效產(chǎn)能，減少低效存欄，提高養(yǎng)殖效率。公司加大了對先進(jìn)養(yǎng)殖技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，引入智能化養(yǎng)殖設(shè)備，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投喂、環(huán)境智能調(diào)控等功能，從而降低養(yǎng)殖成本，提高生豬的生長速度和質(zhì)量。此外，新希望還加強(qiáng)了與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的合作，通過整合資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

溫氏股份則另辟蹊徑，大力拓展鮮品銷售渠道，降低對毛豬市場的依賴。公司積極與各大超市、農(nóng)貿(mào)市場等建立合作關(guān)系，將鮮品豬肉直接推向終端消費(fèi)者，減少中間環(huán)節(jié)，提高產(chǎn)品附加值。溫氏股份還加大了對食品深加工領(lǐng)域的投入，開發(fā)出多種豬肉制品，進(jìn)一步延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，提升了企業(yè)的盈利能力。

業(yè)內(nèi)人士指出，此次價(jià)格寒冬或許將成為行業(yè)格局重塑的重要契機(jī)。在價(jià)格持續(xù)低迷的壓力下，中小散戶由于資金實(shí)力薄弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，將逐漸退出市場。而具備成本控制能力和全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)，如牧原股份、新希望、溫氏股份等，將憑借其強(qiáng)大的實(shí)力和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，在市場競爭中脫穎而出，率先走出低谷。這些企業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，推動行業(yè)集中度不斷提升，促進(jìn)行業(yè)朝著規(guī)模化、集約化的方向發(fā)展。

四、投資者啟示：周期波動下的價(jià)值判斷

(一)警惕“量增陷阱”，聚焦價(jià)格敏感型標(biāo)的

對于投資者而言，8月生豬市場的波動無疑是一次嚴(yán)峻考驗(yàn)，也為其提供了深刻啟示。在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，單純依賴出欄量增長的企業(yè)往往在價(jià)格波動面前表現(xiàn)出較大脆弱性。新希望、溫氏股份等企業(yè)在8月的銷量雖有增長，但由于價(jià)格暴跌，收入反而下降，這清晰地表明了“量增陷阱”的存在。投資者在選擇投資標(biāo)的時(shí)，不能僅關(guān)注企業(yè)的出欄量，更要深入分析其成本管控能力。

成本管控能力強(qiáng)的企業(yè)，如牧原股份，通過持續(xù)優(yōu)化養(yǎng)殖技術(shù)、降低飼料成本等措施，能夠在價(jià)格下跌時(shí)依然保持一定的盈利能力。牧原股份在合成蛋白生物技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用方面取得了顯著成效，通過“低蛋白日糧+發(fā)酵氨基酸替代豆粕”的技術(shù)手段，大幅降低了飼料成本，使得其完全養(yǎng)殖成本降至行業(yè)最低水平。這種強(qiáng)大的成本控制能力使其在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，即使在價(jià)格低迷時(shí)期，也能維持盈利，為投資者帶來穩(wěn)定回報(bào)。

具備深加工業(yè)務(wù)的企業(yè)，能夠通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸來對沖價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。唐人神在豬周期底部，憑借飼料銷量的增長和肉品產(chǎn)品盈利點(diǎn)的打造，有效平滑了生豬價(jià)格波動對公司利潤的不利影響。公司通過優(yōu)化飼料配方、降低原料采購價(jià)格等方式，降低了生豬養(yǎng)殖成本；通過拓展品牌肉品業(yè)務(wù)，提升了生豬附加值，拓寬了下游產(chǎn)業(yè)鏈。這種多元化的業(yè)務(wù)布局使得唐人神在市場波動中能夠靈活應(yīng)對，保持穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，為投資者提供了更多保障。

東瑞股份等企業(yè)強(qiáng)調(diào)“價(jià)格波動常態(tài)化”，這提示投資者需要從周期視角來評估企業(yè)的估值。生豬養(yǎng)殖行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，價(jià)格波動頻繁且劇烈。投資者不能僅根據(jù)企業(yè)的短期業(yè)績做出投資決策，而要深入分析企業(yè)在整個(gè)周期中的表現(xiàn)。在周期下行階段，企業(yè)的業(yè)績可能會受到嚴(yán)重影響，但如果其具備強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和成本控制能力，那么在周期上行階段，就有可能實(shí)現(xiàn)業(yè)績的大幅增長，為投資者帶來豐厚回報(bào)。投資者應(yīng)避免短期投機(jī)行為，以長期投資的眼光選擇具備核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)，從而在生豬養(yǎng)殖行業(yè)的周期波動中獲得穩(wěn)定收益。

(二)政策與供需雙重驅(qū)動，關(guān)注拐點(diǎn)信號

盡管當(dāng)前生豬市場彌漫著悲觀情緒，但投資者不應(yīng)忽視市場中的積極因素。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部持續(xù)監(jiān)測產(chǎn)能去化進(jìn)度，這表明政府對生豬市場的穩(wěn)定高度關(guān)注，并將采取相應(yīng)的政策措施來調(diào)控市場。隨著中秋、國慶雙節(jié)備貨期的臨近，市場對豬肉的需求有望增加，這可能成為價(jià)格止跌的重要契機(jī)。

若9月出欄節(jié)奏放緩，市場供應(yīng)壓力將得到緩解，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。凍豬肉收儲啟動也將對市場價(jià)格起到支撐作用。政府通過收儲凍豬肉，可以減少市場上的豬肉供應(yīng)量，從而穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期。當(dāng)市場價(jià)格過低時(shí)，政府啟動凍豬肉收儲，將豬肉儲存起來，減少市場流通量，使得市場供需關(guān)系得到調(diào)整，價(jià)格得以穩(wěn)定。這種政策調(diào)控手段在以往的市場波動中多次發(fā)揮了重要作用，有效地維護(hù)了市場的穩(wěn)定。

長期來看，能繁母豬存欄量回歸合理區(qū)間將是行業(yè)反轉(zhuǎn)的核心指標(biāo)。根據(jù)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案(暫行)》，全國能繁母豬存欄正常保有量為4100萬頭，能繁母豬存欄量處于正常保有量的95%-105%區(qū)間為綠色區(qū)域，表示產(chǎn)能正常波動。當(dāng)能繁母豬存欄量過高時(shí)，市場供應(yīng)過剩，價(jià)格下跌；當(dāng)能繁母豬存欄量過低時(shí)，市場供應(yīng)不足，價(jià)格上漲。投資者應(yīng)密切關(guān)注能繁母豬存欄量的變化，以及行業(yè)政策的調(diào)整，及時(shí)把握市場拐點(diǎn)，做出明智的投資決策。在能繁母豬存欄量逐漸回歸合理區(qū)間的過程中，市場供需關(guān)系將逐漸得到平衡，價(jià)格也將趨于穩(wěn)定。此時(shí)，具備成本優(yōu)勢和市場競爭力的企業(yè)將率先走出困境，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的反轉(zhuǎn)，為投資者帶來投資機(jī)會。

8月的業(yè)績“縮水”，既是生豬周期下行的必然反映，也是行業(yè)產(chǎn)能出清的必經(jīng)階段。對于養(yǎng)殖企業(yè)，降本增效、優(yōu)化結(jié)構(gòu)是應(yīng)對困境的關(guān)鍵；對于投資者，理性看待周期波動，挖掘具備穿越周期能力的龍頭企業(yè)，方能在“豬價(jià)寒冬”中把握機(jī)遇。當(dāng)供需天平重新傾斜，行業(yè)拐點(diǎn)或在產(chǎn)能深度調(diào)整后悄然到來。